Учебно-практическое пособие Под научной редакцией профессора О. С. Сухарева Москва Альфа-Пресс 2008 удк 330. 322 Предисловие




Скачать 66.44 Kb.
PDF просмотр
НазваниеУчебно-практическое пособие Под научной редакцией профессора О. С. Сухарева Москва Альфа-Пресс 2008 удк 330. 322 Предисловие
Дата конвертации14.10.2012
Размер66.44 Kb.
ТипУчебно-практическое пособие
О.С. Сухарев
С.В. Шманев

А.М. Курьянов
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ 
ОЦЕНКА 
ИНВЕСТИЦИЙ
Учебно-практическое пособие
Под научной редакцией профессора О.С. Сухарева
Москва
Альфа-Пресс
2008

УДК 330.322
ПРЕДИСЛОВИЕ
ББК 65.26-56
Перед  Вами,  уважаемый  читатель,  учебное  пособие,  посвящен-
 С 91
ное проблемам экономического анализа инвестиций. Учитывая зна-
чительное  число  публикаций  по данной  тематике,  авторы  не  стре-
С 91 Сухарев О.С., Шманев С.В., Курьянов А.М.
мились вместить весь возможный объем достигнутого наукой в этой 
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ  ОЦЕНКА  ИНВЕСТИЦИЙ:  Учебно-
области  в  рамки  пособия.  Наша  задача  —  показать  элементарные 
практическое  пособие  под  науч.  ред.  проф.  О.С.  Сухарева. — 
методы  и  процедуры,  продемонстрировать  особенности  принятия 
М.: Альфа-Пресс, 2008. — 244 с.
инвестиционных  решений  на  предприятии  (фирме),  показать  ин-
вестиционные  качества  акций,  сделав  акцент  на  аспектах  плани-
ISBN 978-5-94280-304-9
рования,  оценки  эффективности,  распределения  инвестиционных 
ресурсов, взаимосвязи этих проблем с финансово-экономическими 
параметрами развития предприятия. Мы рассмотрели теоретические 
Рецензенты: 
аспекты  управления  инвестициями.  Важно  обеспечить  ценность 
профессор Е.П. Панкратов; 
включаемых материалов для практиков, чтобы отдельные формулы, 
профессор А.С. Нешитой, в.н.с. ИЭ РАН,
показатели, модели могли использоваться конкретными менеджера-
засл. деятель науки РФ, д.э.н. проф. А.Ю. Егоров
ми. Требовалось также показать крайнюю необходимость планиро-
вания  инвестиционных  решений  на  уровне  предприятия.  Пособие 
В настоящем пособии рассмотрены методические основы инвес-
содержит  отдельные  материалы,  полученные  в  ходе  исследований 
тиционной деятельности, начиная с момента прогнозирования и пла-
в разные  годы.  Поэтому  его  можно  рассматривать  и  как  дополни-
нирования инвестиций и заканчивая оценкой их эффективности.
Особое внимание уделено проектированию и модельному анали-
тельный  материал  при  изучении  курсов  «Инвестиции»,  «Инвести-
зу  инвестиционных  проектов  при  принятии  общих  управленческих 
ционный менеджмент», «Экономическая оценка инвестиций».
решений.
Инвестора  интересуют  три  параметра:  общая  величина  вложе-
Для студентов вузов, обучающихся по специальностям экономи-
ний; период окупаемости; величина совокупного дохода полученно-
ки  и  управления,  а  также  для  руководителей  инвестиционных  про-
го по итогам работы с данным проектом.
грамм на предприятиях всех форм собственности.
Критерии  принятия  инвестиционных  решений  содержат  оцен-
ку  получения  максимальной  выгоды  от  реализации  инвестиции. 
