Отчетность и провела телефонную конференцию по результатам за 3К10




Скачать 28.27 Kb.
PDF просмотр
НазваниеОтчетность и провела телефонную конференцию по результатам за 3К10
Дата конвертации13.10.2012
Размер28.27 Kb.
ТипОтчет
 
FLASHNOTE 
 
3 ноября 2010 
Роснефть (ROSN) 
Роснефть
ROSN
ROSN LI
Цена, $
7.1
7.1
Рекомендация
ПОКУПАТЬ
ПОКУПАТЬ
Финансовые результаты за 3К10 по US GAAP:   Целевая цена, $
8.5
8.5
Потенциал роста
20%
20%
в ожидании налоговых изменений 
MC, $ млн
67,832
EV, $ млн
82,934
2009
2010П
2011П
P/E
10.4
6.9
10.2
Евгения Дышлюк   e.dyshlyuk@tkbc.ru 
EV/EBITDA
6.1
4.7
6.0
Источники: ММВБ, оценка ТКБ Капитал
 
Выручка  не  изменилась,  несмотря  на  рост  производства.  После 
10.0
ROSN
РТС
объявления  выборочных  операционных  и  финансовых  показателей  за 
3К10  на  прошлой  неделе  Роснефть  раскрыла  полную  финансовую 
8.5
отчетность и провела телефонную конференцию по результатам за 3К10. 
Выручка  практически  не  изменилась  с  уровня  2К10  и  составила 
7.0
$15,471  млн.  из-за  более  низких  объемов  продажи  сырой  нефти  и 
5.5
немного  более  слабой  цены  на  нефть.  В  3К10  Роснефть  увеличила 
2.11.09
2.2.10
2.5.10
2.8.10
2.11.10
добычу нефти и выпуск нефтепродуктов на 1.8% и 11.3% соответственно с 
уровня  2К10.  Рост  добычи  нефти  состоялся  благодаря  Ванкорскому 
Источники: ММВБ, РТС, оценка ТКБ Капитал
 
месторождению  в  Восточной  Сибири  и  основному  добывающему  активу 
 
Роснефти  в  Западной  Сибири – Юганскнефтегазу,  который  увеличил 
 
 
производство  третий  квартал  подряд.  Среди  НПЗ  Туапсинский  (где 
 
Роснефть  проводит  большую  модернизацию)  и  самарские  заводы   
(Куйбышевский  и  Новокуйбышевский)  ощутимо  повысили  объем   
переработки  по  сравнению  со  2К10.  В  соответствии  с  новой  структурой    
производства в 3К10 Роснефть снизила объем продажи нефти (на 3.5% с   
уровня  2К10)  и  увеличила  объем  продажи  нефтепродуктов  (на 7.3% с   
уровня 2К10).  
 
 
 
