Планирование инвестиций как основа развития предприятия н. М. Ярошевич




Скачать 41.35 Kb.
PDF просмотр
НазваниеПланирование инвестиций как основа развития предприятия н. М. Ярошевич
Дата конвертации05.09.2012
Размер41.35 Kb.
ТипДокументы
УДК 336.531.2:334.7 
 
ПЛАНИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ КАК ОСНОВА РАЗВИТИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ 
 
Н.М. Ярошевичa 
Минский институт управления, магистрант, moxito@tut.by 
 
Аннотация 
Разработка  бизнес-планов  инвестиционных  проектов,  равно  как  и  составление 
экономических  прогнозов  на  ближайшие  три,  пять,  десять  и  более  лет,  является 
комплексной,  многофакторной  и  потому  достаточно  сложной  задачей.  Экономика 
преподносит  непредсказуемые  сюрпризы  для  экономистов  всего  мира:  меняются 
конъюнктура рынка, цены, различные макроэкономические факторы. Тем не менее ни один 
инвестор  не  примет  решение  о  финансировании  инвестиционного  проекта  без  анализа 
показателей его эффективности и предварительно разработанного бизнес-плана. 
 
Ключевые слова:  планирование,  бизнес-планирование,  бизнес-план,  инвестиционный 
проект, срок окупаемости. 
 
PLANNING OF INVESTMENTS AS THE BASIS OF DEVELOPMENT OF THE ENTERPRISE 
 
N.M. Yarashevich
Minsk Institute of Management, Master’s degree student, moxito@tut.by 
 
Abstract 
Working out of business plans of investment projects, no less than drawing up of economic 
forecasts for the nearest three, five, ten and more years, is complex, multiple-factor and 
consequently the challenge suffices. The economy gives unpredictable surprises for economists of 
the whole world: the prices, various macroeconomic factors change market condition. 
Nevertheless any investor won't make the decision on financing of the investment project without 
the analysis of indicators of its efficiency and preliminary developed business plan. 
 
Keywords: Planning, business planning, the business plan, the investment project, time 
of recovery of outlay. 
 Введение.  Конкурентоспособность  предприятий  в  долгосрочной  перспективе, 
обеспечение  высоких  темпов  их  развития  в  значительной  мере  определяются  уровнем  их 
инвестиционной  активности  и  диапазоном  инвестиционной  деятельности.  Комплекс 
вопросов  управления  инвестиционной  деятельностью,  связанных  с  обоснованием 
инвестиционной  стратегии,  выбором  эффективных  её  направлений  и  форм,  разработкой 
целенаправленной 
программы 
реального 
инвестирования 
и 
формирования 
сбалансированного портфеля инвестиционных ресурсов, требует эффективной реализации 
такой функции инвестиционного менеджмента как планирование. 
В  Республике  Беларусь  разработано  и  утверждено  значительное  количество 
различных  нормативно-правовых  документов,  которые  устанавливают  основные  правила 
инвестирования проектов. 
Основные  используемые  теоретические  зависимости  выносятся  за  рамки 
нормативных  документов,  что  создает  предпосылки  для  субъективного  варьирования 
разработчиками  хода  расчетов  и  в  итоге  влияет  на  объективность  показателей 
эффективности проекта [1]. 
Любой  расчет  начинается  с  блока  исходных  данных.  При  бизнес-планировании  этот 
блок состоит как из фактически сложившихся на момент его разработки, так и ожидаемых в 
Актуальные проблемы науки XXI века 
Минский институт управления 
II научно-практический семинар молодых ученых 16 
февраля 2012 года 
 

