Методология инвестиционной привлекательности




PDF просмотр
НазваниеМетодология инвестиционной привлекательности
Дата конвертации07.09.2012
Размер47 Kb.
ТипДокументы
F-XChange View
F-XChange View
D
e
D
e
P
r
P
r
w
Click to buy NOW!
w
Click to buy NOW!
w
m
w
m
w
w
.d
.
o
d
c u-track.co
o c u-track.co
Экономические
1(74)
Экономика и управление
165
науки
2011
Методология инвестиционной привлекательности
дилерских организаций автопрома
© 2011 Е.С. Рузанов
Тольяттинский государственный университет
E-mail:  samruz@mail.ru
В  статье  исследуются взгляды  различных  отечественных  ученых-экономистов  на  понятие инве-
стиционной  привлекательности  организации,  а  также  рассматриваются  подходы  и  методы  к  ее
определению.
Ключевые  слова: инвестиции,  инвестиционная привлекательность,  стоимость  организации.
Несмотря на неоднозначное финансовое со-
тия как состояние его хозяйственного развития,
стояние экономики страны, намеченный процесс
при котором с высокой долей вероятности в при-
модернизации, инвестиционной активности орга-
емлемые для инвестора сроки инвестиции могут
низаций остается актуальным. Годы инвестици-
дать удовлетворительный уровень прибыльнос-
онного голода, в которых мы жили не одно де-
ти или может быть достигнут другой положи-
сятилетие, оказали губительное воздействие на
тельный эффект2.
все основные отрасли. В результате в России
В.А. Толмачев придерживается того мнения,
сформировались организации с несоответствую-
что инвестиционная привлекательность - дина-
щими современным требованиям активами, о чем
мическая категория, представляющая собой оп-
свидетельствуют невысокие экономические по-
ределенный вектор (или систему векторов) ин-
казатели производственных отраслей.
вестиционного развития предприятия3.
На первый взгляд, данная ситуация является
В.П. Савчук в учебном пособии “Анализ и
привлекательной для вложения капитала, ведь, как
разработка инвестиционных проектов” опреде-
мы знаем, чем больше риск, тем выше доход-
ляет инвестиционную привлекательность пред-
ность инвестиционного проекта. Тем не менее
приятия как интегральную характеристику от-
инвестор и “потенциальный объект инвестирова-
дельных предприятий - объектов предстоящего
ния” не всегда находят друг друга в реалиях де-
инвестирования с позиций перспективности раз-
лового процесса. Процесс инвестирования ослож-
вития, объемов и перспектив сбыта продукции,
няется несколькими факторами, с которыми ин-
эффективности использования активов, их лик-
вестор сталкивается в процессе принятия реше-
видности, состояния платежеспособности и фи-
ния. Одним из них является выбор объекта инве-
нансовой устойчивости4.
стирования, или, другими словами, инвестици-
И.В.  Сергеев,  И.И.  Веретенникова  и
онно-привлекательного предприятия. Всем изве-
В.В. Яновский предлагают определение инвес-
стно, что, принимая подобное решение, инвестор
тиционной привлекательности субъектов хозяй-
основывается на соотношении риска и дохода.
ствования проводить во взаимосвязи с оценкой
Однако при наличии большого массива инфор-
эффективности инвестиций и инвестиционной
мации и множества работающих на рынке пред-
деятельности: “Эффективность инвестиций оп-
приятий принять объективное и наиболее эффек-
ределяет инвестиционную привлекательность, а
тивное решение бывает крайне непросто1.
инвестиционная привлекательность - инвести-
Множество как российских, так и зарубеж-
ционную деятельность. Чем выше эффективность
ных ученых занимались исследованием инвес-
инвестиций, тем выше уровень инвестиционной
тиционной привлекательности предприятия, его
привлекательности и масштабнее инвестицион-
инвестиционного потенциала.  Однако  в этих
ная деятельность, и наоборот”5.
научных работах нет единого мнения относи-
Г.Н. Прибытова, разделяя позиции отече-
тельно определения и оценки инвестиционной
ственных исследователей относительно существу-
привлекательности предприятия.
ющей взаимосвязи между финансовым состоя-
Изучив  современные  взгляды  на  данный
нием, эффективностью инвестиций и инвести-
вопрос, можно привести ряд определений инве-
ционной привлекательностью, добавляет, что
стиционной привлекательности предприятия и
инвестиционная привлекательность - это само-
точек зрения на эту проблематику.
стоятельная экономическая категория, которая ха-
Т.Н.  Гуськова  в  своей  работе  определяет
рактеризуется эффективностью использования
инвестиционную привлекательность предприя-
имущества, способностью к саморазвитию на базе

