Венчурное предпринимательство в России




НазваниеВенчурное предпринимательство в России
страница1/3
Дата конвертации07.09.2012
Размер0.54 Mb.
ТипДокументы
  1   2   3

Введение…………………………………………………………………3



Глава 1. Венчурное предпринимательство в России……………...6

1.1. Понятие венчурного предпринимательства………………………6

1.2. Становление венчурной индустрии в России…………………….9

1.3. Венчурное финансирование: проблемы развития в России и опыт развитых стран…………………………………………………………..14


Глава 2. Статистический анализ развития венчурного предпринимательства в России……………………………………..24

2.1. Текущее состояние венчурного капитала в РФ………………….24

2.2. Разные способы появления венчурного капитала в России…….34


Заключение…………………………………………………………….43

Список литературы…………………………………………………...48


Введение



Точкой отсчета венчурной индустрии в России следует считать 1993 год, когда на Токийском саммите между правительствами стран "большой семерки" и Европейским Союзом было принято Соглашение о поддержке только что приватизированных предприятий по Государственной программе массовой приватизации, в рамках которой около 15 000 малых и средних предприятий перешли в руки собственников.

В период с 1994 по 1996 год постепенно было создано 11 Региональных Венчурных Фондов в партнерстве между Европейским Банком Реконструкции и Развития (ЕБРР), выделившим 310 млн. долларов на финансирование акционерного капитала, и странами - донорами (Франция, Германия, Италия, Япония, США, Финляндия, Норвегия и Швеция), выделивших 207 млн. долларов в виде безвозмездных ссуд.

Особое внимание созданные Фонды обращали на компании, ориентированные на местные рынки потребительских товаров, в основном, продовольственных или связанных с ними (упаковка, послепродажное обслуживание и т. д.), но только не научно - технологический сектор.

Первая инвестиция была сделана в 1995 году. Однако, процесс инвестирования был затруднен в силу следующих факторов:

- Ранняя стадия развития рыночной экономики. Механизмы прямого инвестирования не были развиты, а понимание этого процесса ограничено. Менеджеры компаний остерегались внешних инвесторов.

- Менеджеры Фондов не были адаптированы к российским условиям, и создание управляющих команд протекало медленно.

- Отсутствие прямых контактов между менеджерами Фондов, их разобщенность.1

Создавшаяся ситуация привела к тому, что в 1997 году Региональными Венчурными Фондами была создана Российская Ассоциация Венчурного Инвестирования (РАВИ).

Задачи РАВИ:

- Формирование в России политического и предпринимательского климата, благоприятного для инвестиционной деятельности.

- Информационное обеспечение участников российского венчурного рынка.

- Создание коммуникативных площадок для компаний и инвесторов.

- Подготовка квалифицированных специалистов для венчурного предпринимательства.

Термин "венчур" для России достаточно непривычен, и в силу этого его используют самым причудливым образом, от обозначения им рутинных инвестиций в непредсказуемые (по внешним обстоятельствам) проекты до обозначения таких специфических акций интернет-компаний.

Традиционное истолкование термина "венчур" как проекта, ориентированного на внедрение новых, не имеющих аналога, разработок производственно - технологического, информационного или организационного характера. Рисковость в этом случае связана не с внешними обстоятельствами проекта (некомпетентность менеджмента, недостаточность развития рыночной инфрастурктуры, неточное позиционирование продукта на рынке и т.п.), а со способностью поддерживаемой технологии произвести планируемый продукт и обрести признание на рынке (признание рублем со стороны потребителя).

Венчурный капитал может быть определен как финансирование профессиональными инвестиционными фирмами молодых, быстрорастущих или изменяющихся частных компаний, обладающих потенциалом для развития в крупные предприятия регионального, европейского или мирового рынка. Целью венчурного капитала является получение высокого дохода от инвестиций. Увеличение капитала в 10 раз за 5-7 лет нормально ожидаемый результат европейского или американского венчурного фонда. В России такие результаты возможны и за год-два.

Инвестирование венчурного капитала обычно характеризуется следующими ключевыми признаками:

- венчурный капитал разделяет деловой риск с предпринимателем;

- инвестирование обычно рассчитано на длительный срок.

Таким образом, венчурный бизнес - основная форма технологических нововведений. Этот вид предпринимательства характерен для коммерциализации результатов научных исследований в наукоемких, и в первую очередь, в высокотехнологичных областях, где перспективы не гарантированы и имеется значительная доля риска.

В данной работе будет рассмотрен вопрос о венчурном предпринимательстве в России, о стадиях его становления и статистический анализе развития венчурного предпринимательства в России.

Для написания данной работы использовались материалы научной и учебной литературы, материалы периодической печати.


Глава 1. Венчурное предпринимательство в России

    1. Понятие венчурного предпринимательства


В последнее время наиболее интенсивное развитие в развитых странах получило так называемое венчурное предпринимательство.