Их  можно  признать  рациональными,  следовательно,  и  поведение 
инвестора и его выбор, совершаемый в соответствии с этими крите-
риями, — рациональны. Поэтому анализ инвестиционных расходов, 
изменений  в  соотношении  сбережений  и  инвестиций  предметом 
скрупулезного  изучения  классических  экономистов.  Как  известно, 
поведение  экономических  агентов  по  поводу  сбережения  и  инвес-
тирования  вписывается  в  известные  представления  экономистов 
об экономически рациональном индивиде. Однако на практике ин-
вестиционные  потоки  взаимодействуют  друг  с  другом.  Например, 
УДК 330.322
инвестиции в человеческий капитал, в основной и оборотный капи-
ББК 65.26-56
тал определенным образом связаны. Исследование синергетической 
связи  между  этими  потоками  позволяет  получить  оригинальные 
ISBN 978-5-94280-304-9
критерии оценки эффективности на основе учета разницы в скоро-
сти этих потоков и используя модели химической кинетики.
Инвесторы,  принимающие  решения,  всегда  представляют  цели, 
©  О.С. Сухарев, С.В.Шманев, А.М. Курьянов, 2008
©  ООО Издательство «АЛЬФА-ПРЕСС», 2008
ради  которых  эти  решения  принимаются  и  обычно  рассматрива-
3

ют  несколько  вариантов  развития  ситуаций,  связанных,  например, 
схеме взаимодействия указанных рутин, т.е. привычек и стереотипов 
с эффективным (включая в понятие эффективности и пониженный 
поведения в решении конкретных вопросов инвестиционного выбо-
риск)  рассредоточением  имеющихся  в  их  распоряжении  средств. 
ра в соответствии с прежними представлениями и име ющимся про-
Понимая под инвестором организацию, необходимо учитывать, что 
шлым опытом. Однако эволюционная теория фирмы в этом смысле 
она обладает «внутренней силой», структурой и процедурами, фор-
ограничивается внутренними условиями протека ющих рутин, не учи-
мирующими  информационный  алгоритм  принятия  инвестицион-
тывая  институционального  окружения,  способного  обесценивать 
ного  решения,  перестающего  быть  рациональным  в  классическом 
внутренние рутины, сообщая информацию об их неэффективности, 
смысле. Инвестиционные процессы подвержены влиянию фактора 
а также способствовать замене их на рутины, повышающие эффек-
искажения, природа которого заключена в институциональной ма-
тивность  организации.  Для  осуществления  такой  замены  фирме 
трице, действиях правительства, а также групп особых интересов.
недостаточно  располагать  информацией  о  конфликте  внутренних 
Экономические  модели  принятия  инвестиционных  решений 
инвестиционных  рутин  с  внешними  институциональными  огра-
классического  типа  слабо  согласуются  с  условиями,  предоставля-
ничениями  инвестиционной  деятельности.  Необходимо  подобрать 
емыми экономической практикой, в силу расхождения модельного 
рутины и процедуры, согласовывающие внутренний опыт организа-
представления  человеческих  предпочтений  в  совершаемом  выборе 
ции в данном виде деятельности с институциональными установка-
с их реальными аналогами. Так, часто применяемые методы дискон-
ми,  внешними  по  отношению  к  организации.  Сам  процесс  такого 
тирования денежных потоков, имеющих разную ценность в разные 
согласования означает обучение организации, формирование ново-
периоды времени, базируются на допущении существования мотива 
го  тезауруса,  т.е.  упорядоченного  комплекса  знаний  о  собственных 
максимизации дохода от каждого акта инвестирования, осуществля-
внутрифирменных процедурах и изменениях внешнего институцио-
емого на фирме с общей целью увеличения активов. Но у конкретно-
нального окружения, а также обеспечение преемственности нового 
го менеджера на цели собственно инвестирования «накладываются» 
знания  в рамках  имеющегося  организационного  генотипа.  От  ско-
личные  цели  или  цели  возглавляемого  им  подразделения  в  составе 
рости проводимых институциональных изменений зависит быстрота 
фирмы.
и качество реакций фирмы. Но учитывая, что организационная эф-
Трудности,  связанные  с  принятием  инвестиционного  решения 
фективность фирмы определяется количеством имплицитных внут-
и  выводящие  его  за  рамки  тривиального  рационализма,  обширны. 