F-XChange View
F-XChange View
D
e
D
e
P
r
P
r
w
Click to buy NOW!
w
Click to buy NOW!
w
m
w
m
w
w
.d
.
o
d
c u-track.co
o c u-track.co
Экономические
1(74)
166
Экономика и управление
науки
2011
повышения доходности капитала и технико-эко-
 инвестиционная привлекательность орга-
номического уровня производства6.
низации характеризуется как комплекс показате-
К одной из наиболее распространенных то-
лей его деятельности, который определяет для
чек зрения относится сопоставление инвестици-
инвестора область предпочтительных значений
онной привлекательности с целесообразностью
инвестиционного поведения; имеет ряд аспек-
вложений средств в интересующее инвестора пред-
тов, среди которых: технический, коммерческий,
приятие, которая зависит от ряда факторов, ха-
экологический, институциональный, социальный,
рактеризующих деятельность субъекта. Опреде-
финансовый8;
ление хотя и корректное, но достаточно размытое
  под инвестиционной привлекательностью
и не дает оснований рассуждать об оценке.
понимается наличие экономического эффекта
Более точно экономическая сущность инве-
(дохода) от вложения денег в финансовые акти-
стиционной привлекательности дается в опреде-
вы при минимальном уровне риска9;
лении Л.С. Валинуровой и О.Б. Казаковой. Они
 инвестиционная привлекательность - ин-
понимают  под  этим  термином  совокупность
тегральная характеристика объекта инвестирова-
объективных признаков, свойств, средств и воз-
ния (компании, проекта) с позиций перспектив-
можностей, обусловливающих потенциальный
ности развития, доходности инвестиций и уров-
платежеспособный спрос на инвестиции. Такое
ня инвестиционных рисков10;
определение шире и позволяет учесть интересы
 инвестиционная привлекательность пред-
любого участника инвестиционного процесса.
приятия - это совокупность характеристик, по-
Существуют иные точки зрения (в том чис-
зволяющих потенциальному инвестору оценить,
ле Л.Т. Гиляровской, В.М. Власовой, Э.И. Кры-
насколько тот или иной объект инвестиций при-
лова и др.). Здесь под инвестиционной привле-
влекательнее других для вложения имеющихся
кательностью понимается оценка эффективнос-
средств11.
ти использования собственного и заемного ка-
Представим факторы, влияющие на инвес-
питала и его размещение между различными ви-
тиционную привлекательность организации (см.
дами имущества, а также эффективность их ис-
рисунок).
пользования7.
Следует отметить, что в каждом из приве-
Приведенный перечень не является исчер-
денных выше определений отражается лишь один
пывающим, однако он содержит основные взгля-
из признаков инвестиционной привлекательно-
ды, обусловливающие отсутствие единого мето-
сти. Как видно из данных трактовок, единого
дического подхода к анализу инвестиционной
мнения по поводу определения этого понятия
привлекательности предприятия:
нет.
 
Деловая среда 
(условия спроса) 
Цели 
Инвестиционный 
климат 
Инвестиционные 
критерии 
Политика правительства 
Риски  
и неопределенность 
Инвестиционная 
привлекательность 
Инвестиционный 
потенциал 
Инвестиции 
Деловая среда 
(условия предложения) 
Рис.