На сегодня единого определения венчурного предпринимательства пока не существует. В целом понятие венчурный означает рисковый. Венчурный капитал – это долгосрочный, рисковый капитал, инвестируемый в акции новых и быстрорастущих компаний с целью получения высокой прибыли после регистрации акций этих компаний на фондовой бирже.

Венчурные предприниматели предоставляют новым фирмам следующие услуги:

  • финансовые консультации;

  • консультации по вопросам корпоративной и маркетинговой стратегии;

  • новые идей относительно развития фирмы и противодействие застою;

  • контакты и информация о рынке;

  • подбор управленческого персонала для фирмы.

Предприятия венчурного типа выработали для себя критерии, соответствие которым обеспечивает большую доступность к капиталам инновационных фирм. Эти критерии включают следующие рекомендации малым фирмам:

  1. Создавать компании, опираясь на опытного управляющего, хорошо знающего рынок и потребителей.

  2. Разработку новой технологии тесно увязывать с исследованиями рынка. Фирма должна заранее знать, где и каким образом новый продукт займет место на рынке, каков возможный объем реализации и по какой цене.

  3. Учитывать капиталоемкости новой технологии или продукта, отдавая предпочтение менее капиталоемким.

  4. Наличие прочной системы распределения, которая ускорит связь с потребителем.

  5. Способность осуществлять эффективную деятельность в первый период финансирования (не только разработать опытный образец, но, например, наладить его производство).

Комплексная и глубокая оценка преимуществ разрабатываемой технологии, которая должна быть не только выгоднее потребителю по стоимости, но быть экономически эффективной.

Большинство структур венчурного капитала представляют собой независимые фонды, объединяющие капиталы финансовых институтов.

Индустрия венчурного капитала хорошо развита в Соединенных Штатах, где она ориентирована на новые технологии и включает различные типы инвесторов, таких как пенсионные фонды, страховые компании и частные лица. Европейская индустрия венчурного капитала моложе, ориентирована на основные секторы рынка, и в ней доминируют банки. Японские фирмы венчурного капитала в основном являются дочерними фирмами финансовых институтов, которые делают инвестиции в надежные фирмы и в основном предоставляют кредиты.2

В венчурном бизнесе принята следующая классификация компаний, претендующих на получение инвестиций:

- Seed - по сути, это только проект или бизнес-идея, которую необходимо профинансировать для проведения дополнительных исследований или создания пилотных образцов продукции перед выходом на рынок;

- Start up - недавно образованная компания, не имеющая длительный рыночной истории. Финансирование для таких компаний необходимо для проведения научно-исследовательских работ и начала продаж;

- Early stage - компании, имеющие готовую продукцию и находящиеся на самой начальной стадии ее коммерческой реализации. Такие компании могут не иметь прибыли, кроме того, могут требовать дополнительного финансирования для завершения научно-исследовательских работ;

- Expansion - компании, которым требуются дополнительные вложения для финансирования своей деятельности. Инвестиции могут быть использованы ими для расширения объемов производства и сбыта, проведения дополнительных маркетинговых изысканий, увеличения уставного капитала или оборотных средств.

Кроме перечисленных выше, инвестиции венчурных фондов могут быть использованы для:

- Bridge financing - этот тип финансирования предназначен для компаний, преобразуемых из частных в открытые акционерные общества и пытающихся зарегистрировать свои акции на фондовой бирже;

- Management Buy-Out - инвестиции, предоставляемые управляющим и инвесторам существующей компании для приобретения ими действующих производств или бизнеса в целом;

- Management Buy-In финансовые ресурсы предоставляются управляющему или группе управляющих со стороны для приобретения ими компании;

- Turnaround - финансирование компаний, испытывающих проблемы в своей торговой деятельности с целью обретения стабильности и более прочного финансового положения;

- Replacement Capital - приобретение акций действующей компании другим венчурным институтом или другими акционерами.

Сегодня в России инвестиции осуществляются преимущественно в компании первой группы. Последние пять типов финансирования практически не представлены на венчурном рынке.3


1.2. Становление венчурной индустрии в России


Страны Восточной Европы значительно отстают от западноевропейских государств по уровню развития рынка венчурного капитала. На начальных этапах реформирования их экономик здесь отсутствовали институты, необходимыми для реализации венчурных вложений стандартными для западных стран методами. Инвестиции в основном осуществлялись в традиционной кредитной форме. Вместе с тем большинство экспертов сходится на том, что рынок венчурного капитала в странах Восточной Европы и бывшего Советского Союза имеет широкие возможности для дальнейшего роста. Однако для этого необходимо создать развитую инфраструктуру, а это требует активной и целенаправленной государственной поддержки.

