Лизинг как система




Скачать 262.05 Kb.
PDF просмотр
НазваниеЛизинг как система
страница10/10
Дата конвертации14.10.2012
Размер262.05 Kb.
ТипДокументы
1   2   3   4   5   6   7   8   9   10

АУДИТ И ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ
3’2006
Основная  цель  раздела – предоставление  материа-
·  финансовых потоков: приход, расход, доход;
ла, достаточного  для  того, чтобы  убедить  лизингода-
·  финансово-экономических  показателей  инвестиционного
теля в том, что продукты или услуги лизингополучате-
проекта (рентабельность, норма  прибыли  на  вложенный
ля  имеют  устойчивый  спрос  и  могут  быть  успешно
капитал, срок окупаемости);
реализованы в условиях конкуренции.
·  требуемого объема финансирования: общий объем финан-
Далее исследуются возможности лизингополучателя
сирования, финансовые потоки (сроки и форма платежей).
При  рассмотрении  содержания  бизнес-плана  лизин-
с учетом (и для) использования предмета лизинга:
гового проекта  следует учитывать, что  наиболее  важ-
·  наличие  ресурсов  для  эффективного  использования
ными  вопросами, интересующими  и  лизингодателя, и
предмета  лизинга (какие возможности производства  име-
ются (площади, ресурсы, кадры  и  т.д.). Обеспеченность
лизингополучателя, являются следующие:
ресурсами (в широком смысле слова) на  данный момент,
·  общая сумма сделки под требуемые характеристики пред-
возможность  ликвидации  узких  мест, наличие  в  техноло-
мета лизинга;
гическом  цикле  сложных  моментов, наличие  в  изделии
·  характеристика рынка сбыта товаров лизингополучателя;
материалов и т.д.;
·  порядок расчетов и реализации сделки.
·  изменение  текущих  затрат  на  производство  продукции
Для  полного  бизнес-плана  в  разделах  должна  со-
(работ, услуг) при использовании предмета лизинга;
держаться  следующая  информация (в  развернутом –
·  возможные меры по преодолению узких мест при развер-
соответствующая  информация  в  более  развернутом
тывании производства. Осуществимость предполагаемых
виде будет представлена либо в аналогичном, либо в
мероприятий  и  этапов, возможность  строительства  или
нескольких разделах (табл.):
реконструкции, обеспечения  ресурсами. Желательно  вы-
1. Резюме: сжатое  описание  предприятия-лизинго-
яснить  степень  уверенности  разработчика  в  достоверно-
сти информации.
получателя, основных функций руководства; финансо-
Основная цель раздела – характеристика возможно-
вых  потребностей (не  более 2 страниц). Отражается
стей производства товаров с использование предмета
краткое изложение бизнес-плана.
лизинга, возможный  рост  объемов  производства,
2. Описание бизнеса:
улучшения  качества  продукции, при  замене  на  новое
·  отрасль деятельности организации;
оборудование – сроки  развертывания  производства,
·  продукт или услуга. Без специфических (технических) под-
выявление  возможных  узких  мест  в  процессе  органи-
робностей  описание  продукции  или  услуг  компании (срав-
нение с аналогами конкурентов). Возможности и угрозы;
зации производства.
·  тенденции  развития  компании  до  момента  составления
Организация реализации проекта предполагает про-
бизнес-плана (основные  достижения  компании, история
ектирование  схемы  взаимоотношений  сторон  в  ходе
ее развития);
реализации  договора  лизинга. Следует  ответить  на
·  управление (основные успехи в прошлом);
вопрос: какие  необходимы  организационные  меры  по
·  потребности  в инвестициях (объем, предмет  лизинга, ин-
созданию  организационной  основы  проекта  и  каковы
тересующие условия, сроки);
препятствия на пути ее создания. Определяется пере-
·  стратегия  ведения  дел (принципы  поведения  на  рынке,
чень, последовательность  и  сроки  важнейших  меро-
цели на перспективу и ближайшее будущее, план по дос-
приятий по реализации проекта.
тижению этих целей).
Следует отметить, что организационный план лизин-
В итоге, раздел должен содержать подробное описа-
гового  проекта (вне  зависимости  от  его  масштабов)
ние деятельности компании в настоящее время, ее ис-
значительно отличается от соответствующего раздела
тории  и  стратегии, если  это  возможно, связав  про-
типового  бизнес-плана  инвестиционного  проекта. Вы-
шлые  достижения  с  потенциальным  успехом  в  буду-
бора  организационной  формы  реализации  проекта  не
щем при условии реализации проекта.
происходит – она заранее определена (договор лизин-
3. План  маркетинга. В  разделе  определяются  и
га), поэтому  основная  задача  раздела – определение
оцениваются рыночные возможности бизнеса: сущест-
порядка  взаимодействия  всех  сторон  лизинговой
вующий  и потенциальный  спрос  на  продукцию, конку-
сделки. То  есть, организация  рассматривается  как
ренция, сильные  и  слабые  стороны  предприятия (по
функция  управления – объединение  сторон  сделки
сравнению  с  конкурентами) в  разрезе  составляющих
наиболее оптимальным образом для достижения цели
комплекса  маркетинга. Выкладки  должны  показывать
(реализации  договора  лизинга) с  наибольшими  пози-
чувствительность к «рыночным рычагам» и то, как из-
тивными последствиями для все участников).
менения  в  окружающей  среде  влияют  на  бизнес  ли-
С этих позиций, для крупных и средних проектов до-
зингополучателя. В  идеале, должны  быть  проведены
полнительно  может  составляться  еще  один  раздел
маркетинговые  исследования (для  развернутого  биз-
(см. табл. ) – юридический, где  определяются  право-
нес-плана, желательно – полевые).
вые  контуры  реализации  договора  лизинга  с  позиций
4. План  производства. В  этом  разделе  следует  опи-
гражданского, налогового  и  т.д. права, а  также  приво-
сать наличие и потребность в материально-технических
дится перечень прав и обязанностей сторон и обосно-
средствах, площадях, основном оборудовании, а также
вываются  наиболее  эффективные, с  правовой  точки
трудовые  ресурсы (включая  анализ  потенциала  управ-
зрения, формы взаимодействия.
ленческого  персонала), необходимые  для  достижения
Финансовый анализ предполагает определение:
целей компании  и реализации проекта. Обосновывает-
·
ся  необходимость  реализации  договора  лизинга  для
  себестоимости (затраты на производство товаров с приме-
нением  предмета  лизинга). Раскрытие  структуры  себе-
деятельности лизингополучателя.
стоимости, приведение интервальных оценок всех величин
5. Организационный  план  составляется  аналогично
для анализа  уязвимости проекта (для сжатого  бизнес пла-
вышеизложенному соответствующему разделу для со-
на – желательно, тогда как для полного бизнес-плана – это
кращенного  бизнес-плана, с  более  детальной  прора-
обязательный  для  рассмотрения  момент, а  для  разверну-
боткой механизма реализации договора лизинга.
того  бизнес-плана  дополнительно  осуществляется  выяв-
6. Финансовый  план  включает  обоснование  всего
ление резервов по снижению затрат);
бизнес-плана. С  этих  позиций, предположения, на  ко-
·  общих затрат и их структуры;
114

