Учебное пособие для студентов 4 курса специальности «Финансы и кредит»




PDF просмотр
НазваниеУчебное пособие для студентов 4 курса специальности «Финансы и кредит»
страница42/42
Дата конвертации16.10.2012
Размер0.5 Mb.
ТипУчебное пособие
1   ...   34   35   36   37   38   39   40   41   42

стихийные 
бедствия, 
резкие 
изменения 
рыночной 
конъюнктуры  и  т.п.),  учитываются  возникающие  при  этом 
дополнительные  затраты.  При  определении  ЧДД  по  каждому 
сценарию норма дисконта принимается безрисковой; 
  проверяется  финансовая  реализуемость  проекта.  Нарушение 
условий  реализуемости  рассматривается  как  необходимое 
условие прекращения проекта (при этом учитываются потери и 
доходы  участников,  связанные  с  ликвидацией  предприятия  по 
причине его финансовой несостоятельности); 
  исходная 
информация 
о 
факторах 
неопределенности 
представляется  в  форме  вероятностей  отдельных  сценариев 
или  интервалов  изменения  этих  вероятностей.  Тем  самым 
определяется  некоторый  класс  допустимых  (согласованных  с 
имеющейся  информацией)  вероятностных  распределений 
показателей эффективности проекта; 
  оценивается  риск  нереализуемости  проекта  -  суммарная 
вероятность  сценариев,  при  которых  нарушаются  условия 
финансовой реализуемости проекта; 
  оценивается  риск  неэффективности  проекта  -  суммарная 
вероятность  сценариев,  при  которых  интегральный  эффект 
(ЧДД) становится отрицательным; 
  оценивается средний ущерб от реализации проекта в случае его 
неэффективности; 
  на  основе  показателей  отдельных  сценариев  определяются 
обобщающие  показатели  эффективности  проекта  с  учетом 
факторов 
неопределенности 

показатели 
ожидаемой 
эффективности. 
Основными 
такими 
показателями, 
используемыми для сравнения различных  проектов  (вариантов 
проекта)  и  выбора  лучшего  из  них,  являются  показатели 
ожидаемого 
интегрального 
эффекта 
(ЧДД) 
Эож 
(народнохозяйственного  -  для  народного  хозяйства  или 
региона,  коммерческого  -  для  отдельного  участника).  Эти  же 
показатели  используются  для  обоснования  рациональных 
размеров и форм резервирования и страхования. 
Методы  определения  показателей  ожидаемого  эффекта  зависят  от 
имеющейся  информации  о  неопределенных  условиях  реализации 
проекта. 
 
 
 
 

 
105

Вероятностная неопределенность (метод «дерево решений», метод 
поправки на риск ставки дисконтирования) 
 
При  вероятностной  неопределенности  по  каждому  сценарию 
считается 
известной 
(заданной) 
вероятность 
его 
реализации. 
Вероятностное  описание  условий  реализации  проекта  оправданно  и 
применимо,  когда  эффективность  проекта  обусловлена  прежде  всего 
неопределенностью 
природно-климатических 
условий 
(погода, 
характеристики  грунта  или  запасов  полезных  ископаемых,  возможность 
землетрясений  или  наводнений  и  т.п.)  или  процессов  эксплуатации  и 
износа  основных  средств  (снижение  прочности  конструкций  зданий  и 
сооружений,  отказы  оборудования  и  т.п.).  С  определенной  долей 
условности  колебания  дефлированных  цен  на  производимую  продукцию 
и  потребляемые  ресурсы  могут  описываться  также  в  вероятностных 
терминах.  Следует учитывать, что колебания цен на разные виды товаров 
взаимозависимы.  Поэтому,  например,  из  того,  что  цены  на  бензин  и  на 
автомобильные перевозки с большой вероятностью могут отклоняться от 
средних  на  10%,  не  следует,  что  с  большой  вероятностью  одна  из  этих 
цен упадет на 10%, а другая вырастет на 10%. 
В  случае  когда  имеется  конечное  количество  сценариев  и 
вероятности  их  заданы,  ожидаемый  интегральный  эффект  проекта 
рассчитывается по формуле математического ожидания: 
Эож = SUM Э p , 
                      k k 
 
