Теория и практика




НазваниеТеория и практика
страница1/16
Дата конвертации15.09.2012
Размер2.1 Mb.
ТипУчебное пособие
  1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   16


Министерство образования и науки Республики Казахстан


Павлодарский государственный университет

им. С. Торайгырова


С.С. Донцов


РЕАЛЬНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ:

ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА


Учебное пособие для студентов и магистрантов

экономических специальностей


Павлодар

УДК 336: 33

ББК 65.26 я 73

Д 67


Рекомендовано к изданию Президиумом Совета УМС по группам специальностей «Социальные науки и бизнес» высшего и послевузовского образования при КазЭУ имени Т. Рыскулова


Рецензенты:

Е.М. Арын – доктор экономических наук, профессор, ректор Павлодарского государственного университета имени С. Торайгырова.

Е.Б. Жатканбаев – доктор экономических наук, профессор, декан экономического факультета Казахского национального университета имени аль-Фараби.

У.М. Искаков – доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой «Финансовые рынки и банковский бизнес» Казахского экономического университета имени Т. Рыскулова.

Л.А. Фрезоргер – доктор экономических наук, вице-президент по финансам и развитию Инновационного евразийского университета.


Д 67 Донцов С.С.

Реальное инвестирование: теория и практика: учеб. пособие. – Павлодар: НИЦ ПГУ им. С. Торайгырова, 2007. – 191 с.


ISBN 9965-439-98-2


Учебное пособие включает теоретическую, расчетно-практическую части и сборник тестовых заданий. Материалы пособия могут быть использованы на лекционных и практических занятиях по соответствующим дисциплинам, а содержащиеся в нём тестовые задания – для текущего контроля и итоговой оценки приобретенных знаний.

Учебное пособие рекомендуется студентам и магистрантам экономических специальностей.


0605010204 ББК 65.26 я 73

Д -----------------

00 (05) – 07


ISBN 9965-439-98-2 © Павлодарский государственный университет им. С. Торайгырова, 2007

© Донцов С.С., 2007

Предисловие



Данное учебное пособие включает теоретическую, расчетно-практическую части и сборник тестовых заданий, которые можно рассматривать соответственно как элементы опорного конспекта лекций, методических указаний к практическим занятиям и тестовый материал для текущего и итогового контроля знаний по дисциплинам «Анализ проектов», «Финансирование и кредитование инвестиций», «Экономика и менеджмент инвестиционного комплекса» и другим родственным курсам.

Теоретическая часть включает основные положения, касающиеся инвестиций и инвестиционной привлекательности потенциальных объектов капиталовложений. Для более подробного уяснения экономической природы инвестиций предлагается рассмотреть их классификацию, в основу которой положены различные признаки инвестирования. Инвестиционная привлекательность проекта может оцениваться на уровне страны, отрасли, региона, предприятия. При этом перечислены основные факторы, обеспечивающие объективность такой оценки.

Потенциальный инвестор должен уметь правильно определять инвестиционные потребности проекта и источники их финансирования. Для этого необходимо уяснить общую схему инвестиционного анализа, изучить структуру и характеристики необходимых инвестиций, научиться объективно оценивать имеющиеся источники финансирования планируемых инвестиций.

Ни одно предприятие (инвестиционный проект) не сможет работать прибыльно в условиях рыночной экономики без тщательно подготовленного бизнес-плана. Бизнес-план дает детальное представление о том, как будет происходить управление бизнесом для обеспечения прибыльности предприятия и возвратности инвестиций. В связи с этим в теоретической части настоящего пособия предусмотрен специальный раздел по бизнес-планированию инвестиционного проекта.

Современные методические подходы к оценке эффективности инвестиций предполагают использование ряда общих критериев коммерческой привлекательности инвестиционного проекта. Кратко их можно обозначить как финансовая состоятельность проекта и экономическая эффективность инвестиций. По этим критериям проводят соответственно финансовую и экономическую оценки потенциальных объектов инвестирования. В теоретической части приведено соответствующее обоснование такой оценки, а необходимое методическое обеспечение представлено в расчетно-практической части пособия.