Попов А.Н.
ЛИЗИНГ КАК СИСТЕМА ФИНАНСОВО-ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА
торых  основано  финансовое  прогнозирование, важны
классификации  лизинга  как  объекта  инвестиций  для
не  менее, чем  сами  прогнозы. Необходимо  наглядно
целей  бухгалтерского  учета  является  п.1.2 Письма
подтвердить  реальность  проекта. Целесообразно
Минфина  РФ  от 30.12.93 № 160 «Положение  по  бух-
представить отчеты о результатах хозяйственной дея-
галтерскому учету долгосрочных инвестиций»:
тельности за предыдущие годы и прогнозируемые ба-
«под  долгосрочными  инвестициями… понимаются
лансы и отчеты о прибылях и убытках на планируемый
затраты  на  создание, увеличение  размеров, а  также
срок  лизингового  договора (прогнозы  на  первый  год
приобретение  внеоборотных  активов  длительного
следует представить на поквартальной основе.)
пользования (свыше  одного  года), не  предназначен-
В  разделе  должен  присутствовать  комментарий  по
ных  для  продажи, за  исключением  долгосрочных  фи-
финансовому прогнозированию (особенно, если данные
нансовых  вложений  в  государственные  ценные  бума-
в  финансовых  документах  за предыдущий период  зна-
ги,  ценные  бумаги  и  уставные  капиталы  других  пред-
чительно отличаются от прогнозируемой оценки). Необ-
приятий».
ходимо пояснить, как будет осуществляться управление
Как  видно  из приведенного  определения, лизинг  яв-
рисками в будущем.
ляется частным случаем инвестиций, точнее, – одним
Для  процесса  движения  от  бизнес-плана  к  инвести-
из методов их осуществления.
ционному  проекту  характерно  постепенное  расшире-
В  рамках  МСФО  финансовой  аренде  посвящен  от-
ние  круга  и  углубление  анализа  факторов, оказываю-
дельный  стандарт – IAS-17 «Аренда» (1997 г.). В  рос-
щих  воздействие на  конечные  показатели  его  эффек-
сийской  практике отдельного  ПБУ, регламентирую-
тивности.
щего лизинговые операции, до сих пор не разработано
Некоторые лизинговые компании начинают создавать
(в  связи  с  чем  нельзя  согласиться  с  некоторыми  авто-
у  себя специализированные программные продукты по
рами, считающими простым учет лизинговых операций).
управлению  бизнесом, основная  цель  которых – уско-
Оригинальный текст IAS-17 издан на английском языке
рение  подготовки  документов (в  том  числе  бизнес-
и  не  содержит  слова «leasing»: обнаруживается доста-
планов) и  повышение  их  качества  в  плане  наиболее
точно  вольное  отождествление  значений  английского
объективной оценки партнеров по сделке. Таким обра-
«lease» (присутствующего  в  тексте) и  русского – «ли-
зом  начинает  создаваться  информационная  инфра-
зинг». В отношении указанной неточности также следу-
структура управления рынком лизинговых услуг.
ет заметить, что переводы и издания текстов МСФО не
Таким  образом, бизнес-план  лизингового  проекта
считаются  официальными, если  нет  соответствующего
должен включать данные не только по эффективности
разрешения  Международного  комитета  по  стандартам
использования  конкретного  оборудования, но  и  по
финансовой отчетности19.
всей деятельности лизингополучателя. Здесь возника-
Определение  аренды  по  МСФО  охватывает  все  со-
ет  проблема  соразмерности  оцениваемых  данных  и
глашения, в  которых  право  пользования  активом  пе-
учета  всей  совокупности  рисков  предприятия  на  пер-
редается  на  определенное  время  без  юридического
спективу.
перехода  права  собственности; взамен  компания  по-
Подводя  итог, следует подчеркнуть, что учет специ-
лучает одну или ряд компенсационных выплат. То есть
фики  лизинговой  сделки  при  организации  бизнес-
даже  когда  договор  формально  не  объявляется  дого-
планирования позволит более корректно сформулиро-
вором  аренды, но  по  сути  идет речь  об  арендных  от-
вать  основные  параметры  договора  лизинга, в  боль-
ношениях, компания  должна  следовать  требованиям
шей  степени  учесть  интересы  сторон, сократить  этап
данного стандарта (исключение составляют договоры,
согласований  положений  данного  договора  и  более
связанные  с  разведкой  и  использованием  природных
эффективно реализовать договор лизинга на практике.
ресурсов, лицензионные соглашения на кино- и видео-
продукцию, рукописи, патенты и авторские права).
4. К ВОПРОСУ ОБ ОСОБЕННОСТЯХ
Отметим, что  изначально российский  учет  ориен-
ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОЙ
тируется  на  концепцию «права  собственности», а
МСФО  при  учете  финансовой  аренды («financial