Несмотря на уже 10-летний опыт, венчурная деятельность в России еще не достигла надлежащего уровня развития. По оценке Российской ассоциации венчурного инвестирования (РАВИ), за 10 лет венчурные фонды вложили в малые и средние предприятия всего около 1,5 млрд. долларов. Причем, если на долю малых высокотехнологических фирм в мире приходится приблизительно 85% объема средств рискованного финансирования, то в России всего лишь 5% проинвестированных предприятий можно отнести к инновационным. Десятилетний период становления венчурной индустрии в России можно условно разделить на 3 этапа.4

Первый этап (1994-1998 гг.) - это период активного обучения. Российские предприниматели знакомились с тем, что представляет собой венчурный капитал, а менеджеры западных управляющих компаний учились работать в непривычных для них условиях. В этот период были сделанные первые инвестиции, приобретен необходимый опыт и сделанные первые ошибки. Учреждение в марте 1997 года Российской ассоциации венчурного инвестирования стало важным шагом по пути профессионального становления венчурной индустрии. На этом этапе венчурные фонды в основном создавались по инициативе Европейского банка реконструкции и развития, как региональные фонды ЕБРР. Их работа регламентировалась множеством обязательных условий, ограничивающих развитие венчурного финансирования:

  • инвестировать исключительно путем выпуска новых акций;

  • доля ЕБРР должна быть в пределах 25,1 - 49,9%;

  • не допускаются инвестиции в предприятия ликеро-водочной, табачной промышленности и отрасли, связанные с производством вооружений;

  • не допускаются инвестиции в финансовые операции, банковскую и страховую деятельность.

Второй этап включал период с 1998 года по 2001 год. Ключевым моментом этого этапа стал финансовый кризис 1998 года. Из действующих в России 40 венчурных фондов и фондов прямых инвестиций более половины прекратили свою деятельность, а некоторые так и не отважились ее начать.

На этом этапе инвесторы и менеджеры управляющих компаний были вынужденные просмотреть свои подходы к ведению бизнеса. Региональные венчурные фонды ЕБРР с помощью слияния были укрупнены, а неэффективные управляющие команды были заменены более дееспособными. Практически из 11-ти региональных венчурных фондов ЕБРР к 2001 году остались 3 самые сильные группы, управляемые немецкой «Quadriga Capital» (Санкт-Петербург, Центральная часть России), голландской «Eagle» (Урал, Казахстан) и скандинавской «Norum» (Западный и Северо-Западный регионы).

Кроме укрупнения и расширения сфер своей деятельности региональные фонды ЕБРР стали практиковать больше масштабные инвестиции в наиболее перспективные, по их оценкам, проекты (чего не наблюдалось на первом этапе). Новым для второго этапа стала и волна инвестиционного ажиотажа вокруг Интернета. Эта сфера идеально подходит под традиционную схему венчурного финансирования - вложения в перспективную идею или технологию, которая достаточно быстро обещает перерости в масштабный бизнес.

Третий этап развития венчурной индустрии России начался в 2001 году. Он характеризуется некоторым оживлением венчурного инвестирования и изменением в лучшую сторону ситуации с иностранными инвестициями в целом. В средине 2002 года, например, доверие инвесторов к перспективам инвестирования в Россию возросла на 19%.

Среди российских венчурных фондов самими «старыми» являются фонды ЕБРР, созданные еще в 1995 году по инициативе и на деньги Европейского банка реконструкции и развития. Управление этими фондами было возложено на западные финансовые институты, которые обеспечивали 10% капитала фондов (исключение составила “Quadriga Capital”, где пропорции средств ЕБРР к средствам управляющей компании были 99:1). Длительное время как раз эти фонды представляли российский венчурный бизнес, они же были основателями Российской ассоциации венчурного инвестирования. Тем не менее, с самого начала перед ними была поставлена цель содействовать социально-экономическому развитию российских регионов, поэтому к инновационному развитию они имели только опосредствованное отношение. Финансовые результаты этих фондов пока что не очень высокие. Активы фондов почти через 10 лет после их создания все еще не превышают их стартовых инвестиций. Тем не менее, ЕБРР уверен в том, что деятельность этих фондов еще будет успешной (с прибыльностью не меньше 15-20% годовых), тем более, что ограничение на «социально-значимое инвестирование в регионы» в 1999 году было снято.

Из других фондов, которые начинали свою деятельность в 1999-2000 годы (их было примерно 14), до конца 2001 года не осталось практично никого. Многие из них переориентировались на традиционные инвестиции, которые не имеют отношение к инновациям (в недвижимость, розничную торговлю и т.п.). В настоящее время в России стали создаваться новые частные венчурные фонды. Так, за 2003 год появилось 2 новых фонда: местное отделение “Intel Capital” (с возможным объемом инвестиций до 10-15 млн долларов в год) и фонд "Российские технологии" в 20 млн долларов, который относится к группе "Альфа".

По данной российской группы «Эксперт» [9], всего за 1999-2003 годы в российские технологические компании было вложено 150 млн венчурных долларов. Причем большую часть этих средств получили только несколько компаний – «Cybiko», «Росбизнесконсалтинг» (РБК), «Рамблер», «IBS» и «Ru-Net». За 2002-2003 годы было сделано всего 5 венчурных инвестиций в технологические компании, но “стартовых” инвестиций среди них практично не было:

  • 13,3 млн долларов - в «Росбизнесконсалтинг»,

  • 12 млн долларов - в «IBS»,

  • 10 млн долларов - в «Ru-Net Holdings»,

  • 5 млн долларов - в «A4Vision»,

  • 2,7 млн долларов - в «Egar Technologies».