F-XChange View
F-XChange View
D
e
D
e
P
r
P
r
w
Click to buy NOW!
w
Click to buy NOW!
w
m
w
m
w
w
.d
.
o
d
c u-track.co
o c u-track.co
Экономические
1(74)
Экономика и управление
167
науки
2011
В основном ученые-экономисты разделяют
состоянием объекта, его дальнейшим развитием,
подход к оценке инвестиционной привлекатель-
перспективами доходности и роста13.
ности с позиции надежности финансового со-
Следовательно, приведенные показатели бу-
стояния анализируемого объекта капиталовложе-
дут для эксперта вспомогательными элементами
ний. Существует множество классификаций фак-
при определении объекта вложения. Данная си-
торов, определяющих инвестиционную привле-
туация обостряется с каждым днем, так как лю-
кательность. Например, их можно разделить: на
бая компания при вложении капитала рассмат-
производственно-технологические, ресурсные,
ривает не один вариант, а сравнивает зачастую
институциональные, нормативно-правовые, ин-
разнообразные финансовые вложения. На дан-
фраструктурные, а также экспортный потенци-
ную проблематику накладываются такие факто-
ал, деловую репутацию и др.
ры, как: ограниченность инвестиционных ресур-
Каждый из вышеназванных факторов мо-
сов, их стоимость, условия предоставления и т.д.
жет быть охарактеризован различными показа-
Формирование методологии оценки инвес-
телями, которые зачастую имеют одну и ту же
тиционной привлекательности предприятий в
экономическую природу.
России находится на начальной стадии. Об этом
Другие факторы, определяющие инвестици-
можно судить не только по малому числу пуб-
онную привлекательность предприятия, класси-
ликаций по данной проблеме, но и по практи-
фицируются как формальные (рассчитываются
чески полному отсутствию конкретных работа-
на основании данных финансовой отчетности) и
ющих методик.
неформальные (компетентность руководства, ком-
На практике оценка инвестиционной при-
мерческая репутация и т.д.)12.
влекательности часто сводится к анализу финан-
Инвестиционная привлекательность, с точ-
сового состояния предполагаемых объектов ин-
ки зрения отдельного инвестора, может опреде-
вестиций. Такой подход имеет не только теоре-
ляться различным набором факторов, имеющих
тическое обоснование, но практический эффект.
наибольшее значение в выборе того или иного
Степень сложности и комплексности анализа за-
объекта инвестирования.
висит от того, кто его проводит. Тем не менее в
За рубежом при анализе показателей, харак-
качестве наглядного примера приведем критерии
теризующих состояние отдельной организации
оценки инвестиционной привлекательности эми-
и ее инвестиционную привлекательность, при-
тента векселей, которые используются рядом ана-
меняют два подхода к выбору объекта инвести-
литических служб.
рования:
Подобного  рода  расчеты -  сжатая  форма
либо используются данные развития от-
финансового анализа, которая позволяет инвес-
расли, в которой функционирует фирма, ее фи-
тору оперативно определить целесообразность
нансовые показатели, эффективность менеджмен-
дальнейшего рассмотрения того или иного пред-
та и др.;
приятия как потенциального объекта вложений.
либо оцениваются положение предприятия
Однако такой анализ (так же, как и подробный
на фондовом рынке, биржевой курс его ценных
финансовый анализ) позволяет оценить лишь
бумаг.
текущее финансовое положение предприятия, но
Следовательно, среди множества подходов к
при этом не отвечает на ряд крайне важных для
анализу инвестиционной привлекательности орга-
инвестора вопросов14.
низации на первый план выходят те, которые в
В литературе по вопросам оценки стоимости
конечном итоге прямо или косвенно характери-
имущества предприятия рассматриваются различ-
зуют финансово-экономические аспекты хозяй-
ные подходы и методы оценки. Некоторые авто-
ствующего субъекта. К таким подходам отно-
ры вводят иное понятие, которое, на наш взгляд,
сится оценка инвестиционной привлекательнос-
является более точным - “оценка стоимости биз-
ти на основе анализа финансового состояния.
неса”. В широком смысле предмет оценки биз-
Надо отметить, что определение инвестици-
неса понимается двояко15.
онной привлекательности направлено на форми-
Первое понимание предмета оценки бизнеса
рование объективной целенаправленной инфор-
сводится к традиционному в нашей стране по-
мации для принятия инвестиционного решения.
ниманию его как оценки организации в качестве
Поэтому при подходе к ее оценке следует разли-
юридического лица. Для этого понимания ха-
чать термины “уровень экономического разви-
рактерно отождествление оценки бизнеса с оцен-
тия” и “инвестиционная привлекательность”.
кой имущества организации.
Если первый определяет уровень развития объек-
Второе - наиболее распространенное в стра-
та, набор экономических показателей, то инвес-
нах с рыночной экономикой понимание заклю-
тиционная привлекательность характеризуется
чается в том. что оценка бизнеса производится с