рифирменных  контрактов,  т.е.  более  низкой  величиной  трансак-
Это,  как  правило,  определение:  будущих  альтернативных  издержек 
проекта;  степени  риска;  возможной  стоимости  капитала,  необхо-
ционных  издержек,  перманентная  смена  правил,  обеспечивающих 
димого  для  финансирования  проекта;  объема  будущих  денежных 
инвестиционную составляющую деятельности, вступает в конфликт 
потоков;  вероятности  того  или  иного  сценария  развития  проекта; 
с инерцией микроуровневых процедур, либо вводит их в состояние 
возможных  изменений  инфляции,  процентных  ставок,  рыночной, 
неадекватной реакции, когнитивного диссонанса, фрустрации. Это 
политической  ситуации  и  т.д.  Исследования  говорят  о  тенденции 
может приводить к крушению хозяйственной аттитюды организации 
к  завышению  стоимости  инвестиций  при  использовании  методов 
со всеми вытекающими перспективами для предприятия (фирмы).
дисконтирования, в частности, критерия чистой дисконтированной 
Например,  во  второй  половине  1990-х  гг.  Минэкономики  РФ 
стоимости, и, следовательно, призывают к осторожности в их при-
за небольшой  промежуток  времени  три  раза  меняло  правила  про-
менении.
ведения инвестиционных конкурсов. Эволюция данных правил со-
Эволюция  организации  (фирмя,  предприятия)  определяет  и  за-
стояла в том, что инвестиционный конкурс на выделение денежных 
кономерности  протекания  инвестиционных  процедур.  В  этом  кон-
средств  на  наиболее  эффективные  проекты,  прошедшие  соответ-
тексте  представляет  интерес  рассмотрение  управленческо-техноло-
ствующие стадии экспертиз, в силу резкого обострения бюджетных 
гических рутин, инвестиционных рутин и рутин1 поиска.
проблем  заменен  конкурсом  на  выделение  различных  льгот  пред-
Механизм оценки инвестиций и их технико-экономического пла-
приятиям  (в частности,  налоговых,  экспортных  и  т.д.).  Это  приво-
нирования и обоснования на фирме вполне подчиняется эндогенной 
дило  к  отсрочке  получения  средств  для  предприятий,  выигравших 
конкурс по первой системе правил. Но и конкурс по льготам привел 
Рутина (фр. routine, от route — дорога) — пристрастие к привычным путям 
к понятным потерям и повышению лоббистской нагрузки на прави-
и способам действия, у шаблону; боязнь перемен, застой, косность.
тельственные структуры. Тогда конкурс на выделение льгот заменили  
4
5

конкурсом  на  предоставление  40%  гарантий  правительства  инвес-
тавливать производственные мощности, способные обеспечить удов-
тиционным  проектам  тех  предприятий,  которые,  предъявляя  пра-
летворение  растущего  спроса  на  ее  продукты.  Перераспределение 
вильно  оформленную  заявку,  приложат  к  ней  документ,  подтверж-
ресурсов  происходит  в  силу  дрейфа  эффективности  между  старой 
дающий согласие банка (или банков) на выделение 60% требуемых 
и новой  комбинациями.  Появляется  кластер  продуктов-нововве-
на финансирование проекта средств. Причем количество экспертиз 
дений,  возрастает  общая  полезность  от  эксплуатации  новой  ком-
и согласований при данном виде конкурса возрастает.
бинации  технологий  и  продуктов,  на  которую  растет  спрос  и  рен-
В  итоге  задача  повышения  инвестиционной  активности  в  ре-
табельность  вложений.  В  результате  создается  повышенный  спрос 
альном  секторе  экономики  переложена  на  российские  банки,  об-
на факторы производства со стороны новых кластеров. Цена на них 
ладающие  недостаточной  величиной  капиталов  и  слабым  уровнем 
становится невозможной для производств старых комбинаций про-
организации  в  части  отбора  проектов  и  оформления  собственных 
дуктов,  испытывающих  сокращение.  Такая  инвестиционная  дина-
подтверждений для конкурса по гарантиям. Этот пример показыва-
мика  объясняет  долгосрочные  макроэкономические  сдвиги,  и  это 
ет, что при высокой скорости происходящих изменений правил по-
необходимо учитывать при разработке мероприятий экономической 
ведения и внешних для фирмы ограничений, организации функцио-
политики.