ОТЧЕТНОСТИ ПРИ ОСУЩЕСТВЛЕНИИ
leases»)   на  концепцию «контроля  над  активами».
ЛИЗИНГА
Согласно первой - актив отражается на балансе пред-
Интерес  специалистов  к  проблемам  учета  лизинго-
приятия, которому он формально принадлежит (лизинг
вых операций обусловлен изменениями в практике ве-
является  скорее  исключением  из  правил); согласно
дения  отечественного  учета, его  поэтапным  сближе-
второй – на  балансе  той  компании, которая  получает
от его использования экономическую выгоду. В случае
нием  с  международными  стандартами. Бухгалтерский
финансовой  аренды, согласно  МСФО  и GAAP США
учет  ориентирован  на  объективное  отражение  хозяй-
ственных  операций, состояния  активов  и  пассивов
(Generally Accepted Accounting Principles), – только  на
экономического субъекта. При этом в рамках рассмот-
балансе  арендатора  вне  зависимости  от  условий
рения учета лизинговых сделок необходимо учитывать
арендного договора20.
существенность его влияния на эффективность лизин-
Рассматривая такую ситуацию, отметим, что, с одной
говых операций и внешнюю привлекательность лизин-
стороны, отражение  в  балансе  активов, не  принадле-
гового бизнеса в целом.
жащих  организации, противоречит  принципу  имущест-
венной обособленности. С другой стороны, финансовая
Закон «О  лизинге» в  настоящее  время  не  содержит
аренда  представляет  собой  своеобразное  кредитова-
описания  лизинга  как  инвестиционной  деятельности
(первоначально лизинг определялся именно так, а до-
ние, а это означает, что должны быть сопоставимы ак-
говор квалифицировался как  лизинговый, если  содер-
тивы  тех  организаций, которые  непосредственно  поку-
жал указания  на  инвестирование  денежных  средств в
19
предмет  лизинга и  на  наличие  передачи  его  лизинго-
 Журнал Лизинг-Ревю, № 3, 2003, с. 24-25.
20 Аверчев И. Лизинговые операции – форма или содержание //
получателю). Именно  поэтому  отправной  точкой  при
Консультант, 2005, № 3.
115

АУДИТ И ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ
3’2006
пают имущество, и тех, которые приобретают его по ли-
имущества, если  договор  предполагает обязательный
зингу (отчасти  это подтверждает нашу правоту  относи-
выкуп. При расчете размера таких платежей не учиты-
тельно возможности отражения лизинговых операций у
ваются  выплаты, размер  которых  зависит  от  объема
лизингополучателя в качестве полученных займов).
выпущенной  продукции, объема  выручки, прибыли, а
Возможность  превосходства  экономического  смысла
также те, которые выплачиваются лизингодателем, но
сделки  купли-продажи  в  кредит  над  ее  оформлением
при  этом возмещаются  ему  из других  источников (на-
арендным договором так или иначе учитывается в зако-
пример, НДС). В GAАP США  арендные  отношения
нодательстве стран с развитой рыночной экономикой:
классифицируются  как  лизинг, если  сумма  минималь-
·  стандарты учета в США существуют в виде свода правил,
ных арендных платежей составляет 90% и более сто-
именуемого FASB Rules (SFAS Rules). Правила  учета
имости имущества.
аренды содержатся в FASB-13;
Ставка дисконтирования рассчитывается по следу-
·  правила учета в Канаде содержатся в Section 3065. Leases.
ющей формуле:
Справедливости  ради  скажем, что  подходы  в  этих
Дисконтированная стоимость минимальных
странах к решениям о капитализации арендных сделок,
лизинговых платежей+
различаются, но  в  большинстве  экономически  разви-
+ Дисконтированная остаточная стоимость
тых стран арендные сделки, похожие на куплю-продажу
имущества =
в  кредит,  должны  быть  капитализированы  (как  и  в
= Текущая справедливая стоимость.
МСФО). Таким  образом, если  в  российском  законода-
тельстве  сделан  упор  на  юридическое  разграничение
В качестве  дополнительных индикаторов, на  основе
операций  аренды  и  лизинга,  то  в  МСФО  в  данном  во-
которых  можно  классифицировать  такие  отношения,
просе играет роль принцип приоритета содержания над
как лизинг в МСФО предусмотрено:
формой – переход  выгод  и  рисков, связанных  с  ис-
·  при  досрочном  расторжении  договора  убытки  арендода-
пользованием  актива  независимо  от перехода  права
теля погашает арендатор, то есть лизингополучатель;
·  возможность продления  договора на  более  выгодных  ус-
собственности на актив в конце срока действия до-
ловиях;
говора (аренда, не отвечающая этом критериям, отно-
·  прибыль (убыток) от колебания остаточной стоимости пе-
сится к операционной («operational leases»)).
реданного имущества получает арендатор21.
При  этом  под  рисками  понимается  возможность  по-
Серьезное  отличие  МСФО  от  ГК  РФ  заключается  в
терь  от  изменения  физического  состояния актива, его
том, что  по  МСФО  допускается  финансовая  аренда
простоев, морального  устаревания, колебаний уровня
земли  при  условии  перехода  права  собственности  по
прибыли, несанкционированного использования и про-
окончанию  договора, а  также  разделение  учета  лизин-
чих потерь, вызванных внешними и внутренними фак-
говых договоров по земле и недвижимости, связанной с
торами (стандарт  не  конкретизирует, какой  перенос
ней (по ГК РФ недвижимость следует судьбе участка).
рисков можно считать существенным).
Финансовая  аренда  отражается  в  МСФО  в  следую-
Конкретными примерами  отнесения  аренды  к  фи-
щем порядке:
нансовой являются следующие условия сделок:
·  первоначальное  признание: активы  и  обязательства  отра-
·  договор  с  переходом  права  собственности  на  объект  к
жаются по справедливой стоимости или по дисконтирован-
арендатору по его окончании;
ной стоимости минимальных арендных платежей (если она
·  сделка, в  которой  арендатору  предоставлено  право  по
ниже). Балансовая  стоимость  актива  включает  прямые  за-
окончанию  срока  аренды  выкупить  актив по  существенно
траты, понесенные арендатором. В бухгалтерском балансе
заниженной  стоимости (существует  определенность  в
имущество, полученное в лизинг, отражается одновремен-
том, что арендатор воспользуется таким правом);
но  в  активе  как  основные  средства  и  в  пассиве  как  обяза-
·  арендованный  актив  носит  специфический  характер, и
тельства.
только арендатор может пользоваться им без существен-
·  арендные  платежи  отражаются  в  отчете  о  прибылях  и
ной модификации;
убытках  как  расходы, распределенные  равномерно  в  те-
·  срок  аренды  сопоставим  со  сроком  полезной  службы  ак-
чение срока аренды, независимо от их графика;
тива (основанием  является  предположение, что  при  дан-
·  обязательства: неоплаченное  обязательство  уменьшает-
ном сроке аренды большая часть рисков и выгод, связан-
ся и  финансовый расход  отражается  таким  образом, что-
ных  с  владением  активом, переходит  к  арендатору). Под
бы  обеспечить  постоянную  периодическую  ставку  про-
сроком аренды («lease term») понимается не только пери-
цента на неоплаченное сальдо обязательств.
од, на  который  арендован  актив  без  права  расторжения
Лизинговый платеж в  соответствии с  МСФО состоит
договора, но также  любой последующий период, на  кото-
из  финансового  расхода (выплат  лизинговой  компа-
рый  согласно  договору  арендатор  может  продлить  арен-
нии, включаемых  в  расходы  периода) и  суммы, отно-
ду. Отметим, что  МСФО  не  оговаривает  конкретных  сро-
симой на уменьшение финансового обязательства.
ков  (на  практике  –  это  80-90%  срока  службы  ОС).  В  каж-
Финансовый  расход  рассчитывается  как  процент  от
дом конкретном случае срок должен быть достаточен для
получения  максимума  возможной  прибыли; далее  экс-
остаточной  стоимости  актива, равный  ставке  дискон-
плуатация ОС не приносит существенных прибылей;
тирования. Остальная часть платежа, определенного в
·  в  начале  срока  лизинга («reasonably certain», наиболее
договоре, относится  на  уменьшение  обязательства
ранняя из двух дат - даты заключения договора об аренде
перед лизинговой компанией и в расход (в целях фор-
или даты принятия сторонами  обязательств в отношении
мирования финансового результата) не включается.
ее  основных  условий) дисконтированная  стоимость  ми-
По  имуществу, полученному  в  лизинг, лизингополу-
нимальных  арендных  платежей  равна (или  составляет
чатель  начисляет  амортизацию, которая  включается  в
существенную  часть) справедливой  стоимости  передан-
расходы каждого учетного периода. Амортизация по пе-
ного  имущества (это  означает, что  арендатор  полностью
выплачивает стоимость переданного ему актива).
реданным в лизинг активам начисляется в соответствии
Минимальные лизинговые платежи («minimum lease
с  амортизационной  политикой, принятой  для  собствен-
payments») – суммы, выплачиваемые  лизингополуча-
телем  за  весь  срок  лизинга,  в  том  числе  штрафы  за
21 Модеров С. Учет  лизинга по  МСФО // Финансовый директор,
расторжение  договора, а  также  остаточная  стоимости
2004, № 7-8, с. 72-79.
116