F-XChange View
F-XChange View
D
e
D
e
P
r
P
r
w
Click to buy NOW!
w
Click to buy NOW!
w
m
w
m
w
w
.d
.
o
d
c u-track.co
o c u-track.co
Экономические
1(74)
168
Экономика и управление
науки
2011
тем, чтобы выяснить, сколько стоят не фирмы,
эффективность функционирования предприятия,
зарабатывающие те или иные доходы, а права
его финансовое благополучие и инвестиционную
собственности, технологии, конкурентные пре-
привлекательность. Стоимость реагирует на лю-
имущества и активы, материальные и нематери-
бое изменение ситуации: снижение рентабель-
альные, которые дают возможность зарабатывать
ности; ухудшение платежеспособности; увеличе-
данные доходы.
ние инвестиционного риска и пр. По этой при-
Таким  образом,  существуют  два  формата
чине во многих зарубежных компаниях стоимость
оценки организации: оценка фирм, которая мо-
бизнеса стала важнейшим объектом управления.
жет основываться на оценке их имущества, и
 Основные факторы, влияющие на стоимость
оценка “бизнес-линий”. Причем бизнес-линию
бизнеса, определяющую конкурентные преиму-
можно определить как совокупность прав соб-
щества и инвестиционную привлекательность
ственности, долгосрочных привилегий и конку-
предприятия, - это: ликвидность бизнеса; харак-
рентных преимуществ, технологий, а также кон-
теристики доходов и риски, связанные с их по-
трактов, которые обеспечивают возможность по-
лучением; нематериальные активы; навыки уп-
лучать определенные доходы.
равления, опыт и компетентность руководящего
Оценка стоимости организации требует пол-
персонала; имидж предприятия на рынке; раз-
ной информационной базы о ее развитии, все-
мер оцениваемой доли бизнеса; перспективы раз-
стороннего анализа текущих хозяйственных опе-
вития; стабильность хозяйственной деятельнос-
раций инвестиционных проектов. Невозможно
ти; конкурентные позиции в данной отрасли;
принимать правильные управленческие решения,
диверсификация производства; качество выпус-
не обладая всей полнотой информации, а не один
каемой продукции; уровень развития техноло-
другой показатель результатов деятельности не
гии17.
содержит столько информации, как стоимость.
Таким образом, краткий обзор существую-
Оценка и управление стоимостью предприятия
щих подходов и методов оценки инвестицион-
позволяют найти наиболее правильные пути по-
ной привлекательности позволяет сделать следу-
вышения его эффективности через выявление
ющий вывод: одного универсального, удовлет-
имеющихся резервов.
воряющего всем требованиям, не обладающего
Оценка стоимости организации проводится
недостатками подхода не существует. В текущих
на основе затратного, сравнительного (рыночно-
условиях хозяйствования сложились несколько
го) и доходного подходов и включает в себя оцен-
общих подходов к оценке инвестиционной при-
ку видов имущества предприятия, его активов, а
влекательности организации.
также организации в целом, как единого имуще-
Первый базируется на показателях оценки
ственного и производственного комплекса, ко-
финансово-хозяйственной деятельности и кон-
торый в зависимости от предполагаемого вари-
курентоспособности организации.
анта использования результатов оценки опреде-
Второй подход использует понятия инвес-
ляет стоимость.
тиционного потенциала, инвестиционного риска
Динамику развития организации учитывает
и методы оценки инвестиционных проектов.
только доходный подход, так как позволяет со-
Третий основывается на оценке стоимости
поставить сегодняшние затраты инвестора (вла-
организации.
дельцев  компании) с  ожидаемыми  будущими
Каждый подход и каждый метод имеют свои
доходами с учетом времени поступления дохо-
достоинства, недостатки и границы применения.
дов и факторов риска, характерных для анализи-
Чем больше подходов и методов будет исполь-
руемого бизнеса. При оценке бизнеса с помо-
зовано в процессе оценки, тем больше вероят-
щью доходного подхода анализируются резуль-
ность того, что итоговая величина будет объек-
таты прошлой деятельности, составляется модель
тивным отражением инвестиционной привлека-
денежного потока предприятия, прогнозируют-
тельности организации.
ся будущие показатели деятельности предприя-
тия, т.е. фактически составляется подробный
1  Зайцева  Н.А.  Как  оценить  инвестиционную
бизнес-план. Данный подход позволяет в наи-
привлекательность  //  Банки  и  деловой  мир.  2007.
большей степени учесть все структурные преоб-
 12. С. 1.
2 
разования, планируемые на предприятии, а так-
Гуськова  Т.Н.  Методология  статистического
исследования  инвестиционной  привлекательности
же все требования инвесторов16.
объектов: автореф. дис. … канд. экон. наук. Ростов
Проанализировав все вышесказанное, мож-
н/Д, 1997. С. 9.
но утверждать, что показатель стоимости пред-
Толмачев В.А.  Инвестиционная привлекатель-
приятия является важнейшей комплексной фи-
ность  в  системе  корпоративного  управления  пред-
нансовой оценкой, отражающей экономическую
приятием // Собственность и рынок. 2004.   3. С. 11.