нируют в режиме постоянных ожиданий смены институтов. Поэтому 
При планировании и осуществлении мероприятий инвестицион-
она замораживают собственные реакции на скоростные изменения, 
ной  политики  важно  следовать  концепции  «ключевого  параметра» 
чтобы не нести значительных потерь.
конкурентоспособности.  Инвестиции  всегда  недостаточны.  Воз-
Возрастание  ожиданий  изменения  формальных  правил  имеет 
можно, это их главное имманентное свойство. Поэтому при крайней 
даже более негативное значение для проведения мер экономической 
ограниченности инвестиций выбирать следует не проекты (лучший 
политики,  чем  возрастание  ожиданий  повышения  цен,  так  как  од-
бизнес-план),  а  ключевой  параметр  конкурентоспособности,  кон-
новременно парализует производственную деятельность; подрывает 
кретного  изделия,  предприятия,  региона  и  страны.  Потребитель 
доверие к правительственным органам и посредством этого не спо-
в конечном счете покупает набор параметров продукта или вообще 
собствует снижению инфляционного давления; повышает издержки, 
один  параметр.  Поэтому  нужно  сконцентрировать  имеющиеся  ин-
т.е. приводит к падению общей эффективности работающей эконо-
вестиционные  возможности  на  достижение  подобных  параметров. 
мической системы. В результате может возрасти и безработица. Не-
При  разработке  инвестиционного  проекта  его  финансовые  пока-
уверенное экономическое положение фирм, выражающееся в ухуд-
затели  часто  затемняют  значение  свойств  создаваемого  продукта, 
шении ряда показателей, создает мотив искусственного сохранения 
хозяйственной  жизнеспособности  за  счет  сокращения  персонала. 
особенно в сравнении с конкурирующими продуктами. Ожидаемая 
Повышающиеся затраты и рост цен, сокращение занятости под ви-
отдача просто съедается рынком, поскольку предприятия осуществ-
дом  появления  суррогатной  занятости  и  дефицит  трудового  потен-
ляют  производство  продукта  с  заведомо  более  низкими  по сравне-
циала — вот что сопровождает скоростные институциональные из-
нию  с  аналогами  технико-экономическими  параметрами.  Если  го-
менения, затрудняющие устойчивый долгосрочный экономический 
ворить  об  эффективных  механизмах  распределения  ограниченных 
рост. На указанные процессы влияет не только быстрота изменения 
инвестиционных  ресурсов,  то  они  должны  быть  организованы  ис-
норм, но и их содержание, определяющее эффективность конкрет-
ходя  из  имеющихся  «ключевых  параметров»  конкурентоспособно-
ных процедур.
сти. Требуется инвестировать в качество продукта, т.е. за продуктом 
Перетекание инвестиционных ресурсов на макроэкономическом 
нужно видеть потребительную стоимость, которая неразрывно с ним 
уровне агрегации предстает как процесс преодоления технологиче-
связана, покупательную способность, а не только лишь ожидаемые 
ских  разрывов,  когда  инвестиции  происходят  в  новый  вид  техно-
финансовые  параметры  окупаемости.  Именно  эта  важная  мысль 
логических  возможностей  за  счет  постепенного  отмирания  старых 
прослеживается в этом учебном пособии, подготовленном с исполь-
технологий. Этот процесс представляется и как рост нового кластера 
зованием результатов многолетних научных исследований.
комбинаций  (согласно  Й.Шумпетеру)  за  счет  угасания  прежнего. 
Рост  инвестиций  возможен  только  при  системном  повышении 
Чтобы новая комбинация росла, нужны инвестиции в основной ка-
качества  российской  экономики,  при  осознанном  применении  ме-
питал, которые должны происходить до начала ее роста, т.е. подго-
тодов и инструментов управления инвестиционным процессом.
6
7

Авторы приносят благодарность рецензентам за важные замеча-
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ 
ния и советы в части представления материала пособия, что помог-
ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ло сжато, конкретно и доступно изложить основные вопросы, каса-
ющиеся  инвестиционной  проблематики,  показать  базовые  методы 
1.1. Инвестиции и их экономическая сущность
управления  и  распределения  инвестиционных  ресурсов,  а  также 
Инвестиции  —  одна  из  наиболее  часто  используемых  экономи-
проблематику  управления  (принятия  решений)  в  инвестиционной 
ческих  категорий,  особенно  в  экономике,  находящейся  в  процес-
сфере.