Не стоит забывать, что эффективность инвестиций зависит от множества факторов, в том числе – от фактора риска. Этим обусловлена необходимость включения в теоретическую часть соответствующего раздела, содержащего основные понятия и перечень наиболее существенных инвестиционных рисков. Здесь приведены наиболее широко распространенные в отечественной и зарубежной практике методы качественной и количественной оценки инвестиционных рисков, а также перечислены возможные мероприятия, направленные на их снижение.

Определенное практическое значение для отечественных и зарубежных инвесторов могут иметь приведенные автором характеристики инвестиционного климата в Казахстане, основные принципы государственной инвестиционной политики и, в частности, государственной поддержки прямых инвестиций. При этом перечислены основные функции и полномочия Государственного Комитета Республики Казахстан по инвестициям, как главного органа государственного надзора и регулирования в соответствующей области. Представлена государственная система льгот и преференций субъектам прямых инвестиций, а также государственные гарантии защиты прав инвесторов. Рассмотрены основные критерии и принципы привлечения и использования иностранного капитала.

Расчетно-практическая часть данного учебного пособия содержит пять основных разделов, включающих задания как по самостоятельной работе обучающихся с пройденным теоретическим материалом, так и по освоению методики коммерческой оценки потенциальных объектов инвестирования с точки зрения их финансовой состоятельности и экономической эффективности.

Оценка финансовой состоятельности рассматриваемого инвестиционного проекта может базироваться на следующих исходных данных: отчет о прибыли, отчет о движении денежных средств, данные бухгалтерского баланса. Основными коэффициентами, позволяющими осуществить финансовую оценку проекта, являются коэффициенты: рентабельности, оборачиваемости (деловой активности), финансовой устойчивости и ликвидности.

Экономическая оценка эффективности инвестиций базируется на двух основных методиках: простые (статические) методы и методы дисконтирования. Первая из названных методик предполагает использование следующих показателей экономической эффективности инвестиций: срок окупаемости капитальных вложений, простая (годовая) прибыль, средняя норма прибыли на инвестиции (бухгалтерская рентабельность), точка безубыточности. Методы дисконтирования позволяют оценить экономическую эффективность инвестиций с учетом изменения реальной стоимости вложенных средств в течение времени реализации анализируемого проекта. При этом используются следующие показатели: чистый дисконтированный доход, индекс доходности, рентабельность проекта, внутренняя норма доходности, аннуитет, срок окупаемости.

В третьей части учебного пособия содержатся тестовые задания, которые могут быть использованы для текущего контроля и итоговой оценки полученных знаний.

Автор надеется, что настоящее учебное пособие будет способствовать закреплению у обучающихся теоретических знаний, полученных на лекционных занятиях и приобретению практических навыков, которые могут быть полезны при курсовом и дипломном проектировании, выполнении диссертационных работ различного уровня и последующей трудовой деятельности в области реального инвестирования.


ГЛАВА 1 Теоретическая часть


1 Инвестиции и инвестиционная привлекательность


1.1 Основные положения


В условиях перехода к рыночным отношениям важное значение приобретает реальное инвестирование различных проектов и мероприятий. Без этого немыслимы обновление и расширенное воспроизводство основных производственных фондов, не может быть налажен выпуск конкурентоспособной продукции. Проблематичным также является решение множества социально-экономических задач развития страны и выход из кризисного состояния отечественной экономики.

Инвестирование – это процесс создания или пополнения запаса капитала, предназначенного для производства большего количества экономических благ.

С финансовой и экономической точек зрения инвестирование может быть определено, как долгосрочное вложение экономических ресурсов в целях создания и получения в будущем доходов, превышающих общий начальный вложенный капитал.

Если из общего объема инвестиций (валовых инвестиций) В вычесть сумму амортизационных отчислений А, то полученные чистые инвестиции Ч будут представлять собой вложения средств во вновь создаваемые производственные фонды. При этом возможно возникновение следующих соотношений:

Ч < 0, или А > В, что приводит к снижению производственного потенциала, уменьшению объемов продукции, ухудшению состояния экономики;

Ч = 0, или А = В, что свидетельствует об отсутствии экономического роста (простое воспроизводство);

Ч > 0, или А < В, что обеспечивает расширенное воспроизводство и экономический рост за счет роста доходов.

1.2 Классификация инвестиций


Более подробно экономическую природу инвестиций проясняет классификация, в основу которой положены различные признаки инвестирования:

  • виды инвестиций;

  • объекты вложения средств;

  • характер участия в инвестировании;

  • региональный признак;

  • период инвестирования;

  • формы собственности;

  • формы участия инвестора в реализуемом проекте;

  • степень риска;

  • формы воспроизводства.