Только случай с компанией «A4Vision» можно отнести к инвестиции на ранних стадиях, поскольку компания на тот момент еще не имела продаж. Но и для нее это был уже «послестартовый» этап, поскольку сама компания к этому времени существовала на рынке уже около 2-х лет. Всем другим компаниям уже по 5-9 лет. Три компании из пяти (IBS, Ru-Net/Top BI и РБК) являются чисто сервисными компаниями и ориентированы преимущественно на внутренний ІТ-рынок России, который с 2001 года демонстрирует неплохие показатели роста и финансовой стабильности. Таким образом, венчурных инвесторов больше интересует стабильность, чем поддержка рискованной инновационной деятельности.

По мнению российских экспертов, дальнейший рост венчурного капитала в России невозможен без подключения к процессу крупных компаний и фондов прямых инвестиций. Кроме того, необходима более целенаправленная государственная политика в этом направлении. В этом отношении следует отметить, что в России уже разработана «Концепция развития венчурной индустрии», включающая основные направления государственной политики в стимулировании венчурного финансирования инновационной деятельности. Особая роль в концепции отводится венчурным фондам. Министерство промышленности, науки и технологий России возлагает большие надежды на программу Венчурного инвестиционного фонда (ВИФ). ВИФ – это государственный фонд с капиталом в 10 млн. долларов. Он был создан в 2000 году. Согласно его правилам, любой венчурный фонд может получить у него 10% капитала объемом 1 млн долларов. Таким образом планировалось создать 10 фондов по 10 млн каждый. В случае успеха этой программы российский венчурный рынок смог бы вырасти еще на 100 млн долларов. (Следует отметить, что подобные государственные программы действуют в Израиле - программа Yozma и Финляндии - программа Sitra). В рамках программы ВИФ уже прошло 2 конкурса, которые выиграли управляющая компания “Академ-партнер” (ее основный инвестор - немецкий технологический брокер “ERBC Holdings”) и инвестиционная компания "Лидинг" (основный инвестор - компания “Техснабэкспорт”). Тем не менее, ни один из этих фондов так и не заработал. Эксперты считают, что причиной этому является нежелание государства брать на себя основные риски: «если уже государство собирается делать бизнес на технологиях, оно должно брать на себя большие риски, например, обеспечивать хотя бы четверть всего капитала созданных фондов».


1.3. Венчурное финансирование: проблемы развития в России и опыт развитых стран


Практика венчурного инвестирования за рубежом показывает, что хотя венчурное инвестирование продолжительно по сроку (венчурное предпринимательство по высокотехнологичным проектам охватывает в среднем 5-7 лет, что требует политической и экономической стабильности в стране реципиента инвестиций) и характеризуется повышенными рисками, оно отличается более высокими доходами на капитал.

Венчурные инвестиции в предприятия, акции которых, как правило, не зарегистрированы на фондовой бирже и не участвуют в свободном обращении на фондовом рынке, используются преимущественно для проведения НИОКР, увеличения оборотного капитала, приобретения новых компаний или улучшения структуры баланса для получения инвесторами прибыли после выхода акций венчурных предприятий на фондовый рынок или продажи доли в предприятии.

Наиболее активными участниками рынка венчурного бизнеса являются частные инвесторы и крупные финансовые организации, образующие венчурные фонды и нанимающие управляющую компанию, которая от имени инвесторов осуществляет инвестиции, как правило, во вновь созданные малые и средние предприятия, ориентированные на освоение новых технологий.

Такие венчурные предприятия без соответствующего обеспечения и гарантий возвратности средств не располагают возможностью получить банковский кредит или разместить свои ценные бумаги на фондовом рынке. Венчурный капитал является одним из немногочисленных источников доступных им инвестиций.5

Одним из важнейших первоочередных мероприятий, которые необходимо осуществить для становления и развития системы венчурного инвестирования в России, является популяризация возможностей, перспективности и эффективности венчурного бизнеса на примере успешного развития венчурного предпринимательства за рубежом. Так, большинство компаний в области компьютерной техники и технологий, уже являющихся ведущими в этой области, такие как, например, Hewlett Packard, были профинансированы в свое время венчурными фондами.

В Канаде компании, использующие венчурный капитал, в последние годы значительно опередили как развитие экономики страны в целом, так и крупные компании. Общее количество рабочих мест в венчурных компаниях возрастало в среднем на 30% в год, в то время как соответствующий показатель для канадской экономики в целом составил всего 3%. По 100 крупнейшим канадским компаниям число рабочих мест за этот период наоборот сокращалось на 1 % в год. Кроме того, многие фирмы, появившиеся на свет в последнее время, увеличивали в год на 40% затраты на НИОКР, на 36% - экспорт, на 35% - сумму выплаченных налоговых сборов, на 31% - накопленные активы, на 39% - затраты на приобретение имущества, производственных установок и оборудования.