се  трансформации,  или  на  стадии  подъема.  Это  слово  происходит 
Особая  благодарность  заслуженному  деятелю  науки  РФ,  проф. 
от лат. investio — «одеваю», нем. Investire — «облачать» и подразуме-
А.Ю. Егорову, заслуженному строителю РФ, проф. Е.П. Панкратову 
вает  долгосрочное  вложение  капитала  в  экономику  внутри  страны 
за подготовку рецензий на это пособие.
и за границей.  Термин  «инвестиция»  также  трактуют  как  «отказ 
от опре деленной  ценности  в настоящий  момент  за  (возможно,  не-
О.С. Сухарев, д.э.н., профессор
определенную) ценность в будущем»2. К. Макконел и С. Брю опре-
деляют  инвестиции  как  «…затраты  на  производство  и  накопление 
средств  производства  и  увеличение  материальных  запасов3.  При 
такой трактовке вложение в ценные бумаги и банковские депозиты 
уже не относятся к инвестициям.
В  литературе  по  экономической  теории  понятия  «сбережения» 
и «инвестиции»  обычно  стоят  рядом:  одно,  как  правило,  предпо-
лагает  другое.  По  мнению  Дж.  Кейнса,  сбережения  и  инвестиции 
«должны  быть  равны  между  собой,  поскольку  каждая  из  них  равна 
превышению  дохода  над  потреблением»4.  Однако  инвестициями 
становятся  только  сбережения,  прямо  или  косвенно  используемые 
для расширения производства с целью извлечения дохода в будущем 
(иногда через несколько лет).
В течение времени понятие «инвестиции» претерпевало измене-
ния.  Так,  в  отечественной  литературе  советского  периода  инвести-
ции  отождествлялись  с  категорией  «капиталовложения»  и  тракто-
вались  как  долгосрочные  вложения  капитала  в  отрасли  народного 
хозяйства. С началом рыночных реформ смысловое содержание ка-
тегории «инвестиции» стало изменяться, что нашло отражение в дей-
ствующем законодательстве. В современной экономической литера-
туре инвестиции — одно из наиболее часто используемых категорий 
на макро-, мезо-, микроуровнях — трактуются противоречиво.
На микроуровне выделяют четыре трактовки понятия «инвести-
ции»:
•  инвестиции, определяемые через платежи;
2  Шарп  У.Ф.,  Александер  Г.Дж.,  Бэйли  Дж.  Инвестиции  /  Пер.  с  англ.  М.: 
ИНФРА, 1997. С. 979 .
3 См.: Макконел К.Р., Брю С.Л. Экономика. М., 1992.
Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег // Антология эконо-
мической классики. М., 1993. С. 183.
9

•  инвестиции, определяемые через имущество;
•  целевой характер вложений капитала в различные виды акти-
•  комбинаторное понятие инвестиций;
вов;  наличие  срока  вложения  капитала  (данный  срок  всегда 
•  диспозиционное понятие инвестиций.
индивидуален для каждого инвестора);
Инвестиции,  определяемые  через  платежи,  —  это  поток  оплат 
•  вложения осуществляют юридические лица и граждане — ин-
и выплат  (расходы).  При  характеристике  понятия  «инвестиция», 
весторы, преследующие свои собственные цели, не всегда свя-
определяемого через имущество, исходным пунктом является баланс 
занные с извлечением экономической выгоды;
предприятия. Согласно этому определению, инвестиции рассматри-
•  наличие  риска  вложений  капитала,  поскольку  достижение 
ваются как процесс преобразования капитала (преимущественно де-
конечных целей инвестирования носит вероятностный харак-
нежного) в предметы имущества в составе активов предприятия.
тер.