Виды инвестиций принято подразделять на:

  • денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги;

  • движимое и недвижимое имущество;

  • имущественные права, связанные с авторским правом, опытом производства; совокупность технических, технологических, коммерческих и иных знаний, оформленных в виде технической документации, запатентованного «ноу-хау» и т.п.;

  • права пользования землей, водой, иными ресурсами, зданиями, сооружениями, оборудованием и т.п.;

  • иные ценности.

В отношении объектов вложения инвестиции подразделяются следующим образом:

  • реальные (капиталообразующие) инвестиции или вложения средств в материальные (здания, сооружение, оборудование и т.п.) и нематериальные (патенты, лицензии, программные средства, научно-техническая и проектно-конструкторская документация и т.п.) активы;

  • финансовые (портфельные) инвестиции, или вложение средств в различные финансовые инструменты – ценные бумаги, депозиты, целевые банковские вклады.

По характеру участия в инвестиционном процессе инвестиции подразделяются на следующие виды:

  • прямые, предполагающие непосредственное участие инвестора в выборе объекта инвестирования. При этом инвестор непосредственно вовлечен во все стадии инвестиционного цикла, в том числе в прединвестиционные исследования, проектирование и строительство объекта инвестирования, а также в производство конечной продукции;

  • косвенные инвестиции, осуществляемые через различного рода финансовых посредников (инвестиционные фонды и компании), аккумулирующих и размещающих привлеченные средства по своему усмотрению. Такие посредники участвуют в управлении объектами инвестирования, а полученные доходы распределяют среди своих клиентов.

В региональном аспекте инвестиции подразделяют на следующие:

  • внутренние, или вложения субъектов хозяйственной деятельности данного государства;

  • иностранные – вложения иностранных юридических, физических лиц; иностранных государственных, международных, правительственных и неправительственных организаций;

  • зарубежные – вложения средств в объекты инвестирования за пределами территории данной страны (приобретение ценных бумаг зарубежных компаний, имущества за рубежом и др.).

По периоду инвестирования принято выделять инвестиции:

  • краткосрочные, как правило, продолжительностью не более одного года (краткосрочные облигации, депозитные сертификаты и т.д.);

  • долгосрочные, продолжительностью свыше одного года.

По форме собственности инвестиции подразделяются на:

  • частные средства граждан, предприятий негосударственной формы собственности, неправительственных организаций;

  • государственные инвестиции – бюджетные средства различных уровней, средства государственных предприятий и учреждений.

По форме участия инвестора в реализуемом проекте:

  • частичное участие во вновь создаваемых предприятиях или приобретение части действующих предприятий (долевое участие в ТОО);

  • создание предприятий, полностью принадлежащих инвестору, либо приобретение в собственность действующего предприятия полностью;

  • приобретение части активов предприятия в форме акций и участие в управлении АО с числом голосов, равным количеству имеющихся у инвестора простых акций;

  • приобретение концессий на использование природных ресурсов, прав пользования землей, иных имущественных прав.

По степени риска инвестиции делятся на следующие виды:

  • безрисковые (например, в ряде стран вложения в краткосрочные ГКО считаются безопасными);

  • рисковые (степень риска или степень неопределенности, связанная с инвестициями, зависит, например, от таких факторов, как время, объект вложения и др.).

Воспроизводство производственных фондов в результате инвестирования может осуществляться в следующих основных формах:

  • новое строительство предприятий, зданий, сооружений, осуществляемое на новых площадках;

  • расширение действующих предприятий – строительство второй и последующих очередей действующих предприятий, расширение существующих цехов с целью увеличения производственной мощности;

  • реконструкция действующих предприятий, переоборудование производств с заменой морально устаревшего, физически изношенного оборудования.