Попов А.Н.
ЛИЗИНГ КАК СИСТЕМА ФИНАНСОВО-ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА
ных  ОС. Если  у  лизингополучателя  нет «обоснованной
Существует определенная разница в эффективности
уверенности» в том, что право собственности на имуще-
лизинга  в  зависимости  от  того, на  чьем  балансе  учи-
ство перейдет по итогам исполнения договора к нему, то
тывается предмет лизинга.
актив должен быть амортизирован за наиболее короткий
С  формальной  точки  зрения  лизинг  изменяет  и  фи-
из  сроков: срок  лизинга  или  срок  полезной  службы. В
нансовую, и  экономическую  отчетность  предприятия.
противном  случае  актив, переданный  в  лизинг, должен
Так, при  получении  имущества, которое, согласно  ус-
быть  полностью  самортизирован  за  срок  полезной
ловиям  договора, учитывается  на  балансе  лизингода-
службы (без привязки к сроку договора, что более отра-
теля, у  лизингополучателя  не  возникает  капитальных
жает  требование  приоритета  экономического  содержа-
вложений (вплоть  до выкупа имущества (как  правило,
ния над формой, традиционный для бухгалтерского уче-
по  символической  цене)). Такое  положение  выгодно
та). В  качестве «обоснованной  уверенности» в  россий-
для  предприятий, работающих  в  условиях  регулируе-
ской практике могут выступать соответствующие пункты
мой экономики (например, электроэнергетики в рамках
договора: например, если  в  договоре  предусмотрена
установленных  тарифов), которые  обязаны  демонст-
обязанность лизингодателя передать актив и компания -
рировать при покупке (строительстве) ОС источник их
лизингополучатель планирует выкупить это имущество.
приобретения (как  правило, амортизация, которая, в
В  ближайшие  годы  МСФО  должны  претерпеть  суще-
свою очередь, ограничена). В ситуации с лизингом не-
ственные  изменения, большинство  из  которых  будет
обходимость  таких  действий  отпадает, так  как  до  вы-
связано с экономикой. В частности, планируется полный
купа  имущества  осуществляются  только  лизинговые
отказ от оперативного (операционного) лизинга. Исход-
платежи, полностью относимые на себестоимость. Та-
ной точкой является то, что лизинг часто использовался
кую ситуацию можно охарактеризовать для конкретно-
компаниями для оптимизации прибылей, активов и обя-
го  предприятия  как «латентные (или «внеотчетные»)
зательств, ибо в зависимости от условий договора мож-
инвестиции».
но  использовать  финансовый  либо  операционный  ли-
При отражении предмета лизинга на балансе лизин-
зинг  и  тем  самым  корректировать  отчетность. Именно
годателя  у  лизингополучателя  существенно  повыша-
для устранения  таких проблем было предложено отка-
ются  показатели  рентабельности  активов (например,
заться от операционного лизинга, оставив только схему
ROTA; справедливее  использовать  показатель  рента-
финансового  лизинга (что  уже  сделано  в  российском
бельности капитала – ROE), а также повышается пла-
Законе). Несомненно, такое решение серьезно повлия-
тежеспособность  и ликвидность (при  отсутствии в ба-
ет на бизнес лизинговых компаний22.
лансе  соответствующих  обязательств, существующих
Переход на МСФО в России является одним из путей
фактически). На самом деле актив используется имен-
снижения  стоимости  лизинговых  услуг, так  как  в  этом
но  лизингополучателем, и  соответствующие  корректи-
случае  инвестор  сможет  более  точно  оценить  пред-
ровки должны были отражаться именно в его отчетно-
стоящие риски проекта и сделать более обширные про-
сти. В  западной  практике  такое  состояние  называют
гнозы, ибо  РСБУ  ориентированы  в  этой  ситуации  на
«внебалансовым  отражением  активов  и  обяза-
оценку произошедших событий. Дело в том, что МСФО-
тельств», относя  его  зачастую  к  преимуществам  ли-
17 поощряет  раскрытие  прочей  информации, необхо-
зинга. Аналогично, у  лизингодателя  в  балансе  не  от-
димой  для  понимания  специфики  деятельности  компа-
ражается  соответствующая  дебиторская  задолжен-
нии. Например, в  отчетности  арендодателя  считается
ность, демонстрирующая  будущие  экономические
целесообразным  раскрытие  величины  валовых  инве-
выгоды.
стиций  в аренду  за  текущий год. МСФО-1 требует рас-
При отражении имущества на  балансе  лизингополу-
крытия учетной политики, существенной для понимания
чателя возникают следующие технические проблемы:
отчетности пользователями. Поскольку аренда требует
1.  Первоначальная  стоимость  имущества  на  этом  балансе
значительных профессиональных суждений; раскрытие
будет  превышать  первоначальную  стоимость  имущества
учетной  политики  в  отношении  аренды, как  правило,
на  балансе  у  лизингодателя  на 20-50% в зависимости  от
важно  для компаний, выступающих  как  в роли аренда-
условий  договора  лизинга. Соответственно  налог  на
тора, так и арендодателя.
имущество  будет  на 20-50% выше, чем  он  был  бы  при
учете имущества на балансе у лизингодателя.
Однако  следует  отметить, что  не  все  важные  усло-
2.  У  лизингополучателя  могут  возникнуть  сложности  с  под-
вия лизинговой сделки нашли отражение в МСФО. Так,
тверждением  расходов  лизингодателя  по  формированию
сами по себе МСФО вообще не содержат норм по ус-
первоначальной стоимости имущества в налоговом учете.
коренной  амортизации при  лизинге (эта проблема  ре-
3.  Первоначальная  стоимость  имущества  у  лизингополуча-
шается в иных нормативных документах). Например, в
теля  будет  существенно  различаться  в  бухгалтерском  и
Великобритании  при  лизинге  машин  и  оборудования
налоговом  учете. Для  налогового  учета –  это  первона-
предусмотрены налоговые скидки – до 25% стоимости
чальная  стоимость  имущества, а  для  бухгалтерского –
оборудования, которые  списываются  ежегодно  на
сумма  лизинговых  платежей (стоимость  в  бухгалтерском
амортизацию  на  основе  метода  снижающегося  остат-
учете  существенно  выше, что  вызывает  необходимость
ка. Основное правило заключается в следующем: лицо
расчета  временных  налоговых  разниц  и, как  следствие,
усложняет бухгалтерский учет).
может  списать  скидки  там, где  оно  ведет  торговлю
4.  Срок полезного  использования  имущества и метод  амор-
(другие  виды  деятельности) и  понесло  расходы  капи-
тизации (при неуказании их в договоре) могут существен-
тального характера для приобретения машин и обору-
но  отличаться у лизингодателя и лизингополучателя. Это
дования  для целей  торговли, и  в  соответствии с  этим
может  привести  к  определенным  сложностям  при  преры-
данное оборудование принадлежит ему23.
вании или окончании сделки.
5.  Для  бухгалтерского  учета  на  расходы  лизингополучатель
относит  только  амортизацию, обычно  начисленную  линей-
22  Гершун А., Петрова О. Тенденции  в  развитии  МСФО // Фи-
ным методом. Если график лизинговых платежей неравно-
нансовая газета. Региональный выпуск, 2003, № 35.
мерен, то у лизингополучателя возникнут проблемы с клас-
23  Газман В.Д. Лизинговый  бизнес  в  некоторых  промышленно
сификацией  в  отдельные  отчетные  периоды  превышения
развитых странах // Аудиторские ведомости, 1999, № 12
117