Комбинаторное понятие инвестиций основывается на представ-
Инвестиционная деятельность определяется Законом как вложе-
лении инвестиций как дополнительных вложениях к уже имеющим-
ние  инвестиций  и  осуществление  практических  действий  в  целях 
ся средствам. В основе диспозиционного понятия инвестиций зало-
получения  прибыли  и  (или)  достижения  иного  полезного  эффек-
жено положение, в соответствии с которым процесс инвестирования 
та.  Инвестиционную  деятельность  классифицируют  в зависимости 
предполагает  связывание  финансовых  средств  и  тем  самым  умень-
от уровня управления, на котором рассматриваются ее основные па-
шение свободы распоряжения ими предприятием.
раметры: содержание, цели, способы осуществления и планиру емые 
Различия  в  трактовках  понятия  «инвестиция»  на  микроуров-
результаты.  Различие  определяется  инвестиционными  возможно-
не обычно определяются как целями и задачами исследования, так 
стями, потенциально мобилизуемыми ресурсами и др.
и многоаспектностью  инвестиций,  которые  могут  реализовываться 
Экономическая  природа  инвестиций  на  макроуровне  обусловлена 
в различных формах.
закономерностями  процесса  расширенного  воспроизводства  и  за-
В  соответствии  с  Федеральным  законом  от  25  февраля  1999 г. 
ключается в использовании части дополнительного общественного 
№ 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федера-
продукта для увеличения количества и качества всех элементов сис-
ции, осуществляемой в форме капитальных вложений» (далее — За-
темы  производительных  сил  общества.  Источники  инвестиций — 
кон об инвестиционной деятельности) под инвестициями понимают-
фонд  накопления,  или  сберегаемая  часть  национального  дохода, 
ся денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе 
направляемая  на увеличение  и  развитие  факторов  производства, 
имущественные  права,  иные  права,  имеющие  денежную  оценку, 
вкладываемые  в  объекты  предпринимательской  и  (или)  иной  дея-
и  фонд  возмещения,  используемый  для  обновления  изношенных 
тельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного по-
средств производства в виде амортизационных отчислений. Все ин-
лезного эффекта.
вестиционные  составляющие  формируют  таким  образом  структуру 
Как экономическая категория инвестиции выражают:
средств, которая непосредственно влияет на эффективность инвес-
1)  вложение капитала в объекты предпринимательской деятель-
тиционных процессов и темпы расширенного воспроизводства.
ности с целью прироста первоначально авансированной стои-
Если  из  общего  объема  инвестиций,  или  валовых  инвестиций 
мости (в форме прибыли);
(В), вычесть амортизационные отчисления (А), то полученные чис-
2)  денежные  (финансовые)  отношения,  возникающие  между 
тые инвестиции (Ч) — вложения средств во вновь создаваемые про-
участниками инвестиционной деятельности в процессе реали-
изводственные  фонды  и  обновляемый  производственный  аппарат. 
зации различных проектов и программ (застройщиками, под-
При  этом  возможно  возникновение  следующих  макроэкономиче-
рядчиками, кредитными организациями, государством и т.д.).
ских пропорций:
Характерные признаки инвестиций:
а)  Ч  <  0,  или  А  >  В,  что  приводит  к  снижению  производствен-
•  потенциальная способность приносить доход (прибыль);
ного потенциала, уменьшению объемов производства товаров 
•  процесс  инвестирования  связан  с  преобразованием  сбереже-
и услуг;
ний в альтернативные виды активов хозяйствующего субъекта;
б)  Ч = 0, или В = А, что свидетельствует об отсутствии экономиче-
•  в инвестиционном процессе используют разнообразные виды 
ского роста;
финансовых ресурсов, которые различаются спросом, предло-
в)  Ч  >  0,  или  В  >  А,  обеспечивающее  тем  самым  расширенное 
жением и ценой их привлечения;
воспроизводство, экономический рост за счет роста доходов, 
10
11

Финансовый рынок как экономическая категория — это механизм, 
СОДЕРЖАНИЕ
инструменты и участники перераспределения свободного денежного 
капитала, а также совокупность экономических отношений, связан-
ных с таким перераспределением, возникающих между субъектами 
ПРЕДИСЛОВИЕ ................................................................................ 3
хозяйствования.