Ярошевич Н.М. Планирование инвестиций как основа развития предприятия 
65
течение  прогнозного  периода  макро-  и  микроэкономических  показателей:  цен  на  про-
дукцию,  объемов  производства  и  реализации,  затрат  на  сырье  и  материалы,  топливно-
энергетические  ресурсы,  потребности  в  трудовых  ресурсах  и  расходов  на  оплату  труда 
работников, иных показателей. 
Правилами  оговаривается,  что  прогнозируемые  цены  на  продукцию  на  протяжении 
горизонта расчета принимаются постоянными, любое изменение должно быть обосновано. 
Однако  важно  учесть,  что  если  прогнозируется  изменение  цен  на  продукцию,  то 
одновременно необходимо логически увязать изменения по всему комплексу составляющих 
«затраты–результаты»:  предусмотреть  изменение  цен  на  сырье,  рост  заработной  платы  и 
прочие. На практике встречаются три подхода разработчиков к решению данной проблемы: 
фиксирование  указанных  переменных  на  весь  прогнозный  период,  их  изменение  с 
индивидуальным  равновеликим  темпом  роста,  фиксирование  части  переменных 
(например, стоимость сырья, цена на продукцию) и одновременное изменение некоторых 
из  них  (например,  прогнозируется  рост  заработной  платы).  В  двух  последних  случаях  за 
основу  принимаются  межправительственные  соглашения  по  ценам  на  нефть  и  газ, 
социальные программы. 
Насколько  в  этом  случае  оправдана  необходимость  дополнительных  расчетов – это 
решение  отдельной  задачи,  не  связанной  напрямую  с  обоснованием  необходимости 
привлечения инвестиций на конкретном предприятии. В соответствии с Инвестиционным 
кодексом  под  инвестициями  понимается  любое  имущество,  включая  денежные  средства, 
ценные  бумаги,  оборудование  и  результаты  интеллектуальной  деятельности, 
принадлежащие  инвестору  на  праве  собственности  или  ином  вещном  праве,  и 
имущественные права, вкладываемые инвестором в объекты инвестиционной деятельности 
в  целях  получения  прибыли  (дохода)  и  (или)  достижения  иного  значимого  результата. 
Согласно  Правилам  результат  воздействия  инвестиций  на  действующее  предприятие 
оценивается на основе разности между чистым доходом организации с учетом реализации 
проекта и чистым доходом организации без учета реализации проекта [3]. 
Если  рассматривать  предприятие  как  имущественный  комплекс,  можно 
воспользоваться  принципом  его  текущего  использования  и  зафиксировать  все  удельные 
показатели (стоимость единицы сырья, комплектующих, среднюю заработную плату, цену 
за  единицу  продукции)  с  одновременной  экстраполяцией  объемных  показателей 
(количества  потребленных  ресурсов,  объема  выпущенной  продукции)  как  с  учетом,  так  и 
без учета реализации проекта. Тем самым становится экономически оправданным первый 
подход – фиксирование  показателей  на  весь  прогнозный  период.  При  этом  на  решение 
задачи  по  определению  изменения  эффективности  работы  предприятия  под  влиянием 
инвестиций не наслаивается дополнительная задача по прогнозированию не зависящих от 
него экономических переменных, связанных с развитием макроэкономической ситуации в 
стране  и  в  мире  и  представляющая  собой  отдельный  многоуровневый  проект.  Ключевой 
блок  любого  инвестиционного  проекта — это  оценка  его  эффективности  и  толкование 
полученных  в  ходе  расчета  результатов.  Оценка  эффективности  инвестиций  основана  на 
определении  основных  показателей  проекта:  чистый  дисконтированный  доход,  индекс 
рентабельности,  внутренняя  норма  доходности,  динамический  срок  окупаемости. 
Дисконтирование денежных потоков при этом осуществляется с момента первоначального 
вложения  инвестиций.  Процесс  дисконтирования — это  приведение  стоимости  денежных 
поступлений  будущего  к  их  стоимости  в  настоящем  времени  с  коэффициентом  меньше 
единицы,  так  как  деньги,  планируемые  к  получению  «завтра»,  условно  имеют  меньшую 
ценность  для  инвестора,  чем  их  аналогичная  сумма,  имеющаяся  в  его  распоряжении  на 
данный  момент.  Соответственно,  тот  момент  или  период  времени  (месяц,  год),  когда 
инвестор впервые направил денежные средства в проект, является для него точкой отсчета, 
в  которой  их  дисконтированная  стоимость  совпадает  с  номинальной  (при  этом 
коэффициент  дисконтирования  равен  единице).  Во  все  последующие  периоды  времени 
 

