1. Управление стоимостью капитала Стоимость капитала определяется как норма прибыли, которую компания предлагает за свои ценные бумаги для поддержания их




Название1. Управление стоимостью капитала Стоимость капитала определяется как норма прибыли, которую компания предлагает за свои ценные бумаги для поддержания их
страница1/12
Дата конвертации16.10.2012
Размер1.5 Mb.
ТипДокументы
  1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   12

1. Управление стоимостью капитала

Стоимость капитала определяется как норма прибыли , которую компания предлагает за свои ценные бумаги для поддержания их рыночной стоимости. Стоимость капитала рассчитывается как средневзвешенная величина различных составных частей капитала , таких как долговые обязательства, привилегированные акции, обыкновенные акции и нераспределенная прибыль.

Расчет поэлементной стоимости капитала

Каждый составной элемент капитала имеет компонент стоимости, определяемый следующим образом:

ki - стоимость займа до налогообложения;

kd = Ki (1 - t)- стоимость займа после налогообложения, где

t - налоговая ставка;

kp - стоимость привилегированной акции;

kg - стоимость нераспределенной прибыли (или внутренняя стоимость капитала);

ke - внешняя стоимость капитала компании или стоимость эмиссии новых обыкновенных акций;

ko - общая стоимость капитала компании или средневзвешенная стоимость капитала.

Стоимость займа.

Стоимость займа до налогообложения можно рассчитать используя сокращенную формулу для приближенного расчета дохода по облигации на дату погашения:



где I - выплата годового процентного дохода;

М - номинальная или нарицательная стоимость облигации;

V - рыночная стоимость чистого дохода от продажи облигации;

n - срок облигации n лет.

Поскольку выплаты процентного дохода подлежат налогообложению, вы должны установить стоимость долга, учитывая налогообложение:

kd = ki ( 1 - t),

где t - является налоговой ставкой.

Стоимость привилегированной акции. Стоимость привилегированной акции (kp) определяется делением годового дивиденда привилегированной акции (dp) на чистый доход от продажи привилегированной акции (р) следующим образом:

kp = dp / p

Поскольку дивиденды привилегированной акции не подлежат налогообложению, никаких поправок на налогообложение делать не требуется.

Стоимость акционерного капитала. Стоимость обыкновенной акции (ke) обычно воспринимают как требуемую норму прибыли инвестора на обыкновенную акцию компании. Существует два широко используемых метода расчета акционерного капитала, представленного обыкновенными акциями: модель экономического роста Гордона и модель оценки основных средств (МООС).

Модель экономического роста Гордона представляет собой:



где Р0 - стоимость (или рыночная цена) обыкновенной акции;

D1 - дивиденды, которые должны быть получены за один год;

r - требуемая норма прибыли инвестора;

g - темп роста (принимается постоянным во времени).

Решая уравнение этой модели для r, получаем формулу для расчета стоимости обыкновенной акции:



Символ r заменяется на ke, для того, чтобы показать, что эта формула применяется для определении стоимости капитала.

Стоимость новой обыкновенной акции, или внешний акционерный капитал, выше, чем стоимость настоящей обыкновенной акции, из-за стоимости размещения выпуска, связанной с продажей новых акций. Стоимость размещения займа, иногда называемая стоимостью выпуска новых акций (стоимость эмиссии), представляет собой общую стоимость выпуска и продажи ценных бумаг, включая печать и гравирование, комиссионные сборы и гонорар за бухгалтерскую ревизию.

Если f - стоимость размещения займа в процентах, формула для расчета стоимости новой обыкновенной акции будет выглядеть следующим образом:

Метод модели оценки основных средств (МООС). Чтобы использовать этот альтернативный метод оценки стоимости обыкновенной акции, вы должны:

1. Рассчитать безрисковую ставку rf, обычно принимаемую равной ставке казначейского векселя США.

2. Определить коэффициент бетта акции (b), который является показателем систематического (или недиверсифицированного) риска.

3. Определить норму прибыли на портфель ценных бумаг (гm ), таких как “Стэндарт энд Пурз - 500”, “Сток Композит Индекс” или “Доу Джонс Индастриалз-30”.