Глава 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОЙ 
Чистые  инвестиции  —  валовые  инвестиции  за  вычетом  инвести-
ций, осуществленных за счет сумм амортизации основных фондов.
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ................................................................. 9
Хаос  —  шумовые  флуктуации  (колебания)  в  развитии  системы 
1.1. Инвестиции и их экономическая сущность .................. 9
в силу  случайных  экзогенных  (внешних)  воздействий,  которые  ис-
1.2. Инвестиционный проект, его цель и содержание ........18
пытывает система.
1.3. Синергетическое представление инвестиций ..............24
Эмиссионная  ценная  бумага  —  любая  ценная  бумага,  в  том  чис-
1.4. Макроэкономические аспекты инвестиций ................32
ле бездокументарная, которая характеризуется одновременно следу-
1.5. Государственное регулирование инвестиционной 
ющими признаками:
деятельности ..................................................................35
•  закрепляет  совокупность  имущественных  и  неимуществен-
ных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловно-
ГЛАВА 2. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ 
му осуществлению с соблюдением установленных настоящим 
ИНВЕСТИЦИЯМИ: СИНЕРГЕТИКА ...............................42
Федеральным законом формы и порядка;
2.1. Синергетическое управление инвестициями ...............42
•  размещается выпусками;
2.2. Методы принятия инвестиционных решений .............49
•  имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одно-
2.3. Методы планирования и прогнозирования 
го выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной 
инвестиций ....................................................................72
бумаги.
2.4. Инвестиции в человеческий капитал ...........................81
Эмиссионные  ценные  бумаги  на  предъявителя  —  ценные  бумаги, 
2.5. Синергетические модели принятия решений ..............95
переход  прав  на  которые  и  осуществление  закрепленных  ими  прав 
не требуют идентификации владельца.
Глава 3. МЕТОДЫ ПРОЕКТИРОВАНИЯ 
Эмиссия ценных бумаг — установленная законом последователь-
ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОГРАММ 
ность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бу-
НА ПРОМЫШЛЕННОМ ПРЕДПРИЯТИИ ...................101
маг.
3.1. Анализ безубыточности в принятии 
Эмитент — юридическое лицо или органы исполнительной вла-
инвестиционных решений .......................................... 101
сти либо органы местного самоуправления, несущие от своего име-
3.2. Методика проектирования инвестиционных 
ни  обязательства  перед  владельцами  ценных  бумаг  по  осуществле-
программ ......................................................................105
нию прав, закрепленных ими.
3.3. Недостатки и достоинства типовой методики 
Энтропия — мера движения системы от менее вероятного е более 
разработки инвестиционных программ развития 
вероятному состоянию. Для всех жизнеспособных систем равенство 
промышленности ........................................................132
энтропии единице означает смерть системы. Отрицательная энтро-
3.4. Прогнозирование инвестиций 
пия — мера отрицательной энтропии.
и инвестиционных решений .......................................137
Глава 4. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КАЧЕСТВА 
АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА (АКЦИЙ) ......................150
4.1. Акции как объект инвестиций ....................................150
4.2. Методы оценки инвестиционных качеств 
акционерного капитала (акций) .................................158
4.3. Оценка пакетов акций .................................................163
241

4.4. Рейтинги ценных бумаг ...............................................166
Для заметок
Глава 5. «ПОРТФЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ» 
ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ И ПРОГРАММ .....169
5.1. Инвестиционные решения: 
методические проблемы формирования ....................169
5.2. Основы «портфельной теории» и модели 
диверсификации портфеля инвестиций ....................173
Глава 6. СИНЕРГЕТИЧЕСКОЕ УПРАВЛЕНИЕ 
ИНВЕСТИЦИЯМИ НА ПРЕДПРИЯТИИ 
И В РЕГИОНЕ
 ...................................................................189
6.1. Управление инвестициями на предприятии ..............189
6.2. Региональный уровень управления ............................193
Глава 7. СИНЕРГЕТИКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ 
ПОЛИТИКИ ГОСУДАРСТВА ...........................................199
ЛИТЕРАТУРА ...................................................................................207
ПРИЛОЖЕНИЯ ..............................................................................211
Приложение 1. Демонстрационный пример 
использования портфельных моделей инвестиций ..........211
Приложение 2. Применение метода 
«Анализ безубыточности» ..................................................220
СЛОВАРЬ .........................................................................................230



Похожие:

Учебно-практическое пособие Под научной редакцией профессора О. С. Сухарева Москва Альфа-Пресс 2008 удк 330. 322 Предисловие iconУчебно-практическое пособие Москва Альфа-Пресс 2007 удк 336. 71(075) введение
Длительное время в го- но рассмотрены: актуальные проблемы российских банков, их место в финансово-кредитной сфере, роль в ней Центрального...