Вышеперечисленные классификационные признаки инвестирования для наглядности можно представить в виде единой структурной схемы (рисунок 1.1):

Виды инвестиций

Объекты

вложения

средств

Характер участия

в инвестиционном

процессе


Денежные средства, ценные бумаги, движимое и недвижимое имущество, имущественные права, права пользования ресурсами и иные ценности

Реальные (капиталообразующие) инвестиции и финансовые (портфельные) инвестиции




Прямое участие (непосредственное участие во всех стадиях инвестиционного цикла), косвенные инвестиции (через различного рода финансовых посредников)


Формы

воспроизводства


Региональный

признак




Новое строительство, расширение или реконструкция действующего

предприятия


Внутренние, иностранные и зарубежные инвестиции


Период

инвестирования


Формы участия

инвестора в

реализуемом проекте




Краткосрочное (продолжительностью до одного года) и долгосрочное (свыше одного года)

Формы

собственности


Частичное участие (например, доля в ТОО), полное владение, приобретение части активов

(в виде акций), приобретение концессий или иных имущественных прав




Частные (средства граждан, юридических лиц негосударственной формы собственности) и государственные инвестиции

(средства гос. предприятий,

бюджетные средства)

различных уровней


Степень риска


Безрисковые (относительно)

и рисковые


Рисунок 1.1 – Классификация инвестиций


1.3 Инвестиционная привлекательность


Инвестиционная привлекательность проекта может рассматриваться на уровне страны, отрасли, региона предприятия. Предприятие в этой системе является конечной точкой приложения средств, именно здесь реализуются конкретные проекты. Но привлекательность конкретного инвестиционного проекта всегда должна оцениваться на всех вышеназванных уровнях. Другими словами для стратегического инвестора не будут достаточно убедительными аргументы инвестирования средств, например, в предприятие угледобычи, если развитие этой отрасли в масштабах международной экономики находится в кризисном состоянии. Также, несмотря на всю финансово-экономическую выгодность проекта, риск политической и экономической нестабильности в государстве, где расположено предприятие-объект инвестирования, может свести на нет любые усилия по привлечению инвестора.

Рассмотрим, что же представляют собой основные уровни оценки инвестиционной привлекательности тех или иных проектов.

Инвестиционная привлекательность страны или инвестиционный климат государства определяется совокупностью политических, правовых, экономических и социальных условий, обеспечивающих инвестиционную деятельность отечественных и зарубежных инвесторов. Определяющими факторами здесь являются следующие:

  • политико-правовая среда, характеризующаяся политической стабильностью общества, наличием и стабильностью нормативно-законодательной базы предпринимательской и инвестиционной деятельности в государстве;

  • экономическая среда, характеризующаяся стабильностью национальной валюты, темпами роста инфляции, режимом налогообложения и валютного регулирования, состоянием фондового рынка и финансово-кредитной системы, емкостью и платежеспособностью внутреннего рынка страны;

  • ресурсы и инфраструктура, социально-культурная среда, экология и т.д.

Инвестиционная привлекательность отрасли определяется следующими группами факторов, являющихся критериями при принятии инвестиционных решений: рыночные, конкуренции, барьеры вхождения нового предприятия в отрасль и барьеры выхода из отрасли, взаимоотношения с поставщиками, технологические и социальные факторы.

Под рыночными факторами понимают размер рынка продукции основных предприятий отрасли, темпы его роста и потенциал, цикличность спроса, эластичность цен, прибыльность, дифференциацию продукта.

Фактор конкуренции оценивает конкурентность отраслевого рынка, наличие равных конкурентов, интенсивность конкуренции, уровень специализации конкурентов и степень загрузки их производственных мощностей, наличие товаров-заменителей.

Фактор барьеров вхождения в отрасль характеризует капиталоемкость отрасли, наличие каналов распределения капиталов и доступ к ним, доступ к сырьевым ресурсам, защищенность со стороны государства.

Фактор барьеров выхода предприятия из отрасли позволяет проанализировать существующие ограничения государственного и социального порядка, препятствующие выходу из отрасли, степень специализации активов и невозможности их перепрофилирования и использования по другому назначению.

Взаимоотношения с поставщиками характеризуются наличием местных поставщиков, зависимостью от одного поставщика, интенсивностью конкуренции среди поставщиков, наличием материалов заменителей.

Технологические факторы учитывают уровень технических новшеств в отрасли, сложность продукции и производства, патентно-лицензионную ситуацию в отрасли, капиталоемкость и наукоемкость продукции.

К социальным факторам, формирующим отраслевую привлекательность, относятся: дисциплина работников, демографические процессы, степень охвата рабочих профсоюзами и влияние общественных организаций, производственные отношения рабочих с руководством.