4. Оценить требуемую норму прибыли на акцию компании, используя уравнение МООС:

ke = rf + b(гm - rf ).

символ rj, заменяется на ke.

Стоимость нераспределенной прибыли. Стоимость нераспределенной прибыли (ks) тесно связана со стоимостью существующих запасов обыкновенных акций, поскольку стоимость акционерного капитала, приобретенного за счет нераспределенной прибыли, является той же самой, что и требуемая инвесторами норма прибыли с обыкновенных акций компании. Следовательно:

ke = ks


Оценка общей стоимости капитала

Общая стоимость капитала компании представляет собой среднее значение одноэлементных стоимостей капитала, взвешенных пропорционально каждому виду используемого капитала. Если ko представляет собой общую стоимость капитала:

kj = ∑ Процентных выражений доли каждого источника

капитала от общей структуры капитала х

х Стоимость капитала по каждому из источников = wd kd + wp kp + we ke + ws ks ,

где wd - % от общего капитала, поступивший от долговых обязательств;

wp - % от общего капитала, поступивший от привилегированных акций;

we - % от общего капитала, поступивший от внешней стоимости капитала компании;

ws - % от общего капитала, поступивший от нераспределенной прибыли (или внутренней стоимости капитала компании).

Взвешивание капитала может быть первоначальным, целевым или маржинальным.

Первоначальное взвешивание

Первоначальное взвешивание основано на существующей структуре капитала компании и используется тогда, когда руководство полагает, что существующая структура капитала оптимальна и, следовательно, должна сохраниться в будущем. Существуют два типа первоначального взвешивания: по балансовой и по рыночной стоимости.

1. Взвешивание по балансовой стоимости. Использование метода взвешивания по балансовой стоимости для оценки взвешенной стоимости капитала компании предполагает, что будет привлечено новое дополнительное финансирование с использованием тех же самых методов, которые использовались компанией для существующей структуры капитала. Взвешивание - деление балансовой стоимости каждой из составных частей капитала на сумму балансовых стоимостей всех долгосрочных источников капитала.

2. Взвешивание по рыночной стоимости. Взвешенность по рыночной стоимости определяется делением рыночной стоимости каждом из источников на сумму рыночной стоимости всех источников. Этот метод расчета средневзвешенной стоимости капитала компании считается более точным по сравнению с использованием взвешивания по балансовой стоимости, потому что рыночная стоимость ценных бумаг точнее отражает реальные суммы, которые будут получены от их продажи.

Целевое взвешивание

Если компания имеет целевую структуру капитала (то есть желательное соотношение заемных средств к собственному капиталу), которую она сохраняет в течение длительного времени, тогда эта структура капитала и соответствующие методы взвешивания могут быть использованы при расчете взвешенной стоимости капитала.

Маржинальное взвешивание

Маржинальное взвешивание, использующее фактическую финансовую смешанную структуру, предложенную для финансовых инвестиций, также может применяться для расчета взвешенной стоимости капитала. Этот метод, несмотря на свою привлекательность, имеет недостаток. Стоимость капитала по каждому одноэлементному источнику зависит от финансовых рисков компании, которые связаны с ее финансовой смешанной структурой. Если компания изменит свою текущую структуру капитала, стоимость одноэлементных источников изменится, сделав более трудоемким расчет взвешенной стоимости капитала. Чтобы воспользоваться этим методом, следует предположить, что финансовая смешанная структура компании является относительно устойчивой и что текущие взвешенные показатели будут приблизительно соответствовать будущей финансовой деятельности.

2. Разработка политики привлечения банковского кредита.

ПОЛИТИКА ПРИВЛЕЧЕНИЯ БАНКОВСКОГО КРЕДИТА — часть общей политики привлечения заемных средств, конкретизирующей условия привлечения, использования и обслуживания банковского кредита.

Кредитная политика - это определение направлений деятельности банка в области кредитно-инвестиционных операций и разработка процедур кредитования, обеспечивающих снижение рисков

Кредитоспособность заемщика означает его способность полностью и в срок рассчитываться по своим долговым обязательствам.

Способность к возврату долга зависит от моральных качеств клиента, его рода занятий, степени вложения капитала в недвижимое имущество, возможности заработать средства для погашения ссуды. Кредитоспособность прогнозирует платежеспособность клиента на ближайшую перспективу. Оценивается она на основе системы финансовых показателей по данным баланса и отчете о доходах.