АУДИТ И ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ
3’2006
платежей по договору лизинга над начисляемой амортиза-
эмиссия  кредитных  нот (CLN – Credit Linked Notes).
цией или же превышения амортизации над платежами.
Способ  выпуска CLN проще  и  дешевле, нежели  эмис-
6.  При  прерывании  сделки  могут  возникнуть  сложности  с  от-
сия еврооблигаций, но, с другой стороны, и доходность
ражением  в  учете  выбытия  имущества. Это  касается  как
по ним выше, чем по евробондам. В России данный ин-
налогового, так  и  бухгалтерского  учета. Данная  ситуация
неизбежно повлечет за собой налоговые последствия.
струмент  не  получил  достаточного  распространения
Подобных сложностей можно избежать, если учиты-
ввиду  отсутствия  законодательных  норм, жесткого  ва-
вать имущество на балансе у лизингодателя. В этом
лютного  контроля, низкой  ликвидности  финансового
случае  лизингополучатель  относит  на  расходы как  по
рынка.
налоговому, так  и  по  бухгалтерскому  учету  только
Одним из важных источников финансирования круп-
сумму  лизинговых  платежей  в  соответствующие  пе-
ных  лизинговых  компаний  является  выпуск  облигаци-
риоды. При этом не  возникает проблемы с  выбытием
онных  займов (например, в 2003-2005 гг. компания
имущества. Именно  поэтому  профессиональные  ли-
«Глобус-лизинг» (СПб.) разместила  три биржевых  об-
зинговые  компании  предоставляют  клиенту  выбор  со-
лигационных  займа (объем  финансирования проектов
ответствующего  баланса  или, более  того, убеждают
компании в 2004 г. составил 2,6 млрд. руб., выручка –
учитывать предмет лизинга таким образом. При таком
1,7 млрд. руб., чистая прибыль – 77 млн. руб. (опера-
варианте  учета  обе  стороны  сделки  снимают  с  себя
ционная рентабельность составляет 4,5%), доля деби-
ряд  рисков  и  минимизируют  затраты  на  проведение
торской  задолженности  с  структуре  баланса – 92%
операции24.
(отметим высокий процент «работающих» активов)).
Принимая  во  внимание  вышеизложенные  причины,
В  отдельных  случаях  оправданным  будет  подход, ко-
до появления более полной нормативной регламента-
гда  компания  из  сферы  лизингового  бизнеса  действует
ции  учета  имущества  на  балансе  лизингополучателя
как арендный брокер, лишь устраивая арендные сделки.
мы  рекомендуем  учитывать  предмет  лизинга  на  ба-
Интересным  может  стать  совмещение  венчурного
лансе лизингодателя.
капитала  и  лизинга. Суть  инструмента  заключается  в
В  завершение  отметим, что, рассматривая  учетные
привлечении  капитала  не  на  финансирование  пер-
элементы лизинговой сделки, необходимо исходить из
спективных  идей, а  на  приобретение  нового  оборудо-
постулата, предполагающего, что  бухгалтерский  учет
вания взамен на акционерную долю в компании.
лишь фиксирует факты хозяйственной деятельности, а
Совмещение  венчурного  финансирования  с  лизин-
не  создает  их. Например, в  соответствии  с  Письмом
гом  стало  особенно  популярным  после  охлаждения
Минфина  РФ  от 07.09.05 № 03-11-04/2/71 со  ссылкой
венчурного капитала к так называемым «рынкам быст-
на п.12 ПБУ 6/01 обосновывается компенсация лизин-
рого роста» (Интернет, высокие технологии, биотехно-
годателем затрат на монтаж предмета лизинга лизин-
логии) и, следовательно, его перехода в более тради-
гополучателю, применяющему УСН (ибо последний не
ционные отрасли экономики.
имеет возможности исключать такие затраты из нало-
Схема  финансирования  выглядит  следующим  обра-
гооблагаемого  дохода). Однако  в  такой  ситуации
зом.
единственно  правильной  является  ориентация  лишь
1 этап. Доэксплуатационные  этапы  реализации  ли-
на  договор  лизинга, в котором  такая  компенсация  мо-
зинговой  сделки (заключение  договора, передача  ли-
жет быть предусмотрена.
зингополучателю предмета лизинга).
2 этап. Лизингодатель выставляет счет на оплату ли-
5. ФОРМИРОВАНИЕ НОВЫХ
зингодателю (на  стоимость  предмета  лизинга, или на
стоимость периодического  лизингового платежа) и  от-
ПОДХОДОВ К ОРГАНИЗАЦИИ
ражает в доходах; лизингополучатель отражает счет в
ФИНАНСИРОВАНИЯ ЛИЗИНГОВОЙ
своих расходах, но не оплачивает, а реструктуризиру-
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ет в качестве вклада в уставный капитал.
Совмещение  венчурного  капитала  и  лизинга  в  рам-
В 2003 г. в России было заключено лизинговых дого-
ках одного договора позволяет:
воров на сумму 3,6 млрд.долл.; в 2004 г. (по предвари-
·  расширить сферу применения венчурного финансирования;
тельным  оценкам) – около 5 млрд.долл. Традиционно
·  снизить рискованность венчурного финансирования;
сроки  финансовой  аренды  составляют 3-5 лет, тогда
·  позволить  привлекать  новое  оборудование  на  условиях
как банки выдают кредит некрупной лизинговой компа-
лизинга «слабым» в  экономическом  плане  хозяйствую-
нии, как правило, не более, чем на год. В итоге лизин-
щим субъектам.
годатель  вынужден  рефинансировать  задолженность
Однако  рассматриваемой  сделке  сопутствует  корпо-
(например, в «Сбербанке», «Внешторгбанке» и  т.п.)
ративный  риск: например, лизингополучатель  может
под уже существующий лизинговый портфель. В таких
увеличить  уставный  капитал  без  участия  лизингодате-
условиях одной из основных проблем лизингодателей
ля, который повлиять на ситуацию практически не име-
в  РФ  является  привлечение  долгосрочного  и  относи-
ет возможности.
тельно  дешевого финансирования. Вполне  естествен-
Существуют  варианты  финансирования  лизинговых
но, что лизинговые компании предпринимают попытки
сделок  внутри системы  взаимодействия лизингодателя
поиска нетрадиционных источников ресурсов. Как пра-
и  лизингополучателя (внешне  они  более  похожи  на
вило, ведется поиск внешнего финансирования.
схемы оптимизации налогообложения). Так, российское
Одним из вариантов рефинансирования лизингодате-
законодательство  не  запрещает  совмещение  в  одном
лей, являющихся кредитными организациями, выступа-
лице лизингодателя и его кредитора (в том числе и при
ет  работа  с  кредитными  деривативами, в  частности,
осуществлении возвратного лизинга), а, следовательно,
поступление  заемных  средств не  от  кредитной  органи-
зации, а  непосредственно  от  лизингополучателя  также
24  Киркорова Н.И, Киркоров А.Н. Выгодно  ли  лизингополучате-
лю  быть  балансодержателем предмета лизинга? // Современный
не противоречит действующему законодательству.
бухучет, 2004, № 1.
118