66 
Секция 2. Актуальные проблемы экономики и управления 
денежные  потоки  корректируются  к  указанной  точке  отсчета  для  того,  чтобы  оценить 
эффективность  капитальных  вложений  для  инвестора  на  момент  первоначального 
вложения [5]. 
На  практике  у  разработчиков  бизнес-проектов  встречаются  следующие  ошибочные 
подходы. В первом случае началом дисконтирования считается период времени, в котором 
в результате дисконтирования величина денежного потока впервые становится меньше его 
номинальной  стоимости  (коэффициент  дисконтирования  начинает  принимать  значения 
меньше  единицы),  при  этом  базовый  период  (предшествующий  периоду  первоначального 
вложения  инвестиций)  принимается  за  точку  отсчета  с  соответствующим  ему 
коэффициентом  дисконтирования.  Во  втором  случае,  имеющем  место  при  пересчете 
экономической части бизнес-плана по мере его реализации, уже осуществленным периодам 
времени  присваивается  коэффициент  дисконтирования  единица,  а  по  тем  периодам, 
которые  еще  не  наступили,  проводится  дисконтирование.  Неточности  в  дисконтировании 
вносят  существенные  погрешности  в  расчет  эффективности  проекта.  Разработчики  по-
разному  трактуют  и  результаты  собственных  расчетов  эффективности  бизнес-планов,  что 
обусловлено  привязкой  таких  показателей  не  к  традиционным  бухгалтерским,  а  к 
альтернативным,  или  вмененным,  издержкам  при  его  реализации.  Сложность  расчетов  и 
оценки их результатов при этом обусловлена необходимостью дисконтирования стоимости 
денег по ставке, учитывающей возможную упущенную выгоду, которую они могут принести 
при  альтернативном  инвестировании.  Например,  внутренняя  норма  доходности  (ВНД) 
проекта  по  данному  в  Правилах  определению – это  интегральный  показатель, 
рассчитываемый  нахождением  ставки  дисконтирования,  при  которой  стоимость  будущих 
поступлений равна стоимости инвестиций. Иными словами, если ставка дисконтирования 
денежных  потоков  проекта  составляет 14%, а  ВНД  равна 20%, это  означает,  что  капитал 
предприятия  сформирован  за  счет  ресурсов,  стоимость  привлечения  которых  с  учетом 
возможной  упущенной  выгоды  составляет 14% годовых,  а  проект  становится 
неэффективным  в  случае,  если  такая  стоимость  ресурсов  составит  более 20%, поэтому 
существует  «запас  прочности»  проекта 20–14=6%. Например,  это  дает  возможность 
безболезненного повышения ставки по кредиту в пределах 6 процентных пунктов в случае, 
если для реализации проекта привлекаются только кредитные средства.  
На  практике  у  разработчиков  инвестиционных  проектов  встречаются  ВНД  порядка 
100%  и  более.  И  если  формально  данный  показатель  вроде  бы  говорит  о  существенном 
запасе прочности проекта, то его значение вступает в противоречие со здравым смыслом: 
получается, что проект настолько эффективен, что способен окупить инвестиции со ставкой 
100% годовых. Рентабельность белорусских предприятий достигает гораздо более скромных 
пределов. Это также свидетельствует о неверном ходе расчетов. Приведем другой пример: 
рентабельность  инвестированного  капитала 8%, внутренняя  норма  доходности 12% (при 
стоимости  привлеченных  ресурсов 10%) показывают,  что  вложение  средств  в  реализацию 
данного проекта — экономически рискованный шаг, обусловленный «проеданием» ресурсов 
предприятием вследствие его низкой рентабельности. Срок окупаемости проекта относится 
к основным показателям его эффективности и согласно Правилам служит для определения 
степени  рисков  его  реализации,  ликвидности  инвестиций  с  момента  первоначального  их 
вложения по проекту. Различают простой срок окупаемости и динамический [4]. 
Расчет динамического срока окупаемости проекта осуществляется по накопительному 
дисконтированному  чистому  потоку  наличности.  Динамический  срок  окупаемости  в 
отличие  от  простого  учитывает  стоимость  капитала  и  показывает  реальный  период 
окупаемости.  На  практике  нередки  случаи,  когда  реальный  срок  окупаемости  проекта 
составляет  по  расчетам 20-30 лет  и  более.  Если  учесть,  что  срок  полной  амортизации 
приобретаемого  оборудования  составляет  порядка 10-12 лет,  то  в  таком  случае 
предприятию  по  истечению  данного  срока  необходимо  запланировать  финансирование 
издержек  на  демонтаж  старого,  приобретение  нового  оборудования  и  его  установку.  Об 
 