F-XChange View
F-XChange View
D
e
D
e
P
r
P
r
w
Click to buy NOW!
w
Click to buy NOW!
w
m
w
m
w
w
.d
.
o
d
c u-track.co
o c u-track.co
Экономические
1(74)
Экономика и управление
169
науки
2011
4 Анализ и разработка инвестиционных проектов:
лов [и др.]. М., 2003. С. 17; Организация и финанси-
учеб. пособие / В.П. Савчук [и др.]. М., 1999. С. 304.
рование инвестиций / Н.В. Сергеев [и др.]. М., 1996.
5 Организация и финансирование инвестиций /
С. 800; Прибытова Г.Н.  Методологические подходы
Н.В. Сергеев [и др.]. М., 1996.
к  оценке  инвестиционной  привлекательности  как
Прибытова Г.Н.  Методологические подходы к
основы  разработки  инвестиционной  политики  //
оценке инвестиционной привлекательности как ос-
Инвестиции в России. 2005.   3. С. 7.
новы разработки инвестиционной политики // Ин-
12 Канторович С.П. Управление инвестиционной
вестиции в России. 2005.   3. С. 7.
привлекательностью предприятия. М., 2007.
Зайцева Н.А. Указ. соч. С. 2.
13 Зайцева Н.А. Указ. соч. С. 2.
Трясцина Н.Ю. Комплексная оценка инвести-
14 Там же.
ционной привлекательности предприятий // Эконо-
15 Путятина Л.М., Ванчугов М.Ю. Оценка инве-
мический анализ: теория и практика. 2006.  18(75).
стиционной привлекательности предприятия на ос-
С. 5-7.
нове  его  экономического  потенциала  //  Собствен-
Крейнина М.Н.  Финансовый менеджмент. М.,
ность и рынок. 2005.   6. С. 21.
1998. С. 17.
16 Мозгоев А.М.  О некоторых терминах, исполь-
10 Анализ и разработка инвестиционных проек-
зуемых в инвестиционных процессах // Инвестиции
тов…
в России. 2002.   6. С. 48.
11 См.: Анализ эффективности инвестиционной и
17 Путятина Л.М., Ванчугов М.Ю. Указ. соч. С. 21.
инновационной деятельности предприятия / Э.И. Кры-
Поступила в редакцию 07.12.2010 г.



Похожие:

Методология инвестиционной привлекательности iconИнвестиционное проектирование
Инвестиционный климат. Факторы инвестиционной привлекательности стран и регионов
Методология инвестиционной привлекательности iconМуниципальное образование
В целях повышения уровня инвестиционной привлекательности муниципального образования
Методология инвестиционной привлекательности iconМуниципальное образование
В целях повышения уровня инвестиционной привлекательности муниципального образования
Методология инвестиционной привлекательности iconФормирование условий инвестиционной привлекательности гостиничного бизнеса в мегаполисе
Хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами – сфера услуг)
Методология инвестиционной привлекательности iconМинистерство спорта, туризма и молодежной политики Калужской области
Типовой проект паспорта инвестиционной привлекательности туристских ресурсов (объектов туристского показа)
Методология инвестиционной привлекательности icon4. описание продукции птицефабрики
Описание и оценка инвестиционной привлекательности проекта по организации птицефабрики для
Методология инвестиционной привлекательности iconMarcs оценил инвестиционную привлекательность рынка гнб
Группа Market Capital Solutions (marcs) завершила оценку состояния, перспектив развития и инвестиционной привлекательности рынка...
Методология инвестиционной привлекательности iconКонкурс проводится по следующим номинациям: 1 «Инвестиционный проект года в сфере промышленности»
В целях повышения инвестиционной привлекательности Ульяновской области и стимулирования эффективной деятельности инвесторов Правительство...
Методология инвестиционной привлекательности iconДоклад «О задачах и мерах по повышению инвестиционной привлекательности регионов Сибирского федерального округа»
Томенко Виктор Петрович, первый заместитель Губернатора Красноярского края – Председатель Правительства Красноярского края
Методология инвестиционной привлекательности icon«сельская молодежь будущее аграрной россии» (Из выступления на Всероссийском форуме)
Ключевыми задачами Госпрограммы останутся обеспечение продовольственной безопасности, поддержание достаточного уровня доходности...
Разместите кнопку на своём сайте:
Бизнес-планы


База данных защищена авторским правом ©bus.znate.ru 2012
обратиться к администрации
Бизнес-планы
Главная страница