   Где: 
 Эож - ожидаемый интегральный эффект проекта; 
 
  Э  - интегральный эффект (ЧДД) при k-ом сценарии; 
     k 
   p  - вероятность реализации этого сценария. 
     k 
     
В случае, если альтернативы решений  распадаются по нескольким 
вариантам  реализации проекта можно использовать  критерии  Гурвица, 
Вальда  и  Сэвиджа,  Лапласа  (MAXIMAX,  MAXIMIN,  MINIMAX,  критерий 
пессимизма-оптимизма). 
 
Если  имеют  место  два  или  более  последовательных  множества 
решений,  причем  последующие  решения  основываются  на  результатах 
предыдущих,  и/  или  два  или  более  множества  состояний  среды  (т.  е. 
появляется  целая  цепочка  решений,  вытекающих  одно  из  другого, 
 
106

которые  соответствуют  событиям,  происходящим  с  некоторой 
вероятностью), используется «дерево решений». 
С  его  помощью  часто  оценивают  риск  по  проектам,  при 
реализации  которых  инвестирование  средств  происходит  в  течение 
длительного периода времени. 
          Дерево решений — это графическое изображение последователь-
ности решений и состояний окружающей среды с указанием соответ-
ствующих вероятностей и выигрышей для любых комбинаций вариантов 
и состояний сред. 
 
В  результате  построения  «дерева  решений»  рассчитываются; 
вероятность  каждого  сценария  развития  проекта,  NPV  по  каждому 
сценарию,  а  также  ряд  других  принципиально  важных  как  для  анализа 
рисков  проекта,  так  и  для  принятия  управленческих  решений  пока-
зателей. 
Построение  «дерева  решений»  обычно  используется  для  анализа 
рисков  тех  проектов,  которые  имеют  обозримое  количество  вариантов 
развития.  В  противном  случае  «дерево  решений»  принимает  очень 
большой  объем,  так  что  затрудняется  не  только  вычисление  оптималь-
ного решения, но и определение данных. 
Метод полезен в ситуациях, когда более поздние решения сильно 
зависят  от  решений,  принятых  ранее,  но,  в  свою  очередь,  определяют 
дальнейшее развитие событий. 
Рассмотрим для наглядности пример использования данного метода. 
Пусть  необходимо  выбрать  лучший  из  трех  возможных 
инвестиционных проектов: ИП1, ИП2, ИПЗ. 
Допустим,  что  для  своего  осуществления  упомянутые  проекты 
требуют  вложения  средств  в  размерах  200,300  и  500  млн  руб.  и  могут 
дать прибыль в размере 100, 200 и 300 млн руб. 
Риск потери средств по этим проектам характеризуется вероятно-
стями на уровне 10, 5 и 20% соответственно. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
107

 
0,9 
100 
 
70 
Ип 1 
0,1 
        -200 
0,9 
200 
  175 
175 
 
Ип 2 
0,05 
-300 
  
0,8 
300 
140 
 
Ип 3 
 
0,2 
-500 
 
 
Схема 2.15. Пример составления «дерева решений» 
После составления «дерева решений» начинается его обратный ана-
лиз.  Идя  по  «дереву»  справа  налево  и  попадая  в  кружки,  мы  должны 
поставить  в  них  математические  ожидания  выплат.  Расчет  последних 
выглядит так: 
М(х%1) = 100 х 0.9 - 200 х 0.1=70, 
М(х2) = 200 х 0.95 - 300 х 0.05=175, 
М(х3) = 300 х 0.8 - 500 х 0.2=140. 
Эти  математические  ожидания  и  поставлены  нами  в  кружки,  изоб-
ражающие узлы возникновения неопределенностей. 
Двигаясь  налево,  мы  попадаем  в  квадрат  и  обязаны  поставить  в  него 
максимальную  величину  из  тех,  что  стоят  на  концах  выходящих  из  него 
ветвей.  В  нашем  случае  оптимальным  является  решение  вложить 
средства в ИП2 (также может быть вариант реализации проекта). 
 