Учебно-практическое пособие Под научной редакцией профессора О. С. Сухарева Москва Альфа-Пресс 2008 удк 330. 322 Предисловие iconУчебно практическое пособие Москва, 2008 удк 65 ббк 65. 29 Л69
Ваше предприятие
Учебно-практическое пособие Под научной редакцией профессора О. С. Сухарева Москва Альфа-Пресс 2008 удк 330. 322 Предисловие iconНиторингового исследования = Под научной редакцией доктора педагогических наук, профессора В. И. Байденко и доктора технических наук, профессора Н. А. Селезневой москва 2009
Авт сост.: В. И. Байденко, О. Л. Ворожейкина, Е. Н. Карачарова, Н. А. Селезнева, Л. Н. Тарасюк / Под науч ред д-ра пед наук, профессора...
Учебно-практическое пособие Под научной редакцией профессора О. С. Сухарева Москва Альфа-Пресс 2008 удк 330. 322 Предисловие iconМетодические указания изучающим дисциплину «Экономика»
Гоу впо «Кировская государственная медицинская академия Федерального агентства по здравоохранению и социальному развитию» в г. Сыктывкаре...
Учебно-практическое пособие Под научной редакцией профессора О. С. Сухарева Москва Альфа-Пресс 2008 удк 330. 322 Предисловие iconУчебное пособие. Под общей редакцией профессора В. Ф. Комченкова Рекомендовано к изданию Ученым советом Филиала орагс в г. Тамбове
Введение 7
Учебно-практическое пособие Под научной редакцией профессора О. С. Сухарева Москва Альфа-Пресс 2008 удк 330. 322 Предисловие iconУчебное пособие 2-е издание Под общей редакцией профессора И. И. Мазура Допущено Министерством образования Российской Федерации в качестве учебного пособия для студентов, обучающихся по специальности 061100 «Менеджмент организации»
М12 Управление проектами: Учебное пособие / Под общ ред. И. И. Мазура. — 2-е изд. — М.: Омега-Л, 2004. — с. 664
Учебно-практическое пособие Под научной редакцией профессора О. С. Сухарева Москва Альфа-Пресс 2008 удк 330. 322 Предисловие iconПрактикум Минск гиуст бгу 2011 удк 330. 322(075. 8) Ббк 65. 2/4-56я73
Рекомендовано кафедрой управления финансами и недвижимостью Государственного института управления и социальных технологий бгу
Учебно-практическое пособие Под научной редакцией профессора О. С. Сухарева Москва Альфа-Пресс 2008 удк 330. 322 Предисловие iconБизнес-план: теория и практика москва Альфа-Пресс 2007 удк 005. 511 Введение
Книга предназначена для руководителей и специалистов пред- и услуг; выбора рациональных способов их реализации. Бизнес-план
Учебно-практическое пособие Под научной редакцией профессора О. С. Сухарева Москва Альфа-Пресс 2008 удк 330. 322 Предисловие iconУчебно-практическое пособие для III курса направление подготовки
Учебно-практическое пособие предназначено для самостоятельной работы студентов очного и заочного обучения для специальности 080100...
Учебно-практическое пособие Под научной редакцией профессора О. С. Сухарева Москва Альфа-Пресс 2008 удк 330. 322 Предисловие iconУчебное пособие 2 е издание Москва, 2008 удк 334 ббк 65. 29 А86

Разместите кнопку на своём сайте:
Бизнес-планы


База данных защищена авторским правом ©bus.znate.ru 2012
обратиться к администрации
Бизнес-планы
Главная страница