Анализируя инвестиционную привлекательность отраслей, чаще всего отдают предпочтение высокорентабельным, не требующим значительных вложений капитала и обеспечивающим его быструю отдачу отраслям. В странах постсоветского пространства для субъектов малого и среднего бизнеса – это чаще всего могут быть: внутренняя торговля, легкая промышленность, переработка сельхозпродукции и т.д.

Инвестиционная привлекательность региона оценивается такими факторами, как уровень экономического развития и инвестиционная инфраструктура региона. Здесь важно правильно охарактеризовать демографическую ситуацию, оценить уровень развития рыночных отношений и коммерческую инфраструктуру региона, а также уровень присущих ему криминогенных, экологических и других рисков.

Уровень экономического развития региона характеризуется такими показателями, как удельный вес региона в валовом внутреннем продукте и национальном доходе, объем производства на душу населения, уровень самообеспеченности региона основными продуктами питания, средний уровень заработной платы работников, объем и динамика капитальных вложений в регионе на душу населения, число предприятий, удельный вес убыточных предприятий.

Уровень развития инвестиционной инфраструктуры оценивается числом подрядных строительных компаний, объемом местного производства основных строительных материалов, производством электроэнергии на душу населения, плотностью железнодорожных путей сообщения и автомобильных дорог.

Демографическую характеристику определяют: удельный вес населения региона в общей численности жителей государства, соотношение городского и сельского населения, занятого в общественном производстве, уровень квалификации работников.

Уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры региона характеризуется удельным весом приватизированных, а также негосударственной формы собственности предприятий в общем их количестве; численностью предприятий с иностранными инвестициями, количеством банковских учреждений, страховых компаний, товарных бирж и т.п.

Уровень криминогенных, экологических и других факторов характеризует соответствующие особенности региона и может существенным образом влиять на его инвестиционную привлекательность.

Инвестиционная привлекательность предприятия – это интегральная характеристика отдельных предприятий, как потенциальных объектов инвестирования с позиций перспективности развития, объемов и перспектив сбыта продукции, эффективности использования активов, их ликвидности, состояния платежеспособности и финансовой устойчивости. Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия используется ряд коэффициентов, характеризующих его финансовую устойчивость и экономическую эффективность. Методика данного анализа приведена в расчетно-практической части настоящего учебного пособия.

Структура оценки нвестиционной привлекательности проекта по основным уровням может быть представлена в виде соответствующей схемы (рисунок 1.2).


2 Инвестиционные потребности проекта

и источники их финансирования



2.1 Общая схема инвестиционного анализа


Общая схема инвестиционного анализа базируется на простой логике рассуждений. Вслед за решением инвестировать определенный проект необходимо определить, с помощью какого состава и объема средств (основных и оборотных) можно реализовать выбранный проект. Затем необходимо ответить на другой не менее важный вопрос: где взять деньги, чтобы приобрести необходимые основные и оборотные средства? Наконец, следует проанализировать, как будут работать потраченные деньги, т.е. какова будет отдача от ин-

Уровни оценки инвестиционной привлекательности









Страна
Регион
Отрасль
Предприятие







1. Политико-правовая среда

2. Экономическая среда

3. Ресурсы и инфраструктура

4. Социально-культурная среда

5. Экология и т.д.

1. Уровень экономического развития

2. Уровень развития инвестиционной инфраструктуры

3. Демографическая характеристика

4. Уровень развития рыночных отношений и коммерческой инфраструктуры

5. Уровень криминогенных, экологических и других рисков

Основные группы факторов:

1. рыночные;

2. конкуренции;

3. барьеры вхождения в отрасль;

4. барьеры выхода из отрасли;

5. взаимоотношения с поставщиками;

6. технологические;

7. социальные



1. Перспективность развития

2. Объемы и перспективы сбыта продукции

3. Эффективность использования активов

4. Ликвидность активов

5. Платежеспособность

6. Финансовая устойчивость



Рисунок 1.2 – Оценка инвестиционной привлекательности

проекта по основным уровням


вестирования собранной суммы денежных средств в приобретенные основные и оборотные средства.

Согласно изложенной выше логике, весь инвестиционный анализ должен состоять из трех основных последовательно расположенных блоков:

  • установление инвестиционных потребностей проекта;

  • поиск и выбор источников финансирования, определение стоимости привлеченного капитала;

  • прогноз финансовой отдачи от инвестиционного проекта в виде денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта путем сопоставления прогнозируемых денежных потоков с исходным объемом инвестиций.