Принципиальная схема механизма венчурного финансирования такова. Венчурный фонд или управляющая компания от его имени приобретает долю (пакет акций) венчурного предприятия по ее минимальной стоимости и вводит в его орган управления своих представителей, являющихся, как правило, профессиональными менеджерами. Последние активно принимают участие в регулировании инновационного процесса и контроле за расходованием средств. Так обеспечивается блокирующий пакет венчурного инвестора при сохранении свободы предпринимательской инициативы основных владельцев предприятия.

По мнению специалистов, оптимальной организационно-правовой формой венчурного предприятия является акционерное общество. Купля-продажа пакета акций влечет, как правило, незначительное увеличение уставного капитала предприятия-реципиента и, с одной стороны, обеспечивает получение адекватной доли венчурного капиталиста в уставном капитале, а с другой - должно быть достаточным для покрытия издержек на подготовку инвестиционного проекта, создание условий для нормальной работы персонала, на регистрационные и регламентные работы и услуги.

Существенная доля капитала, ориентированного на расширение производства, инвестируется после проведения различных разрешительных процедур посредством предоставления инвестиционной ссуды, которая используется для закупки необходимого оборудования, сырья и т.д., либо венчурный капиталист предоставляет товарный кредит, т.е. сам поставляет оборудование, сырье и т.д. Как правило, инвестиционная ссуда предоставляется на условиях ставки LIBOR + 2- - 4%, т.е. в среднем 7-9% годовых в валюте.

После достижения предприятием запланированных показателей доходности проекта венчурный инвестор выходит из него. При этом он реализует свой пакет акций на фондовом рынке по рыночной цене, которая, как правило, в десятки раз превышает номинальную стоимость акций. Выход венчурного капиталиста планируется заранее и, как вариант, может быть произведен совместно с другими владельцами (акционерами) венчурного предприятия, т.е. осуществляется полная продажа предприятия.

Венчурный бизнес доказал свою эффективность в ряде индустриально развитых стран мира. Доказательством высоких объемов венчурного финансирования является опрос, проведенный фирмой Pricerwaterhouse Cooper. По данным этого опроса, совокупный объем венчурных инвестиций достиг в 1998 г. 14,3 млрд дол., что на 24% больше показателя предыдущего года, который составлял 11,5 млрд дол. Отмечается, что большая часть новых инвестиций поступила непосредственно в технологические компании.

Среди причин привлекательности инвестирования в венчурные предприятия за рубежом отмечается в первую очередь максимальный прирост, обеспечиваемый венчурным капиталом. Так, по некоторым данным, в течение последних 10 лет венчурный капитал давал среднегодовой доход в 15,7%, а в самых успешно функционирующих компаниях прирост на капитал доходил до 80% (для сравнения - доход пенсионных фондов составляет 12,7%). Во-вторых, венчурные инвесторы получают значительные налоговые льготы.

Японские фирмы - инвесторы венчурного капитала с максимальной степенью вероятности будут оставаться акционерами венчурных предприятий даже после того, как компания станет котироваться на фондовой бирже. Когда пакет акций компании, принадлежащий фирме - венчурному инвестору, выставляется на публичные торги, его реальная стоимость возрастает в среднем в 7 раз в сравнении с первоначальной оценкой инвестиций. 90% японских фирм, существующих более 10 лет, являются прибыльными.

Описанная схема венчурного бизнеса, его положительное воздействие на развитие реального сектора экономики, преимущества, которые могут получить венчурные капиталисты, должны быть доведены до широкого круга экономической общественности, в частности предпринимательских кругов, включая потенциальных "деловых агентов". При этом следует использовать положительный опыт зарубежных стран, а также опыт Европейского банка реконструкции и развития, других международных финансовых организаций и стран, накопивших опыт в венчурном бизнесе.

Успех развития венчурного предпринимательства в значительной степени зависит от отношения государства к этой сфере предпринимательства. К сожалению, термин "венчурное предпринимательство" не нашел отражения в российском законодательстве. Нет его в Гражданском кодексе. Практически нормативная база венчурного предпринимательства в России не разработана, поскольку в законодательстве не предусмотрена возможность регулирования правоотношений, связанных с венчурным инвестированием.

Особого внимания заслуживает вопрос о возможных потенциальных венчурных капиталистах в России. Государство само, например, от имени государственных учреждений, может играть роль венчурного капиталиста.

Государство, вкладывая средства в развитие венчурного бизнеса, преследует, как правило, иные цели, чем частные инвесторы. Основными целями финансирования из бюджета является, как подтверждается практикой, создание новых рабочих мест, освоение новых важных для развития национальной экономики технологий, а также создание новых предприятий. Доходность бизнеса становится вторичной, зависимой целью. Для венчурных компаний привлекательным в государственном финансировании является то, что эти вложения недороги и не ориентированы на получение значительных прибылей. Тем не менее, эти средства могут оказаться полезными для инвестирования в компании на ранней стадии развития.