Единой методики оценки кредитоспособности заемщика не существует, банк имеет право ориентироваться на широкоиспользуемый международный или отечественный опыт, либо разработать собственный подход.

В последнее время российские банки проявляют интерес к опыту банков США.

В практике американских банков для анализа кредитоспособности применяется правило “пяти си”, т. к. все критерии отбора клиентов начинаются на на букву “си”, в последнее время добавили шестое «си» - control – контроль.

1. Характер, репутация заемщика (character).

Под характером клиента понимается его ответственность, готовность и желание погасить долг, что предполагает выяснение психологического портрета клиента. При оценке репутации большое значение имеет отношение заемщика к своим обязательствам в прошлом, были ли у него задержки в погашении займов, каков его статус в деловом мире (кредитная история). Работа с новым для банка заемщиком предполагает выяснение его юридического статуса, а для физических лиц правомочности получения кредита.

2. Финансовые возможности (capacity)

Анализ финансовых возможностей предполагает оценку платежеспособности заемщика по документам финансовой отчетности. Основное внимание уделяется анализу денежного потока клиента. Кредитор обязан выяснить из каких источников и какими суммами он сможет погашать ссудную задолженность. Кредиты могут погашаться за счет четырех источников: доходы, продажа активов, продажа акций и получение ссуды у другого кредитора. Банки предпочитают, чтобы ссуда возмещалась за счет дохода, т.к. все другие методы могут быть дорогостоящими и вредить репутации банка.

3. Капитал (capital).

Размер и структура капитала - важнейший источник информации о деятельности заемщика. При анализе структуры капитала, особое внимание следует обратить на показатель финансового рычага (leverage). Это показатель финансовой устойчивости, отражающий соотношение собственного и заемного капитала фирмы.

4. Обеспечение (collateral).

Предприятию не будет предоставлен кредит, если оно не располагает имуществом для обеспечения ссуды. Некоторые активы могут служить в качестве обеспечения, поэтому очень важно оценить их размеры и качество. При потребительском кредите обеспечением могут служить автомобили, дома, мебель и т.д.

5. Общие экономические условия (conditions) включают макроэкономическая и рыночная конъюнктура, перспективы работы клиента.

При анализе кредитоспособности заемщика многое зависит от наличия информации о его прошлом и настоящем. Если банк уже предоставлял ему кредит, то у него имеется кредитная история заемщика, если он обращается за ссудой впервые зарубежные банки могут обратиться специализированные информационные агентства типа американской фирмы “Дан энд Брэдстрит” и получить необходимую информацию даже по зарубежным клиентам.

Для отечественных банков получение такой информации затруднено, поэтому они рассчитывают, как правило, на личное

знакомство с клиентом или на информацию, полученную службой безопасности банка.

В оценке кредитоспособности заемщика в любом случае принципиальное значение имеет финансовый анализ. Он проводится разными способами:

  1. • на основе системы финансовых коэффициентов (показателей);

  2. • на основе анализа денежных истоков (cash flow), т.е. сопоставления притока и оттока денежных средств на предприятие - заемщика. Превышение притока средств над их оттоком свидетельствует о его хорошем финансовом положении и наоборот.

В традициях отечественных банков использование метода коэффициентов.

Система финансовых коэффициентов оценки кредитоспособности включает 4-5 (в зависимости от подхода автора к классификации коэффициентов) групп и 2-3 десятка показателей:

  1. • коэффициенты ликвидности;

  2. • коэффициенты оборачиваемости капитала;

  3. • коэффициенты финансового левереджа (leverage) (соотноше-ния собственных и заемных средств);

  4. • коэффициенты прибыльности (рентабельности);

  5. • коэффициенты обеспечения долга.

Для серьезной оценки финансового положения заемщика требуются следующие исходные данные(документы финансовой отчетности при среднесрочном и долгосрочном кредитовании за 3 последних года, при краткосрочном - за последние 3 квартала):

  1. • баланс предприятия - форма № 1;

  2. • отчет о финансовых результатах и их использовании - форма № 2;

  3. • отчет о движении денежных средств – Форма №4

  4. • отчет о состоянии имущества предприятия - форма № 10 и другие формы.