2.2 Структура и характеристики необходимых

инвестиций


Изучая структуру и характеристики инвестиций, следует отметить, что все инвестиционные потребности предприятия можно подразделить на три основные группы:

  • прямые инвестиции;

  • сопутствующие инвестиции;

  • инвестирование в научно-исследовательские разработки (НИР).

Прямые инвестиции необходимы для непосредственной реализации инвестиционного проекта. К ним относятся инвестиции в основные (материальные и нематериальные активы) и оборотные средства.

Инвестиции в основные средства включают затраты на:

  • приобретение или изготовление нового оборудования, в том числе затраты на его доставку, установку и пуск;

  • модернизацию действующего оборудования;

  • строительство и реконструкцию производственных зданий и сооружений;

  • технологические устройства, обеспечивающие работу оборудования и т.п.

Инвестиции в оборотные средства предполагают обеспечение:

  • новых и дополнительных запасов основных и вспомогательных материалов;

  • новых и дополнительных запасов готовой продукции;

  • увеличение счетов дебиторов.

Все это – активные статьи баланса, и положительное их приращение в результате реализации инвестиционного проекта должно быть профинансировано дополнительными источниками (увеличением соответствующих пассивных статей баланса).

Инвестиции в нематериальные активы чаще всего связаны с приобретением проектно-технологической документации по новым технологиям, патентов, лицензий, торговых марок.

Сопутствующими инвестициями являются вложения в объекты, территориально и функционально связанные с объектом инвестиций: подъездные пути, линии электропередачи, вложения непроизводственного характера, например инвестиции в охрану окружающей среды, социальную инфраструктуру и т.п.

Инвестиции в НИР обеспечивают и сопровождают проект. Это, прежде всего, материальные средства (приборы, оборудование), необходимые для проведения предпроектных и других исследований.

Вся совокупность инвестиционных потребностей проекта, в соответствии с их вышеописанной структурой, оформляется в виде специального плана-графика потока инвестиций, упрощенная схема которого приведена в таблице 2.1:


Таблица 2.1 – План-график потока инвестиций


Инвестиционные потребности

1-й год

2-й год



Всего



























































































Общий объем инвестиций














Общая структура и характиристики необходимых инвестиций представлены на рисунке 2.1.


2.3 Источники финансирования инвестиций


Основными источниками финансирования инвестиций являются:

  • собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы – средства, накопленные предприятием в процессе своей деятельности. Инвестирование этих средств


Инвестиционные потребности проекта







  1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   16


Похожие:

Теория и практика iconТеория и практика
Стратегический менеджмент: Теория и практика: Учебное пособие для вузов. — M.: Аспект Пресс, 2002. — 415 с
Теория и практика icon1 Предмет и. задачи курса.«Теория и. практика массовой информации»

Теория и практика iconТ337 Теория и практика массовой информации : методические указания / сост. Е. В. Лапина. Тамбов : Изд-во Тамб
Теория и практика массовой информации : методические указания / сост. Е. В. Лапина. – Тамбов : Изд-во Тамб
Теория и практика iconТеория и практика социокультурного менеджмента
Федеральное государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования
Теория и практика iconУчебные задачи дисциплины
«Теория и практика pr и массовой информации» как важнейшей составляющей коммуникационной деятельности
Теория и практика iconРонова Г. Н., Кузьмина Т. В. Теория и практика оценочной деятельности : Учебно-методический ком- плекс
Принципы оценки
Теория и практика iconВопросы к государственному итоговому междисциплинарному экзамену для студентов IV курса
Теория и практика управления экономикой и предпринимательской деятельностью
Теория и практика iconРабочая программа учебной
...
Теория и практика iconМетодические указания к семинарским занятиям по дисциплине «Теория и практика массовой информации»
Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования
Теория и практика icon«имитационное моделирование. Теория и практика» иммод-2009 Сборник докладов
Петербург за их активное содействие в подготовке и проведении данной конференции
Разместите кнопку на своём сайте:
Бизнес-планы


База данных защищена авторским правом ©bus.znate.ru 2012
обратиться к администрации
Бизнес-планы
Главная страница