Поправка на риск ставки дисконтирования 
 
Интегральные  эффекты  сценариев  Эk  и  ожидаемый  эффект  Эож 
зависят от значения нормы дисконта (Е). Премия (g) за риск неполучения 
доходов,  предусмотренных  основным  сценарием  проекта,  определяется 
из  условия  равенства  между  ожидаемым  эффектом  проекта  Эож(Е), 
рассчитанным при безрисковой норме дисконта Е, и эффектом основного 
сценария  Эос(Е  +  g),  рассчитанным  при  норме  дисконта  Е  +  g, 
включающей поправку на риск: 
 
108

 
                      Эож(Е) = Эос(Е + g). 
 
В  этом  случае  средние  потери  от  неполучения  предусмотренных 
основным 
сценарием 
доходов 
при 
неблагоприятных 
сценариях 
покрываются  средним  выигрышем  от  получения  более  высоких  доходов 
при благоприятных сценариях. 
Размер  премии  g  зависит  от  того,  какой  сценарий  принят  в  качестве 
базисного.  Основная  рекомендация  об  использовании  в  этом  сценарии 
умеренно  пессимистических,  а  не  средних  оценок  расходов  и  доходов 
обеспечивает  снижение  премии  за  риск,  упрощая  оценку  эффективности 
при отсутствии информации о вероятностях отдельных сценариев. 
Процесс 
функционирования 
объекта 
рассматривается 
как 
дискретный  и  начинается  с  шага  (года)  1.  Срок  службы  объекта 
неограничен.  На  каждом  m-м  шаге  объект  обеспечивает  получение 
неслучайного  (годового)  эффекта  Фm.  В  то  же  время  проект 
прекращается  на  некотором  шаге,  если  на  этом  шаге  происходит 
"катастрофа"  (стихийное  бедствие,  серьезная  авария  оборудования  или 
появление на рынке более дешевого продукта - заменителя). Вероятность 
того,  что  катастрофа  произойдет  на  некотором  шаге  при  условии,  что  ее 
не было на предыдущих шагах, не зависит от номера шага и равна р. 
   
  Ожидаемый  интегральный  эффект  здесь      определяется   
следующим  образом.    Заметим,  прежде  всего,  что  вероятность  того,  что 
на шаге 1 "катастрофы" не произойдет,  равна 1 - р. Вероятность того, что 
ее  не  произойдет    ни    на    первом,    ни    на    втором    шаге,    по    правилу                         
произведения вероятностей равна (1 - р)2 и  т.д.  Поэтому  либо  до конца 
шага    m    "катастрофы"  не  произойдет  и  эффект  проекта  на  этом  шаге 
будет  равен  Фm,    либо  такое  событие  произойдет    и    тогда  этот  эффект 
будет  равен  нулю.  Это  означает,  что  математическое  ожидание  (среднее      
значение)  эффекта   на    данном  шаге  будет равно Фm х (1  - р) .   
В результате преобразование получаем: 
 
                                                       Ер = (Е + р) / (1 - р) 
 
       При малых значениях р эта формула принимает вид: 
Ер = Е + р 
подтверждая, что  в данной ситуации  учет риска сводится к расчету ЧДД   
"в    нормальных    условиях",    но    с  нормой  дисконта,  превышающей 
безрисковую на величину "премии за риск", отражающей в данном случае 
(условную) 
вероятность 
прекращения 
проекта 
в 
течение 
соответствующего года.  
Указанные формулы целесообразно применять и в том случае, когда 
проект  предусматривает  получение  государственной  гарантии.  В  этом 
 
109

случае в число сценариев должны быть включены и такие, когда заемные 
средства  полностью  не  возвращаются  и  государству  (федеральному  или 
региональному  бюджету)  приходится  расплачиваться  по  выданной 
гарантии.  По  таким  сценариям  при  расчете  общественной,  бюджетной  и 
региональной  эффективности  в  состав  затрат  включаются  выплаты 
непогашенных  сумм  по  гарантии.  Математическое  ожидание  указанных 
выплат  может  быть  использовано  для  оценки  альтернативной  стоимости 
государственных гарантий. 
 