Попов А.Н.
ЛИЗИНГ КАК СИСТЕМА ФИНАНСОВО-ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА
С другой  стороны, использование  средств  лизинго-
в теории: например, большинство банков в России до
получателя  для  приобретения  имущества  не  вписы-
сих  пор  не  желает  активно  инвестировать  средства  в
вается  в  традиционную  лизинговую  схему, ибо  суть
агролизинг. Объяснение  этому  достаточно  тривиаль-
лизинговых  сделок  заключается  в  том, что  приобре-
ное, построенное  на  кредитно-денежной  политике  го-
татель  имущества  не  оплачивает  стоимость  имуще-
сударства: отсутствие «длинных» и дешевых ресурсов
ства  сразу (он  может  сделать  это  постепенно, в  том
при  высоких  среднеотраслевых  рисках. Приводимый
числе  за  счет  доходов  от  использования  данного
банкирами  при  этом  аргумент, что  на  Западе  боль-
имущества). Кроме  того, лизингополучателю  необхо-
шинство  предприятий  развиваются  за  счет  собствен-
димо  уплачивать  лизингодателю  комиссионное  воз-
ных  средств,  не  выдерживает  никакой  критики,  а  сис-
награждение, которое при обычной покупке имущест-
тема  налогообложения  уже  давно  позволяет  банкам
ва отсутствует и т.п.
инвестироваться  средства  в  реальный  сектор  эконо-
К тому же, у лизингодателя могут возникнуть споры с
мики (с 01.01.02 ставка налога на прибыль банков, как
налоговыми органами, которые классифицируют сделку
и других предприятий, составляет 24%).
как  скрытый  договор  купли-продажи  имущества, при-
2. Лизинговые  компании, созданные  при  произ-
знавая  передачу  заемных  средств  в  качестве  авансо-
водителях оборудования или дилерах [2].
вых  платежей  и  требуя  начисления  НДС  на  данные
Сегодня  многие  лизинговые  компании  имеют  значи-
суммы, пени и штрафа. В момент передачи имущества
тельную  величину  кредитной  задолженности, что  от-
лизингополучателю  налоговые  органы  могут начислить
рицательно сказывается на их платежеспособности и,
налог на прибыль  организаций, не  признав сделку  фи-
как следствие, на возможностях дальнейшего привле-
нансовой арендой.
чения  капитала для  финансирования  инвестиционных
В этой связи к лизингополучателю со стороны нало-
проектов и роста бизнеса (например, доля привлечен-
говых  органов  могут  возникнуть  претензии  по  поводу
ных  средств  у  лизинговой  компании «Машлизинг» на
начисления вознаграждения лизингодателя в качестве
01.07.04 составляет 94,8%) [3].
расходов, уменьшающих налоговую базу по налогу на
Проблема  рефинансирования  лизингодателей тесно
прибыль.
связана  с  понятием  и  структурой  лизинговых  плате-
Однако  признать  сделки  финансовой аренды  и  зай-
жей, ибо  именно  они  являются  источником  возврата
ма  скрытой  формой  купли-продажи  может  только  суд
авансированного капитала кредитора. Существует не-
(хотя, по  нашему  мнению, вероятность  такой  реклас-
сколько  подходов  к  определению  сущности  лизинго-
сификации сделки достаточно высока).
вых  платежей. Часть  авторов  под  указанным  опреде-
Способ  привлечения  средств  на  финансирование
лением  понимает  общую  финансово-экономическую
лизинговой  сделки  в  значительной  степени  может  за-
категорию. Например, В.М. Джуха  полагает, что «ли-
висеть  от  вида  лизинговой  компании. На  практике  в
зинговые  платежи  представляют  собой  оплату  за
России  наиболее  распространены  следующие  виды
обычное  производственное  использование  объекта»
таких компаний.
[4]. Охарактеризовать такой подход возможно как сугу-
1. Банки  и  банковские  стопроцентные  дочерние
бо теоретический.
предприятия (эти  компании  могут  предъявлять «вхо-
Другие  авторы дают  определение  через  состав  эле-
дящий» НДС  по  лизинговому  оборудованию  к  зачету,
ментов  лизингового  платежа  и  их  назначение. Так,
что банки могут сделать далеко не всегда. Следует учи-
М.И. Лещенко  под  лизинговым  платежом  понимает
тывать, что лизинг включает кредит, аренду, поставку, а
«общую  сумму  выплат  лизингополучателя  за  право
банкам более предпочтительно заниматься логистикой,
владения и пользования оборудованием (имуществом)
финансированием, таможенным  оформлением  и  т.п.).
в течение срока действия договора лизинга» [6]. Более
Сложности с привлечением финансирования привели к
того, Е.В. Каботова и Е.Н. Чекмарева трактовку лизин-
активному  протеканию  в  лизинговом  бизнесе 2004-
гового  платежа  как  экономической  категории  вообще
2005 гг. процесса  поглощения (путем  слияния) мелких
опускают, рассматривая лишь его состав [6, 7].
лизинговых  компаний  с  крупными, преимущественно,
Обобщает  эту  позицию  М.В. Малафеева: для  опре-
учрежденными банками (которые имеют более свобод-
деления  сущности  лизингового  платежа  следует  рас-
ный и регулярный доступ к финансовым ресурсам) [1].
сматривать назначение и роль его отдельных элемен-
Безусловно, в  выигрышном  положении  по  предложе-
тов  с  позиций  и  лизингодателя, и  лизингополучателя
нию  лизинговых  услуг  оказываются  сами  банки, имею-
[8]. Данный  подход  является  сугубо  утилитарным,
щие  обширную  клиентуру  и финансовые  средства  для
представляя большой интерес для практиков.
приобретения  предмета  лизинга. Лизинговая  деятель-
Вообще, в  лизинговых  платежах  структурно  отража-
ность  не  является  для  банков  исключительной  и,  сле-
ются статьи расходов лизингодателя; часть комиссион-
довательно, существенно не  влияет на эффективность
ного  вознаграждения  выступает  источником  формиро-
работы в целом. Отметим, что лизингодатель имеет бо-
вания прибыли, а также налогов лизингодателя.
лее  слабую  возможность  диверсификации  продукта  по
Отметим, что при правильной организации финансо-
сравнению  с  банком: он  имеет  возможность  распреде-
вого  планирования  инвестиционной  деятельности  по-
лять  риски  лишь  в  рамках  контрагентов (например, ог-
гашение не только процентов, но и основного долга по
раничивая  сумму  отраслевых  или  абсолютных  вложе-
кредиту  возможно  производить  так  же, как  и  при  ли-
ний на одного лизингополучателя), тогда как банк имеет
зинге – за счет текущих расходов (а не прибыли). Воз-
возможность  диверсифицировать  свою  продуктовую
никает  такая  ситуация  при  равенстве  скорости  пога-
линию вложений (кредит, ценные бумаги, лизинг и т.п.).
шения  долга  и  амортизации  приобретенного  актива
Банки имеют возможность снижения размера комис-
(отметим, что  в  бухгалтерском  учете (и  в  некоторых
сионного  вознаграждения по  сравнению с  конкурента-
случаях – в налоговом) такое равенство допустимо).
ми – небанковскими  лизинговыми  фирмами. С другой
Для  формирования  плана  лизинговых  платежей  и
стороны, на практике возможна иная ситуация, нежели
определения  экономической  эффективности  сделки
119