Выросли  производственные  затраты  в  сегменте  переработки  и 
сбыта,  а  также  административные  расходы.  
Среди  статей  расходов 
производственные затраты, а также общие и административные расходы 
увеличились  наиболее  заметно  по  сравнению  с  2К10.  Росту 
производственных  затрат  способствовал  сегменто  переработки  и  сбыта: 
затраты в данном сегменте выросли примерно на $50 млн. с уровня 2К10 
до $400 млн.  Общие  и  административные  расходы  увеличились 
примерно  на    20%  с  уровня  2К10  до $438 млн.  Налоги  кроме  налога  на 
прибыль  (налог  на  добычу  полезных  ископаемых,  экспортные  пошлины, 
акцизы  и  другие)  увеличились  на 1.4% с  уровня  2К10  до $6,834 млн.  на 
фоне роста объема производства. Благодаря более сильному фокусу на 
внутреннем  рынке  транспортные  расходы  снизились    на 2.9% с  уровня 
2К10 до $1,701 млн. EBITDA  снизилась на 2.3% с уровня 2К10 до $4,638 
млн.  Ниже  строчки EBITDA не  было  значительных  единовременных 
статей  затрат  и  доходов  (отметим  только  немного  более  низкие 
процентные платежи и эффективную ставку налога на прибыль), а чистая 
прибыль компании сократилась на 0.6% с уровня 2К10 до $2,490 млн.  
Увеличились  капвложения  в  сегменте  переработки  и  сбыта, 
существенная денежная позиция на конец 3К10. 
Капвложения Роснефти 
продолжили  свой  рост  (на 7.2% с  уровня  2К10  до $2,318 млн.)  из-за 
больших  инвестиций  в  переработку  и  сбыт.  Капвложения  в  сегменте 
переработки и сбыта составили $663 млн. в 3К10 против $420 млн. в 2К10 
под  влиянием  продолжающейся  модернизации  Туапсинского  НПЗ. 
Капвложения  в  добычу  снизились  на 5.4% с  уровня  2К10  до $1,571 млн. 
($7.3  за  барр.  добычи  в  н.э.).  Общий  долг  Роснефти  сократился  с 
$22.2 млрд. в 2К10 до $20.5 млрд (соотношение общего долга Роснефти к 
EBITDA в 2010 г. прогнозируется на уровне примерно 1). Денежная позиция 
составила примерно $2.3 млрд. на конец 3К10. На наш взгляд, Роснефть в 
состоянии  профинансировать  приобретение 50% акций  немецкого 
переработчика Ruhr Oel за $1.6 млд.  из  собственных  средств  (платеж 
планируется  сделать  в  1К11).  Однако  выплата  дивидендов  за 2010 г. (по 
оценке  компании  они  составят  примерно $700 млн.,  т.е.  уровень 2008 г.) 
может вывести свободный денежный поток в негативную территорию.   
Анализ рынка акций     +7(495) 981 3430  

Роснефть (ROSN) 
 
Финансовые результаты за 3К10 по US GAAP: 
в ожидании налоговых изменений 
 
3 ноября 2010 
 
Ожидаем  стратегических  решений  до  конца  года.  В  декабре  совет 
директоров  Роснефти  рассмотрит  бизнес-план  на 2011 г.  и  примет 
решение  по  стратегическим  проектам.  В  частности,  компания  ожидает 
окончательной  позиции    государства  в  отношении  налогообложения 
нефтегазового сектора, чтобы принять решение по разработке Юрубчено-
Тохомского  месторождения  в  Восточной  Сибири  и  программе 
модернизации 
российских 
НПЗ. 
Роснефть 
воздерживается 
от 
предоставления  прогнозов  по  добыче  и  капвложений,  пока  не  будет 
ясности  в  отношении  налогов.  В  настоящее  время  государство 
рассматривает  ряд  налоговых  инициатив,  включая  повышение  НДПИ, 
выравнивание  и  повышение  экспортных  пошлин  на  нефтепродукты, 
повышение  акцизов  и  т.д.  Кроме  того,  Министерство  энергетики 
разработало  новую  концепцию  налогообложения  нефтяной  отрасли, 
которая  переместит  налоговую  нагрузку  с  сегмента  добычи  в  сегмент 
переработки  и  сбыта.  На  наш  взгляд,  последнее  может  стать  основным 
фактором  роста  котировок  акций  Роснефти  (см.  наш  отчет  «Новая 
концепция налогообложения от для нефтяной отрасли»
 от 12 октября). 
 
Результаты Роснефти за 3К10 по US GAAP, $ млн.
 
 
3К09 
3К10 
Год к году, % 
 
2К10 
Кварт. к кварт., % 
Добыча нефти (консолидированная), млн. барр. 189 
197 
4.1%  
194 
1.8% 
     вкл. Ванкор 10 
24 
154.5%  
24 
2.2% 
Объем переработки, млн. барр. 94 
95 
2.1%  
87 
9.8% 
 
 
  
 
 
 
 
Сред. цена на нефть Urals, $/барр. 67.9 
75.6 
11.3%  
76.7 
-1.4% 
Сред. экспортная пошлина на нефть, $/барр. 30.6 
35.7 
16.8%  
38.4 
-7.0% 
Сред. НДПИ на нефть, $/барр. 11.7 
13.1 11.6% 
 
13.5 
-2.9% 
 
 
  
 
 
 
 