Ярошевич Н.М. Планирование инвестиций как основа развития предприятия 
67
этом разработчики умалчивают, делая упор на простой срок окупаемости проекта, который 
при этом может находиться в пределах сроков амортизации оборудования.  
Исходя  из  изложенного,  можно  сделать  следующие  выводы  о  необходимости 
внесения изменений в методическое обеспечение инвестиционного проектирования.  
Во-первых, формулировка из «Инвестиционного кодекса Республики Беларусь» о том, 
что  инвестиции  вкладываются  в  активы  «в  целях  получения  прибыли  (дохода)  или 
достижении  иного  значимого  результата»  не  вполне  корректна.  Ведь  доход  можно 
получить, а прибыли не будет. Доход не может быть целью инвестиций, а только прибыль – 
для обеспечения их окупаемости. 
Во-вторых,  п.51 «Правил  по  разработке  бизнес-планов  инвестиционных  проектов», 
предусматривающий  необходимость  финансово-экономических  расчетов  в  действующей 
организации  «в  двух  вариантах  (с  учетом  реализации  проекта  и  без  учета  реализации 
проекта)»,  свидетельствует  об  излишнем  усложнении  бизнес-планов.  Ведь  если  в 
действующей  организации  есть  два  или  более  инвестиционных  проектов,  то  расчеты  «с 
учетом  реализации  проекта»  увеличиваются  многократно.  Бизнес-план  инвестиционного 
проекта  должен  рассчитываться  по  инвестиционному  проекту,  а  не  по  действующей 
организации. 
В-третьих,  расчет  простого  и  динамического  срока  окупаемости  инвестиций  по 
чистому  объему  поступлений  и  по  дисконтированному  чистому  потоку  наличности 
свидетельствует об избыточной информации. Простой срок окупаемости, рассчитанный так 
же,  как  и  динамический,  но  без  дисконтирования  денежных  потоков,  не  имеет 
экономического смысла. Ведь при длительном сроке окупаемости только дисконтирование 
денежных  потоков  дает  адекватное  представление  о  сроке  окупаемости  при  принятой 
внутренней норме рентабельности, которая зависит от процентной ставки банка. 
Заключение.  Реализация  предложенных  изменений  будет  способствовать 
повышению  качества  инвестиционного  проектирования.  Проект,  который  первоначально 
был признан как неокупаемый, при проведении финансово-экономических расчетов может 
быть признан привлекательным для вложения средств. 
 