 Интервальная неопределенность 
 
В  случае  когда  какая-либо  информация  о  вероятностях  сценариев 
отсутствует  (известно  только,  что  они  положительны  и  в  сумме 
составляют  1),  расчет  ожидаемого  интегрального  эффекта  производится 
по формуле: 
 
            Эож = ЛАМБДА х Эmax + (1 - ЛАМБДА) х Эmin       
 
Где: 
 Эmax  и  Эmin  -  наибольший  и  наименьший  интегральный  эффект 
(ЧДД) по рассмотренным сценариям; 
ЛАМБДА  -  специальный  норматив  для  учета  неопределенности 
эффекта, 
отражающий 
систему 
предпочтений 
соответствующего 
хозяйствующего 
субъекта 
в 
условиях 
неопределенности. 
При 
определении 
ожидаемого 
интегрального 
народнохозяйственного 
экономического эффекта рекомендуется принимать на уровне 0,3. 
В  общем  случае,  при  наличии  дополнительных  ограничений  на 
вероятности 
отдельных 
сценариев 
(рm), 
расчет 
ожидаемого 
интегрального эффекта рекомендуется производить по формуле: 
 
        Эож = ЛАМБДА х max        {SUM Э p } + (1 - ЛАМБДА) х 
                       р1, р2, ...  k   k k 
 
                    х min         {SUM Э p },      
                           p1, p2, ...   k   k k 
 
Где: 
 Эk  -  интегральный  эффект  (ЧДД)  при  k-м  сценарии,  а  максимум  и 
минимум  рассчитываются  по  всем  допустимым  (согласованным  с 
имеющейся 
информацией) 
сочетаниям 
вероятностей 
отдельных 
сценариев. 
 
 
 
110

Вопросы для самопроверки: 
 
1.  Назовите 
основные 
различия 
в 
структуре 
бизнес-планов, 
разработанный  в  соответствии  с  рекомендациями  ФФПМП  и 
UNIDO. 
2.  Основные характеристики этапов жизненного цикла товаров. 
3.  Назовите основные типы рынков и дайте их характеристику. 
4.  Дайте определения основным методам прогнозирования спроса. 
5.  Методы определения базовой цены. 
6.  Раскройте  содержание  раздела  бизнес-плана  «Производственная 
программа». 
7.  Назовите основные виды организационной структуры предприятия, 
а также их преимущества и недостатки. 
8.  Раскройте  содержание  понятия  «оборотный  капитал»  и  назовите 
этапы расчета чистого оборотного капитала. 
9.  Назовите источники финансирования проекта. 
10. Основные методы расчета ставки дисконтирования. 
11. Дайте  определение  коммерческой  эффективности  проекта  в  целом 
и участия в проекте. 
12. С  помощью  каких  показателей  оценивается  эффективность 
проекта? 
13. Дайте определение систематического и несистематического риска. 
14. Раскройте содержание количественного и качественного подхода к 
определению рисков инвестиционного проекта. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
111

 
Список литературы: 
 
1.  П.Л. 
Виленский, 
В.Н. 
Лившиц, 
С.А. 
Смоляк. 
«Оценка 
эффективности  инвестиционных  проектов»,  издательство  «Дело», 
Москва 2008 г. 
2.  В.А. Горемыкин. «Бизнес-план», 5 – е издание, Москва, 2008 г. 
3.  А.Б. 
Идрисов. 
«Планирование 
и 
анализ 
эффективности 
инвестиций»,Москва, 1995 г. 
4.  В.М.  Попов.  «Бизнес-планированние»,  Учебник,    Финансы  и 
статистика, Москва, 2003.  
5.  А.С. Пелих. «Бизнес-план», Ось -89, Москва, 2002 г. 
 