   Выручка от продаж нефти и газа 6,822 
8,289 
21.5%   
8,604 -3.7% 
   Выручка от продаж нефтепродуктов 5,898 
6,758 
14.6%   
6,454 4.7% 
   Выручка от другой деятельности 328 
424 
29.3%   
373 13.7% 
Итого выручка 13,048 
15,471 18.6% 
 
15,431 0.3% 
 
 
    
 
   
Производственные затраты 1,037 
1,161 12.0% 
 
1,119 3.8% 
Закупки у третьих лиц 525 
617 17.5% 
 
634 -2.7% 
Общие и административные расходы 348 
438 25.9% 
 
359 22.0% 
Транспортные расходы 1,330 
1,701 27.9% 
 
1,752 -2.9% 
Расходы на геологоразведку 74 
82 10.8% 
 
81 1.2% 
Амортизация 1,148 
1,399 21.9% 
 
1,348 3.8% 
Расходы от выбытия активов и т.п. 23 
26 13.0% 
 
29 -10.3% 
Налоги кроме налога прибыль  
6,075 
6,834 12.5% 
 
6,741 1.4% 
Итого операционные расходы 10,560 
12,258 16.1% 
 
12,063 1.6% 
 
 
  
 
 
 
 
EBIT 2,488 
3,213 29.1% 
 
3,368  
-4.6% 
     Рентабельность по EBIT, % 
19% 
21% 
   22% 
 
 
 
  
 
 
 
 
Другие доходы (расходы) (627) 
(13) 
н.з.   
(49) 
н.з. 
Налог на прибыль 698 
632 -9.5% 
 
763  
-17.2% 
Прибыль, относящаяся к неконтролируемым долям 5 
(78) 
н.з.   
(80) 
н.з. 
Чистая прибыль 1,168 
2,490 113.2% 
 
2,476  
0.6% 
 
 
  
 
 
 
 
Источники: данные компании, Bloomberg, оценка ТКБ Капитала 
 
 
Анализ рынка акций     +7(495) 981 3430  


 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Аналитический Департамент 
 
Анализ рынка акций   + 7 (495) 981 3430 
 
Мария Кальварская 

 
Начальник отдела анализа рынка акций 
Банковский сектор, Транспорт 
m.kalvarskaia@tkbc.ru 
 
 
 
Александр Ковалeв, к.ф.-м.н. 
Евгения Дышлюк  
Алексей Серов 
Товарно-сырьевые рынки 
Нефть и газ 
Электроэнергетика 
aa.kovalev@tkbc.ru 
e.dyshlyuk@tkbc.ru 
a.serov@tkbc.ru 
 
 
 
Евгений Рябков 
Кирилл Бахтин  
Наталья  Колупаева 
Металлургия 
Телекоммуникации 
Потребительский сектор 
e.ryabkov@tkbc.ru 
k.bakhtin@tkbc.ru 
n.kolupaeva@tkbc.ru 
 
 
 
Татьяна Задорожная 
Артем Лаврищев  
Анатолий Высоцкий 
Транспорт 
Машиностроение, Базы данных, 
Недвижимость, Инфраструктура 
t.zadorozhnaya@tkbc.ru 
Дивиденды 
a.vysotsky@tkbc.ru 
a.lavrischev@tkbc.ru 
 
 
 
Наталья Янакаева 
Надежда Крупенникова 
Юлия Крючкова 
Компании малой капитализации 
Банковский сектор 
Редактор/Переводчик 
n.yanakaeva@tkbc.ru 
n.krupennikova@tkbc.ru 
y.kryuchkova@tkbc.ru 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Департамент Структурных продуктов и Торговых операций 
 
Москва   + 7 (495) 981 3430 
 
Дмитрий Романов 

Владимир Куров 
Вадим Гугленко 
Денис Пискунов  
d.romanov@tkbc.ru 
v.kurov@tkbc.ru 
v.googlenko@tkbc.ru 
d.piskunov@tkbc.ru 
 
 
 