Литература 
1. О  прогнозах,  бизнес-планах  развития  и  бизнес-планах  инвестиционных  проектов 
коммерческих  организаций,  находящихся  в  ведении  или  входящих  в  состав 
республиканских  органов  государственного  управления,  иных  государственных 
организаций,  подчиненных  Правительству  Республики  Беларусь,  облисполкомов и 
Минского горисполкома (далее — постановление № 873); постановление Совета Министров 
Республики Беларусь от 8 августа 2005 г. № 873 // КонсультантПлюс: Беларусь [Электронный 
ресурс] / ООО «ЮрСпектр», Нац. центр правовой информ. Респ. Беларусь. – Минск, 2011. 
2. Об  утверждении  Правил  по  разработке  бизнес-планов  инвестиционных  проектов», 
с учетом изменений и дополнений (в ред. пост. от 7 декабря 2007 г. № 214): постановление 
Министерства  экономики  Республики  Беларусь  от 31 августа 2005 г.  № 158 // 
КонсультантПлюс: Беларусь[Электронный ресурс] / ООО «ЮрСпектр», Нац. центр правовой 
информ. Респ. Беларусь. – Минск, 2011. 
3. Инвестиционный  кодекс  Республики  Беларусь  от 22 июня 2001 г.  № 37-3, с  учетом 
изменений  и  дополнений  (Закон  Республики  Беларусь  от 5 августа 2004 г.  № 313-3 
с дополнением, внесенным Законом Республики Беларусь от 1 ноября 2004 г. № 325-3, Закон 
Республики Беларусь от 18 июля 2006 г. № 159-3). 
4. Аксень,  Э.М.  Современные  методы  финансового  анализа / Э.М. Аксень. – Минск: 
ИНФРА-М, 2005. –269 с. 
5. Бизнес-планирование: учебник / под ред. В.М. Попова, С.И. Ляпунова и С.Г. Млодика. – 
2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 816 с. 
 
 



Похожие:

Планирование инвестиций как основа развития предприятия н. М. Ярошевич iconФинансовая политика предприятия
Основа финансовой политики – четкое определение единой концепции развития предприятия как в долгосрочной, так и краткосрочной перспективе,...
Планирование инвестиций как основа развития предприятия н. М. Ярошевич iconЭффективное бизнес-планирование как залог успешного кредитования аграрного бизнеса
Это требуется как для общего увеличения кпд предприятия, так и для развития и планирования повышения отдачи от каждого отдельно взятого...
Планирование инвестиций как основа развития предприятия н. М. Ярошевич iconУк «РосИнвестОтель» участник II земельной конференции “Земля как основа девелоперского проекта”
Москве в отеле Марриотт Тверская пройдет II земельная конференция “Земля как основа девелоперского проекта” в рамках которой c
Планирование инвестиций как основа развития предприятия н. М. Ярошевич iconПрограмма курса «Финансовое планирование и бюджетирование» для студентов озо по специальности «Финансы и кредит»
Тема Финансовое планирование как одна из функций управления финансами предприятия
Планирование инвестиций как основа развития предприятия н. М. Ярошевич iconСекция 1
Генеральный план развития города как основа для принятия градостроительных решений
Планирование инвестиций как основа развития предприятия н. М. Ярошевич iconФедеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования
Стратегический контроллинг как основа обеспечения устойчивого развития
Планирование инвестиций как основа развития предприятия н. М. Ярошевич iconФинансовое планирование как неотъемлемый элемент финансовой деятельности предприятия 5
Финансовое планирование как неотъемлемый элемент финансовой деятельности предприятия
Планирование инвестиций как основа развития предприятия н. М. Ярошевич iconБизнес-план служит для обоснования предполагаемого бизнеса и оценки результатов за определённый период времени. В этой связи он может рассматриваться как мерило степени достижения успеха. Бизнес-план является документом, позволяющим «высветить»
Нтом, позволяющим «высветить» курс действий и управлять бизнесом. Поэтому его можно представить как неотъемлемый элемент стратегического...
Планирование инвестиций как основа развития предприятия н. М. Ярошевич icon«Бизнес-планирование в деятельности пред-приятия ООО «Балтимор-Амур»
В первой главе «Общая характеристика предприятия ООО «Балтимор-Амур» рассмотрены основные технико-экономические показатели деятельности...
Планирование инвестиций как основа развития предприятия н. М. Ярошевич iconКурсовая работа на тему: «Лизинг, как форма привлечения инвестиций предприятия»
Преобразование под воздействием научно-технического прогресса сферы производства и
Разместите кнопку на своём сайте:
Бизнес-планы


База данных защищена авторским правом ©bus.znate.ru 2012
обратиться к администрации
Бизнес-планы
Главная страница