АУДИТ И ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ
3’2006
следует  дифференцировать  часть  платежа, которая
засчитывается  в  погашение  стоимости  имущества  и,
Литература
по сути, представляет собой инвестиции лизингополу-
1.  Гуманков К. Большой  капитал  для  малой  сделки // Фи-
чателя  и  ту  его  часть, которая  выступает  платой  за
нанс., 2005, № 2. – С.19.
рассрочку  оплаты  предмета  лизинга (процент  за  кре-
2.  Гуманков К. Легальный  уход // Финанс., 2004, № 45. -
дит). Таким  образом, как  всякий  товар  лизинговая
С. 36-37
сделка имеет рыночную цену, складывающуюся из це-
3.  Лизингодатель интригует//Финанс., 2004, № 48-49. – С. 58
4.  Джуха В.М. Лизинг. – Ростов  на  Дону: Феникс, 1999. –
ны  предмета  лизинга  и  цены  коммерческого  кредита.
С. 206
Слагаемые  отражают  двойственную  природу  лизинга
5.  Лещенко М.И. Лизинг в высшей школе. Учебное пособие. –
как  механизма  реальных  инвестиций  и  финансовых
М.: ГИНФО, 2000. – С. 39
вложений  лизингодателя. Комиссионное  вознагражде-
6.  Кабатова Е.В. Лизинг: правовое регулирование, практика. –
ние  можно  определить  как сумму, которую  лизингода-
М.: ИНФРА-М, 1996
тель согласен получить, а лизингополучатель – запла-
7.  Чекмарева Е.Н. Лизинговый  бизнес (практическое  пособие
тить  в  состав лизинговых платежей сверх  постоянных
по организации и проведению лизинговых операций). – М.
(законодательно установленных) компонентов.
8.  Малафеева М.В.  Методология  оценки  эффективности
лизинговых  платежей//Финансы  и  кредит, 2004, № 2,
Следует  учитывать, что  конкурентоспособность  ли-
С. 15-26: Экономика, 1993
зингодателя – важнейший  рыночный  фактор, опреде-
ляющий  цену. Как  на  любом  рынке  в  зависимости  от
Попов Алексей Николаевич
вида  лизинговых  услуг, можно  выделить  два  типа  ли-
зингодателей: формирующие цены (как правило, пред-
приятия-монополисты, крупные  фирмы) и  следующие
им (прочие  фирмы, продающие  свои  услуги  по  сло-
жившейся цене).
Таким образом, преимущество лизинговой компании –
это наличие широких возможностей использования фи-
нансового рычага (фактически в РФ лизингодатели фи-
нансируют свою деятельность за счет заемного капита-
ла). С другой стороны, это не позволяет в полной мере
воспользоваться эффектом производственного рычага:
основная  часть  затрат (процент  за  кредиты, амортиза-
ция предмета лизинга) относится к условно-постоянным
затратам: при  смене  лизингополучателя  их  сложно  из-
менить в коротком временном интервале. Однако такое
состояние ограничивает совокупные финансовые риски
компании (одновременное использования эффекта фи-
нансового и операционного рычага повышает риск бан-
кротства компании), а  риски, связанные  с проектами, у
лизингодателей  ниже, чем  при  традиционном  кредито-
вании (неслучайно банки считают достаточно низкорис-
ковым кредитование лизинговых компаний).
По-нашему мнению, для лизинговых компаний следу-
ет  установить (аналогично  кредитным  организациям)
норматив достаточности капитала, зафиксировав его на
уровне – не ниже 20%. Это позволит сделать рынок ли-
зинговых  услуг  более  стабильным  и  защитить  его  от
возможных массовых банкротств. С другой стороны, та-
кая мера снизить скорость развития этого рынка.
120