Опыт зарубежных стран подтверждает целесообразность и возможность создания венчурных фондов в самых разнообразных формах. В любом случае деятельность венчурного фонда должна быть ориентирована на решение следующих задач:

* создание совместных с фондом инвестиционных институтов для осуществления прямых инвестиций в капитал российских венчурных предприятий;

* привлечение средств зарубежных венчурных инвесторов, в частности средств международных организаций;

* долевое участие в финансировании инновационных проектов;


* организация тендеров по привлечению предприятий к освоению передовых технологий, а также образованию центров продвижения на рынок новых конкурентоспособных технологий;

* контроль за использованием предоставляемых венчурных инвестиционных средств и интеллектуальной собственности, вовлекаемой в хозяйственный оборот и полученной при реализации венчурных проектов, финансируемых с участием фонда.

Как показал опыт деятельности венчурных фондов за рубежом, их средства используются на:

* долевое участие в капиталах венчурных предприятий;

* создание инвестиционных институтов, осуществляющих венчурное финансирование реализации высокотехнологичных проектов;

* предоставление грантов венчурным предприятиям;

* предоставление инновационным предприятиям ссуд, займов и других форм финансирования проектов на возвратной и платной основе, а также средств на возвратной основе для подготовки предынвестиционного обоснования инновационных проектов;

* осуществление финансового лизинга для инновационных предприятий;

* резервирование средств под предоставляемые венчурным предприятием гарантии фонда;

* организацию и проведение выставок, презентаций, конференций и других мероприятий, направленных на повышение информационной прозрачности рынка технологий.

В случае финансирования стратегически важных высокотехнологичных и наукоемких проектов возможно использование схемы партнерского участия государства и частных инвесторов, реализуемой, в частности, посредством создания специального фонда. Этот фонд мог бы быть образован на паритетных началах за счет равных по сумме средств, с одной стороны, бюджетных, а с другой - банков, страховых компаний, пенсионных фондов и иных финансовых институтов.

В качестве возможной организационной формы сотрудничества научно-исследовательских организаций и частных инвесторов следует рассматривать венчурные трасты, предполагающие привлечение инвестиций физических лиц. Такие трастовые венчурные компании могут инвестировать средства в реализацию венчурных проектов как государственных, так и негосударственных организаций.

В Великобритании предусматривается система предоставления налоговых льгот малым и средним предприятиям с использованием "трастов венчурного капитала".

С целью обеспечения доступа инновационных новичков и компаний второго этапа роста к венчурному капиталу правительство Голландии учредило институт компаний-участников от частного сектора, ориентированных исключительно на предоставление венчурного капитала новым технологическим фирмам. Программа налоговых компенсаций для фондов, поддерживающих start-up компании, разработанная правительством Нидерландов, предоставляет возможность акционерам компаний-соучредителей как инвесторам компенсировать свои потери посредством их вычета из налоговых платежей, если стоимость пакета их акций окажется меньше инвестированных средств.

Инвестиции японских фирм - инвесторов венчурного капитала, кроме внесения их непосредственно в уставный капитал фирм, могут быть осуществлены в фонд, организованный в форме "инвестиционного партнерства" (в этом случае фирма - инвестор венчурного капитала по контракту становится управляющей компанией фонда).

Несмотря на аналогию японского "инвестиционного партнерства" с "партнерством с ограниченной ответственностью" в США, в качестве партнеров - товарищей по инвестициям в Японии могут выступать только институциональные инвесторы. Следует отметить, что 40% всех фирм - инвесторов венчурного капитала в Японии привлекают 30% всех средств при помощи "инвестиционного партнерства".

Разнообразие форм учреждений венчурного капитала представляет опыт Республики Корея. Первым таким учреждением в этой стране стала Корейская корпорация содействия технологии, цель создания которой - коммерциализация результатов НИОКР, полученных в государственном исследовательском институте - Корейском институте науки и технологий. При частичной государственной поддержке были созданы:

* Корейская корпорация развития технологии, основанная Мировым банком;

* Корейская корпорация развития инвестиций, созданная совместно несколькими местными инвестиционными компаниями. Международной финансовой корпорацией, Германской корпорацией иностранных инвестиций и АДВ;

* Корейская корпорация финансирования, учрежденная Корейским индустриальным банком.

В Канаде с учетом структуры и источников средств фирмы - инвесторы венчурного капитала можно разделить на следующие три основные группы:

1. Частные фонды нескольких типов, в том числе:

* независимые фонды, управляемые профессионалами;

* корпоративные фонды, обычно подконтрольные финансовым институтам;

* институциональные/коммерческие банковские группы.

2. Правительственные фонды, учреждаемые правительством для финансовой поддержки индустриальных стратегий и регионального развития.