Кроме того, целесообразно проанализировать планы формирования и распределения прибыли на предполагаемый срок выдачи кредита и сведения о планируемой величине амортизационных отчислений в случае кредитования основного капитала.

При более продолжительных сроках кредитования или ухудшении финансового положения заемщика требуется глубокий анализ финансовой деятельности заемщика.

При абсолютном преобладании краткосрочного кредитования особенное значение имеют три коэффициента:

1. Коэффициент абсолютной ликвидности:

Кал предназначен для оценки способности заемщика оперативно высвободить из хозяйственного оборота денежные средства и погасить долговые обязательства.

  1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   12


Похожие:

1. Управление стоимостью капитала Стоимость капитала определяется как норма прибыли, которую компания предлагает за свои ценные бумаги для поддержания их iconЗадачи для повторения Оценить рыночную стоимость собственного капитала российской компании, если известно следующее: денежные потоки для собственного капитала компании на ближайшие три года
Минфина РФ со средним сроком до погашения более трех лет равна 8,1 %, со сроком до погашения более 10 лет – 11,2 %; такие же доходности...
1. Управление стоимостью капитала Стоимость капитала определяется как норма прибыли, которую компания предлагает за свои ценные бумаги для поддержания их iconПонятие капитала предприятия и российские особенности Капитал является для финансиста-практика реальным объектом, на который он может постоянно
Концепция капитала, в полном соответствии ее переводу с латинского языка1
1. Управление стоимостью капитала Стоимость капитала определяется как норма прибыли, которую компания предлагает за свои ценные бумаги для поддержания их iconКоммерческий Банк «интеркоммерц»
Примечание сравнение собственных средств (капитала) и прибыли согласно мсфо и национальным стандартам бухгалтерского учета 39
1. Управление стоимостью капитала Стоимость капитала определяется как норма прибыли, которую компания предлагает за свои ценные бумаги для поддержания их iconКредита Кафедра «Ценные бумаги и финансовый инжиниринг»
Доверительное управление контрольными пакетами акций, находящимися в собственности государства 1
1. Управление стоимостью капитала Стоимость капитала определяется как норма прибыли, которую компания предлагает за свои ценные бумаги для поддержания их iconАлексей Курасов Рынки капитала
Итог: от 10 до 100 инвесторов низкая ликвидность на бирже – высокая стоимость кредита под залог акций (дисконт за неликвидность)
1. Управление стоимостью капитала Стоимость капитала определяется как норма прибыли, которую компания предлагает за свои ценные бумаги для поддержания их icon1. Стоимость и управление стоимостью: сущность, принципы
Глобализация экономических процессов является неотъемлемой чертой нового столетия
1. Управление стоимостью капитала Стоимость капитала определяется как норма прибыли, которую компания предлагает за свои ценные бумаги для поддержания их iconИсследование экономической обстановки, включающее, помимо всего прочего, структуру рынка, размер рынка, уровень конкуренции, барьеры и потенциал роста. Анализ чувствительности: Анализ, оценивающий степень изменений факторов «прибыли»
Акции: Ценные бумаги, свидетельствующие о доле собственности в компании. См также
1. Управление стоимостью капитала Стоимость капитала определяется как норма прибыли, которую компания предлагает за свои ценные бумаги для поддержания их iconВ республике татарстан
Инвестициями являются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную...
1. Управление стоимостью капитала Стоимость капитала определяется как норма прибыли, которую компания предлагает за свои ценные бумаги для поддержания их iconЗакон республики татарстан
Инвестициями являются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную...
1. Управление стоимостью капитала Стоимость капитала определяется как норма прибыли, которую компания предлагает за свои ценные бумаги для поддержания их iconМетодические указания к самостоятельной работе для студентов специальности 080502 «Экономика и управление на предприятиях»
Политика привлечения заемных средств. Оценка стои- мости отдельных элементов заемного капитала
Разместите кнопку на своём сайте:
Бизнес-планы


База данных защищена авторским правом ©bus.znate.ru 2012
обратиться к администрации
Бизнес-планы
Главная страница