 
 
 
 
112

1   ...   34   35   36   37   38   39   40   41   42


Похожие:

Учебное пособие для студентов 4 курса специальности «Финансы и кредит» iconУчебное пособие Рекомендовано умо по образованию в области финансов, учета и мировой экономики в качестве учебного пособия для студентов, обучающихся по специальности «Финансы и кредит»
Предназначено для студентов специальностей 080105 «Финансы и кредит», 080109
Учебное пособие для студентов 4 курса специальности «Финансы и кредит» iconУчебное пособие для самостоятельной (внеаудиторной) работы студентов специальности «Финансы и кредит» дневной и заочной форм обучения
Естиции: Учебное пособие для самостоятельной (внеаудиторной) работы студентов специальности «Финансы и кредит», дневной и заочной...
Учебное пособие для студентов 4 курса специальности «Финансы и кредит» iconУчебное пособие Санкт-Петербург 2008 Бочаров В. В., Самонова И. Н., Макарова В. А. Управление стоимостью бизнеса. Учебное пособие.
«Управление стоимостью бизнеса» и предназначено для подготовки магистров второго года обучения направления «Экономика» (специализация...
Учебное пособие для студентов 4 курса специальности «Финансы и кредит» iconМетодические указания по выполнению лабораторной работы для студентов VI курса специальности 080105 (060400) «Финансы и кредит», специализации «Финансовый менеджмент» (первое образование) и студентов 5 курса специальности 080105 (060400) «Финансы и кредит»,
Методические указания по выполнению лабораторной работы по дисциплине «Компьютерные информационные технологии в финансовом менеджменте»...
Учебное пособие для студентов 4 курса специальности «Финансы и кредит» iconИ. П. Акимова Финансы предприятий
Рекомендовано редакционно-издательским советом университета в качестве конспекта лекций для студентов 4 курса специальности «Финансы...
Учебное пособие для студентов 4 курса специальности «Финансы и кредит» iconФинансы и кредит
«страхование» инаписанию контрольных работ для студентов IV-V курсов заочной формы обучения по специальности «Финансы и кредит»
Учебное пособие для студентов 4 курса специальности «Финансы и кредит» iconУчебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальности 062100/ О. А. Касьяненко. Спб.: Спбгуэф, 2003. 192 с ил
Учебное пособие предназначено для студентов, обучающихся по специальности 062100 'Управление персоналом', а также всем интересующимся...
Учебное пособие для студентов 4 курса специальности «Финансы и кредит» iconРабочая учебная программа по дисциплине долгосрочная и краткосрочная финансовая политика для студентов, обучающихся по специальности 080105. 65 «Финансы и кредит» (специализация «Финансовый менеджмент»)
Для студентов, обучающихся по специальности 080105. 65 «Финансы и кредит» (специализация «Финансовый менеджмент»)
Учебное пособие для студентов 4 курса специальности «Финансы и кредит» iconФинансы и кредит
Терикова Ю. В., Е. С. Корчемкина Методические указания по написанию и оформлению курсовых работ для студентов специальности «Финансы...
Учебное пособие для студентов 4 курса специальности «Финансы и кредит» iconРабочая программа итогового междисциплинарного экзамена по специальности 080105. 65 (060400) «Финансы и кредит»
Государственным образовательным стандартом высшего профессионального образования специальности 080105. 65 (060400) «Финансы и кредит»...
Разместите кнопку на своём сайте:
Бизнес-планы


База данных защищена авторским правом ©bus.znate.ru 2012
обратиться к администрации
Бизнес-планы
Главная страница