3. Смешанные фонды, управляемые независимо, но получающие специальную правительственную поддержку (налоговые льготы для инвесторов фонда), или фонды, инвестируемые иммигрантами.


Благодаря доходности и значительному росту венчурных инвестиций, особенно в США, основными финансовыми донорами независимых венчурных фирм стали пенсионные фонды.

Существенно возрастает значимость "смешанных фондов", чему способствовало введение прогрессивных налоговых льгот для менее крупных инвесторов. Возросло значение спонсируемых работниками корпораций венчурного капитала инвестиционных фондов, учреждаемых трудовыми коллективами, в которые граждане вносят свои вклады для приобретения акций небольших предприятий.

В странах, где успешно осуществляется венчурный бизнес, активными венчурными инвесторами выступают пенсионные фонды и страховые компании, которые в России являются чрезвычайно слабыми и вряд ли могут рассматриваться как значительный источник венчурного капитала. К тому же действующее в России законодательство содержит исчерпывающий перечень возможных сфер инвестирования для пенсионных фондов в государственные ценные бумаги, банковские депозиты, недвижимость и акции квотируемых компаний. Что касается зарубежных пенсионных фондов и страховых компаний, их доступ на российский рынок фактически закрыт.

Пристального внимания требует разработка мер, направленных на привлечение иностранных инвесторов в венчурный инновационный бизнес. Существенную часть действующих в России венчурных фондов составляют финансовые институты с участием иностранного капитала и, в первую очередь, капитала Европейского банка реконструкции и развития. Между тем из 10 региональных венчурных фондов ЕБРР только один осуществляет вложения в высокотехнологичные проекты. Активизация привлечения зарубежных инвестиций в экономику России вообще и в инновационную деятельность невозможна без обеспечения политической стабильности в стране. Опыт зарубежных стран, экономика которых эффективно использует зарубежные инвестиции, подтверждает необходимость наряду с сохранением принципа национального режима в правоотношениях с зарубежными инвесторами предоставления последним и предприятиям, созданным с их участием, определенных льгот по налогообложению прибыли, прироста капитала, в таможенных операциях и т.д. Предоставление льготных условий хозяйствования для зарубежных венчурных инвесторов необходимо в первую очередь для осуществляющих бизнес в инновационной сфере. Требует более четкой регламентации процедура допуска иностранного капитала на российский рынок.

Особую категорию частных инвесторов представляют так называемые деловые агенты, т.е. физические лица, обладающие определенными свободными средствами и готовые инвестировать их в венчурное предпринимательство. В Великобритании, например, предусматривается развитие служб информации о деловых агентах (неформальными инвесторами) оценивается в 30-40 млрд дол. в год, т.е. в 8-10 раз больше пула венчурного капитала.

С целью стимулирования инвестиций неформальных инвесторов в небольшие компании канадское законодательство освобождает от налогообложения 500 тыс. канадских дол. прибыли, полученной в течение жизни лицом от инвестиций в акции малых предприятий.

Государство может оказывать прямую и косвенную поддержку венчурного предпринимательства. Учитывая дефицит федерального бюджета, нереальным представляется выделение значительных средств на содействие инновационной деятельности, в частности венчурному бизнесу.


Глава 2. Статистический анализ развития венчурного предпринимательства в России

2.1. Текущее состояние венчурного капитала в РФ


В истории развития венчурного капитала в России наблюдался начальный быстрый прогресс, который затем сменился застоем. В настоящее время в России действует примерно 40 управленческих компаний, проводящих сделки с венчурным капиталом; их общая капитализация составляет порядка 2,5-3 млрд. долл. США. Из этой суммы 500 млн. имеются в наличии, и 350 млн. были действительно инвестированы.

Большинство игроков появилось на рынке венчурного капитала, по крайней мере, пять лет назад и в последующие периоды, но новых крупных игроков так и не появилось, в основном, потому, что финансовый кризис приостановил подготовку нескольких программ венчурного капитала.

Кроме того, развитие венчурного капитала в огромной степени связано и зависит от МФИ (ЕБРР, МФК) и доноров (Европейская Комиссия, ААМР, правительства зарубежных стран), которые активно вовлечены в процесс строительства финансовых учреждений в Российской Федерации. Национальные инвесторы венчурного капитала практически отсутствуют.

Наибольший вклад в создание индустрии венчурного капитала в России внес ЕБРР, чуть меньший – МФК (Всемирный банк) и ААМР. Региональные венчурные фонды (РВФ) Европейского банка служат в России важным источником финансирования средних предприятий путем покупки доли в капитале предприятия.

РВФ создавались ЕБРР и несколькими донорами для поддержки предприятий, недавно приватизированных в рамках крупномасштабной государственной программы приватизации, когда свыше 15 тыс. средних предприятий перешло в частные руки. В период 1994-1996 гг. банк и конкретный партнер создали 11 РВФ в Российской Федерации.6

РВФ подотчетны Европейскому банку, а в остальном по своей структуре практически ничем не отличаются от частных фондов с активами, состоящими из корпоративных акций. Расчетный срок жизни РВФ – десять лет; предполагалось, что в течение первой половины срока они будут вкладывать свои средства, а к концу срока начнут выходить из своего участия, получив прибыль в виде прироста капитала.