 
Павел Шлык 
Артем Ананян  
Данил Олимов 
 
p.shlyk@tkbc.ru 
a.ananyan@tkbc.ru 
d.olimov@tkbc.ru 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
119019 Москва, 
ул. Знаменка, д.7, стр. 3     
Тел.:  +7 (495) 981 3430 
Факс: +7 (495) 783 3170 
 
www.tkbc.ru  
 
 
Настоящий обзор подготовлен исключительно в информационных целях, ни полностью, ни в какой-либо части не представляет собой 
предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в настоящем обзоре 
ценных  бумаг  и  не  является  рекомендацией  по  принятию  каких-либо  инвестиционных  решений.  Информация,  использованная  при 
подготовке настоящего обзора, получена из предположительно достоверных источников, однако проверка использованных данных не 
проводилась и ТКБ Капитал не дает никаких гарантий корректности содержащейся в настоящем обзоре информации. ТКБ Капитал не 
обязан  обновлять  или  каким-либо  образом  актуализировать  настоящий  обзор,  однако  ТКБ  Капитал  имеет  право  по  своему 
усмотрению,  без  какого-либо  уведомления  изменять  и/или  дополнять  настоящий  обзор  и  содержащиеся  в  нем  рекомендации. 
Настоящий  обзор  не  может  быть  воспроизведен,  опубликован  или  распространен  ни  полностью,  ни  в  какой-либо  части,  на  него 
нельзя делать ссылки или приводить из него цитаты без предварительного письменного разрешения ТКБ Капитал. ТКБ Капитал не 
несет  ответственности  за  любые  неблагоприятные  последствия,  в  том  числе  убытки,  причиненные  в  результате  использования 
информации,  содержащейся  в  настоящем  обзоре,  или  в  результате  инвестиционных  решений,  принятых  на  основании  данной 
информации. 
 
 
 



Похожие:

Отчетность и провела телефонную конференцию по результатам за 3К10 iconПресс-релиз 12 июня 2009 г
Киев, 12 июня 2009 г. Компания AirTies провела пресс-конференцию, на которой объявила о выходе компании на Украинский рынок, о первых...
Отчетность и провела телефонную конференцию по результатам за 3К10 iconОтчетность и аудиторское заключение
Примечание: Данная финансовая отчетность была подготовлена на английском и русском языках. Вместе с тем, во всех
Отчетность и провела телефонную конференцию по результатам за 3К10 iconСПб. Вчера ректор спбгу дал пресс–конференцию, но конфликт с деканом журфака комментировать не стал. Нашлись более важные темы
СПб. Вчера ректор спбгу дал пресс–конференцию, но конфликт с деканом журфака комментировать
Отчетность и провела телефонную конференцию по результатам за 3К10 iconДокументы, предоставляемые Заемщиком (юридическим лицом) для получения кредита
Бухгалтерская отчетность на четыре последние квартальные даты по типовым формам, утвержденным мф РФ в соответствии с действующим...
Отчетность и провела телефонную конференцию по результатам за 3К10 iconПротокол, учреждающий Европейскую Конференцию Министров Транспорта (екмт)

Отчетность и провела телефонную конференцию по результатам за 3К10 iconБизнес-план по добыче нефти предприятия
В нижневартовске провели научно-практическую конференцию молодых специалистов
Отчетность и провела телефонную конференцию по результатам за 3К10 iconКак эффективно подготовить и провести конференцию, семинар, выставку
Она также будет интересна и полезна сотрудникам организаций любых
Отчетность и провела телефонную конференцию по результатам за 3К10 iconНомера
Риэлторов (ргр) и Московской Ассоциации Риэлторов (мар) провели пресс -конференцию на
Отчетность и провела телефонную конференцию по результатам за 3К10 icon9-10 ноября тау провела проектно-аналитическую сессию «Организация взаимодействия в управлении городской системой образования» по заказу департа
...
Отчетность и провела телефонную конференцию по результатам за 3К10 iconОтчет по прессе
Раиса Устинова провела рабочую встречу с участниками Международного молодежного Форума «Селигер»
Разместите кнопку на своём сайте:
Бизнес-планы


База данных защищена авторским правом ©bus.znate.ru 2012
обратиться к администрации
Бизнес-планы
Главная страница