Document Outline

  • ЛИЗИНГ КАК СИСТЕМА ФИНАНСОВО-ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА Попов А.Н., к.э.н., докторант МАРГУ (Йошкар-Ола), аудитор, первый зам. генерального директора по экономике и финансам ОАО «Мариэнергосбыт»
    • ЛИЗИНГ КАК СИСТЕМА ФИНАНСОВО-ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА Попов А.Н., к.э.н., докторант МАРГУ (Йошкар-Ола), аудитор, первый зам. генерального директора по экономике и финансам ОАО «Мариэнергосбыт»
      • 1. ПРАКТИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ ЛИЗИНГОВЫХ ОПЕРАЦИЙ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ
      • 2. ПРЕДПОСЫЛКИ И ПРАКТИЧЕСКИЕ ВОЗМОЖНОСТИ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ЛИЗИНГОВОГО БИЗНЕСА В РАМКАХ ТЕОРИИ НАЛОГОВОГО СТИМУЛИРОВАНИЯ
      • 3. ОСОБЕННОСТИ БИЗНЕС-ПЛАНИРОВАНИЯ КАК ЭЛЕМЕНТА ОРГАНИЗАЦИИ И ОЦЕНКИ ЛИЗИНГОВОЙ СДЕЛКИ
      • 4. К ВОПРОСУ ОБ ОСОБЕННОСТЯХ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ ПРИ ОСУЩЕСТВЛЕНИИ ЛИЗИНГА
      • 5. ФОРМИРОВАНИЕ НОВЫХ ПОДХОДОВ К ОРГАНИЗАЦИИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ЛИЗИНГОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
        • Литература

1   2   3   4   5   6   7   8   9   10


Похожие:

Лизинг как система iconТема финансовый маркетинг и приемы финансового менеджмента
В зависимости от той или иной функции, выполняемой маркетингом, он трактуется как философия производства, как философия бизнеса,...
Лизинг как система iconЛизинг как инструмент развития национальной инновационной системы
Рассмотрена возможность использования лизинга как инструмента формирования национальной инновационной системы. Особое внимание уделено...
Лизинг как система iconКурсовая работа на тему: «Лизинг, как форма привлечения инвестиций предприятия»
Преобразование под воздействием научно-технического прогресса сферы производства и
Лизинг как система iconЛизинг как инструмент развития национальной инновационной системы
В статье рассмотрены структурные элементы инновационной системы. Отмечено непостоянст
Лизинг как система iconОжидания молодежи от Селигера. Обсуждение с участниками проектов: Инновации, ты предприниматель, лидерство
Кто принимает решения в распределении грантов? Как функционирует система распределения грантов рф? Как действовать на первой стадии...
Лизинг как система iconДоклад Заместителя Председателя Комитета по развитию малого и среднего предпринимательства Республики Татарстан Александра Ивановича Леманова на совещании в режиме видеоконференции по вопросу реализации 1 и 2 этапов программы «Лизинг-грант»
На совещании в режиме видеоконференции по вопросу реализации 1 и 2 этапов программы «Лизинг-грант»
Лизинг как система iconМаркетинг как система управления предприятием
Отличительные особенности маркетинга в сравнении с традиционной конъюнктурно сбытовой деятельностью
Лизинг как система iconБизнес-план школы танцев
Как правило, в каждом городе есть своя устоявшаяся система ценообразования в
Лизинг как система iconУчебно-методический комплекс Специальность 080102 Мировая экономика Москва 2008 Автор-составитель: Д. э н.,профессор Родыгина Н. Ю учебно-методический комплекс «Финансовый лизинг»
Учебно-методический комплекс «Финансовый лизинг» составлен в соответствии с основной образовательной программой по специальности...
Лизинг как система iconИнтервью Президента афк «Система»
«Наша цель стать лидерами на Анна Бойко вице-президент по 8 «Система» держит хорошую финансовую форму
Разместите кнопку на своём сайте:
Бизнес-планы


База данных защищена авторским правом ©bus.znate.ru 2012
обратиться к администрации
Бизнес-планы
Главная страница