Их возглавляют руководители фондов, которых отбирает банк, и он же платит им вознаграждение (за счет донорских грантов), а в конечном итоге они получают долю прибыли фондов (что известно под названием «вынесенный процент»).

Каждый менеджер фонда создал команды из местных специалистов, которые превратились в важный элемент инфраструктуры, через которую банк осуществляет инвестиции в средние предприятия. Руководители фонда вкладывают причитающуюся им долю средств параллельно с инвестициями банка.

Изначально предполагалось, что РВФ будут инвестировать в частные предприятия. Каждый РВФ работает в отдельном регионе, и сотрудничает с предприятиями, имеющими прочные позиции на внутреннем рынке.

Главная инвестиционная задача РВФ – обеспечить прибыль на акционерный капитал путем участия в коммерчески жизнеспособных инвестиционных проектах; тем самым они способствуют реструктуризации и развитию экономики региона, в котором работают. В процессе инвестирования РВФ руководствуются несколькими инвестиционными и другими критериями:

  • Минимальный размер инвестиций РВФ составляет 300 тыс. долл. США.

  • Максимальный размер инвестиций в отдельное предприятие достигает 3 млн. долл., хотя РВФ в состоянии сделать и более крупные инвестиции совместно с другим партнером до 10 млн. долл. США.

  • Предоставленные средства должны использоваться для финансирования нового проекта, включая пополнение связанных с ним оборотных средств. До вложения капитала производится тщательная оценка риска и прибыли, результаты сопоставления которых служат основой для принятия инвестиционного решения.

  • 75 или более процентов голосующих акций предприятия должны принадлежать частным акционерам.

При создании этих фондов задача ЕБРР не ограничивается только предоставлением акционерного капитала, но преследует также и цель развития инфраструктуры частных инвестиций в акционерный капитал, и со временем привлечения частного капитала в данный тип финансирования.

Фонды получают значительную поддержку в виде грантов от различных стран-доноров, что стало существенным подспорьем для их успешного развития.

В настоящее время в России действует в общей сложности десять РВФ с общим капиталом 320 млн. евро. В таблице 1 приводятся наиболее существенные данные.


  1   2   3


Похожие:

Венчурное предпринимательство в России iconВенчурное предпринимательство

Венчурное предпринимательство в России iconЯгудин С. Ю. Венчурное предпринимательство. Франчайзинг: Учебно-методический комплекс
...
Венчурное предпринимательство в России iconГбук ро «Донская государственная публичная библиотека» Серия «Малое предпринимательство»
Малое предпринимательство Дона : библиогр пособие лит. / сост. Л. А. Пастух. Ростов-на-Дону, 2012. 61 с. – (Малое предпринимательство;...
Венчурное предпринимательство в России iconПрограмма дисциплины предпринимательство для студентов факультета экономики и управления дневного отделения
Курс «Предпринимательство» является одной из дисциплин специализации подготовки студентов, осваивающих образовательные программы...
Венчурное предпринимательство в России icon04. 06. 2012, Информационный портал Байкал24. Наука
С 2013 года курс «Венчурное предпринимательство» будут изучать студенты третьего курса кафедры «Экономика и менеджмент» института...
Венчурное предпринимательство в России iconВалигурский Д. И. Предпринимательство: развитие, государственное регулирование, перспективы: Учеб пособие
Агеев А. И. Предпринимательство: проблемы собственности и культуры. М.: Наука, 1991
Венчурное предпринимательство в России iconУчебно-методический комплекс Молодежное предпринимательство составлен в соответствии с требованиями Примерной программы по дисциплине по специальности 080505 Управление персоналом. Дисциплина «Молодежное предпринимательство»
Дисциплина «Молодежное предпринимательство» является факультативной дисциплиной для студентов, обучающихся по специальности «Управление...
Венчурное предпринимательство в России iconКак известно правительство России к 2020 году поставило себе амбициозную задачу: "заманить" в предпринимательство как можно больше жителей страны. Одна из
Как известно правительство России к 2020 году поставило себе амбициозную задачу: "заманить" в предпринимательство как можно больше...
Венчурное предпринимательство в России iconПрограмма «молодежное предпринимательство»
Перед Вами аннотация программы Федерального агентства по делам молодежи «Молодежное предпринимательство»
Венчурное предпринимательство в России iconПрограмма курса по выбору для учащихся 9 класса «Основы предпринимательства»
Изменяющаяся структура экономики России влечет за собой и изменение состава профессий. Предпринимательство, коммерческая деятельность...
Разместите кнопку на своём сайте:
Бизнес-планы


База данных защищена авторским правом ©bus.znate.ru 2012
обратиться к администрации
Бизнес-планы
Главная страница